銀龍股份(603969)

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

鋼絲、鋼棒、鋼筋、鋼絞線、無粘結(jié)鋼棒、鋼絞線、鍍覆鋼絲、鋼絞線金屬材料的加工制造、研發(fā)、銷售；模具、錨具、本企業(yè)生產(chǎn)過程中相關(guān)機(jī)械設(shè)備的加工制造、研發(fā)設(shè)計及銷售；用于本企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的盤條、本企業(yè)產(chǎn)成品在下游應(yīng)用中的技術(shù)研發(fā)；貨物及技術(shù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)(國家限定公司經(jīng)營和禁止進(jìn)口的商品除外)；金屬材料、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、水泥制品、木材、木制品、電信線路器材批發(fā)兼零售；提供吊裝、搬倒服務(wù)；勞務(wù)服務(wù)(以上經(jīng)營范圍涉及行業(yè)許可的憑許可證件、在有效期內(nèi)經(jīng)營、國家有專項專營規(guī)定的按規(guī)定辦理)。

華鑫證券：銀龍股份合理估值區(qū)間為25-35倍PE

公司專業(yè)從事預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材拉拔模具和預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材的研發(fā)和生產(chǎn)，公司產(chǎn)品以預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絞線和預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼棒等全系列產(chǎn)品。廣泛應(yīng)用于鐵路、輸配水工程、公路、橋梁、民用建筑、工業(yè)建筑、輸配電工程及預(yù)應(yīng)力混凝土特種結(jié)構(gòu)工程等多個領(lǐng)域，出口至亞洲、大洋洲、非洲、南美洲、歐洲、北美洲等多個國家和地區(qū)， 已經(jīng)成為規(guī)模較大，產(chǎn)品齊全，專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材的生產(chǎn)商之一。

技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢。 公司擁有國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心，多產(chǎn)品獲國家各部門獎勵，技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊核心人員擁有預(yù)應(yīng)力行業(yè)內(nèi)30 余年的研發(fā)經(jīng)驗。公司的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢還體現(xiàn)在在對預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材生產(chǎn)用盤條的研發(fā)上， 核心技術(shù)團(tuán)隊先后與國內(nèi)多家鋼鐵企業(yè)合作開發(fā)高碳合金、低碳合金無扭控冷索氏體化盤條，獲得了豐碩的成果， 部分產(chǎn)品填補(bǔ)了國內(nèi)空白。公司還主導(dǎo)和參與了多項國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草。

齊全的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。 公司在預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材行業(yè)擁有完整的產(chǎn)品線，產(chǎn)品分為預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絲、預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼棒、預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絞線三個系列，各類產(chǎn)品的規(guī)格達(dá)到170 多種。

品牌及客戶優(yōu)勢。 公司及其產(chǎn)品先后獲得天津市名牌產(chǎn)品、天津市著名商標(biāo)、中國馳名商標(biāo)、“京滬高鐵最佳供應(yīng)商”等榮譽(yù)稱號，在國內(nèi)外客戶中擁有極高的美譽(yù)度。公司產(chǎn)品已經(jīng)出口到世界上70余個國家和地區(qū)，在全球預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材料行業(yè)樹立起了“規(guī)格全、技術(shù)強(qiáng)、質(zhì)量高、服務(wù)優(yōu)”的高端品牌形象。

盈利預(yù)測與估值。 我們預(yù)計公司2014-2016年歸屬于母公司凈利潤達(dá)1.31億元、 1.82億元、 2.02億元，對應(yīng)EPS0.66元、0.91元、 1.01元。根據(jù)發(fā)行規(guī)則，計算預(yù)計公司的發(fā)行價在13.8元/股。我們預(yù)計公司2014年EPS為0.66元，根據(jù)可比公司的估值，結(jié)合公司情況，給予公司2014年P(guān)E25-35倍，則對應(yīng)合理價格為16.5-23.1元。

風(fēng)險提示： 需求不足； 市場競爭加??；核心技術(shù)人員流失。

長江證券：銀龍股份募投擴(kuò)產(chǎn)搶占更大市場份額

預(yù)應(yīng)力鋼材制造龍頭

公司是國內(nèi)規(guī)模較大、產(chǎn)品較為齊全的專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材的企業(yè)，產(chǎn)品以預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絞線和預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼棒等全系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程、工業(yè)及民用建筑工程領(lǐng)域，是混凝土結(jié)構(gòu)工程中不可或缺的重要組成部分。此外，公司目前業(yè)務(wù)已經(jīng)成功延伸進(jìn)入下游高速鐵路軌道板領(lǐng)域。

與普通鋼材相比，預(yù)應(yīng)力鋼材領(lǐng)域發(fā)展雖然已經(jīng)度過快速發(fā)展期，但目前景氣度依然相對較好：一方面，宏觀層面，目前經(jīng)濟(jì)下行背景下，政府逆周期基建投入增加直接有助于公司產(chǎn)品整體需求提升；另一方面，中觀層面，作為預(yù)應(yīng)力鋼材重要應(yīng)用領(lǐng)域的鐵路建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)提速貢獻(xiàn)了一定需求。

募投項目突破產(chǎn)能瓶頸，提升行業(yè)地位

本次上市募集資金約6.35億元，其中，預(yù)應(yīng)力鋼材生產(chǎn)線建設(shè)項目3.96億元，歸還銀行貸款1.95億元，補(bǔ)充流動現(xiàn)金4.44億元：1)公司目前具備預(yù)應(yīng)力鋼材年產(chǎn)能44.53萬噸，項目建成后將達(dá)到74.53萬噸，新增30萬噸；2)公司資金來源依賴銀行短期借款，償還銀行貸款，可以節(jié)約財務(wù)費用，提高盈利能力并降低財務(wù)風(fēng)險；3)公司行業(yè)特性決定其需要依靠較多經(jīng)營資金，通過募集現(xiàn)金可增強(qiáng)公司實力、把握良好發(fā)展機(jī)遇。

投資建議

按發(fā)行前股本計算，公司2014EPS為0.87，BVPS為5.09。鑒于可比公司估值中PB相對穩(wěn)定，以2~3倍PB作為估值參考，對應(yīng)詢價區(qū)間為10.18元~15.27元。