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道瓊斯記者Alex Frangos撰文

總有一天人民幣可能在經(jīng)濟(jì)放緩的重壓下走軟，但中國(guó)將確保這一天不會(huì)在今年出現(xiàn)。

過去幾周人民幣大幅上漲，現(xiàn)在人民幣兌美元接近年初水平。這還是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景趨軟、市場(chǎng)預(yù)計(jì)央行將進(jìn)一步放松貨幣政策情況下實(shí)現(xiàn)的。而通常這兩種因素都會(huì)對(duì)本幣構(gòu)成下行壓力。

但中國(guó)不同。盡管政府已著手推動(dòng)匯率市場(chǎng)化，人民幣依然受到嚴(yán)格管制。

從經(jīng)濟(jì)角度看，今年通過貨幣貶值來刺激增長(zhǎng)（參照歐元區(qū)和日本本幣下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振）可能有其意義。某些投資者甚至預(yù)計(jì)人民幣將大幅貶值。過去兩年人民幣實(shí)際貿(mào)易加權(quán)匯率累計(jì)上漲15%，若人民幣下跌，中國(guó)出口商的壓力將減輕。

但人民幣大幅貶值的情況卻不太可能出現(xiàn)。中國(guó)政府最重視穩(wěn)定，在匯率問題上也不例外。人民幣兌美元像去年那樣下跌幾個(gè)百分點(diǎn)或者再稍微多一些似乎是中國(guó)監(jiān)管層能夠容忍的底限。

今年還有一個(gè)無(wú)法預(yù)料的因素。國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡(jiǎn)稱IMF)將從5月份開始對(duì)特別提款權(quán)(SDR)的貨幣籃子構(gòu)成進(jìn)行復(fù)核，而中國(guó)希望人民幣也能被納入其中。

中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川和其他官員本周一直在呼吁將人民幣納入SDR，SDR既是一種記賬單位，也是IMF成員國(guó)之間轉(zhuǎn)移資本的工具。中國(guó)正努力確立人民幣在國(guó)際金融中與美元相媲美的地位，如果人民幣被納入SDR，對(duì)于中國(guó)的這一努力將具有里程碑意義。

并沒有什厶因素會(huì)妨礙一個(gè)正在貶值的貨幣加入由美元、歐元、日?qǐng)A和英鎊構(gòu)成的SDR貨幣籃子。但中國(guó)恐怕不想看到今年人民幣引發(fā)金融市場(chǎng)壓力。如果人民幣貶值，則可能重新引發(fā)與美國(guó)之間圍繞匯率問題充滿政治意味的爭(zhēng)論，而美國(guó)享有支配IMF事務(wù)的大權(quán)。

納入貨幣籃子的條款明確規(guī)定，SDR貨幣必須可以自由使用。這并不意味著中國(guó)須全面開放資本賬戶，甚至也不意味著停止干預(yù)人民幣匯率。周小川指出，滬港通就是2010年IMF拒絕人民幣加入SDR以來中國(guó)所取得的進(jìn)展。不過為了說服IMF，周小川需要達(dá)成更多改變，而這是他所他承諾過的。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，納入SDR可令人民幣走強(qiáng)，因?yàn)槿嗣駧艑⒊蔀閯e國(guó)政府和央行更樂于持有的一種貨幣。當(dāng)然，進(jìn)一步放開資本流動(dòng)管制也將意味著在中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，人民幣可能隨之走弱。

但眼下中國(guó)仍在每天設(shè)定人民幣中間價(jià)，并且通過干預(yù)匯市來維持人民幣靠近中間價(jià)，因此如果人民幣出現(xiàn)下跌，也是受北京方面的引導(dǎo)。