周小川

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2015年博鰲亞洲論壇3月26日—29日在海南博鰲舉行，今年年會(huì)主題為“亞洲新未來(lái)：邁向命運(yùn)共同體”，鳳凰財(cái)經(jīng)全程直播。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在29日的“非常規(guī)貨幣政策的前景”論壇中表示，當(dāng)前通脹率在下降， 大宗商品價(jià)格在下跌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有所放緩。因此中國(guó)央行正在密切關(guān)注通脹形勢(shì)和通縮風(fēng)險(xiǎn)。

周小川表示，最近實(shí)施了一系列的定量和物價(jià)的機(jī)制以及政策工具，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。但資源分配的效果需要一定時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

首先我想簡(jiǎn)單介紹一下我自己是如何理解非常規(guī)貨幣政策，也就是從這個(gè)概念上講一講我的理解。然后我就可以回應(yīng)一下中國(guó)的貨幣政策究竟是怎樣的情況，目前實(shí)施的情況如何。

我首先要說(shuō)，在金融危機(jī)時(shí)期，當(dāng)美國(guó)、日本、歐元區(qū)都是開始使用非常規(guī)貨幣政策的時(shí)候，這就意味著局勢(shì)發(fā)生的變化，變成了什么樣的情況呢？我認(rèn)為有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)就是低通脹，甚至還出現(xiàn)了一些通縮。

另外從金融危機(jī)當(dāng)中走出來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是存在一些挑戰(zhàn)，所以比較常見的一個(gè)現(xiàn)象，非常規(guī)貨幣政策一個(gè)常見的現(xiàn)象，首先利率變成零利率、零下界。也就是說(shuō)你必須要考慮去依賴這些非常規(guī)的、定量的貨幣政策，將流動(dòng)性注入到經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，由多種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)量化寬松，零下界是其中的一個(gè)工具。

另外一個(gè)辦法，即便是你采用了量寬政策，量寬還是不夠。你是希望市場(chǎng)參與者能夠有長(zhǎng)期的預(yù)期，就是希望預(yù)期希望這樣的政策持續(xù)兩到三年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。我們當(dāng)時(shí)采用了市場(chǎng)的前瞻性的指引，也就是預(yù)期一下未來(lái)兩到三年會(huì)發(fā)生什么樣的情況。

但是這也會(huì)造成挑戰(zhàn)和困難，有時(shí)候大家在懷疑，一個(gè)銀行家是不是真的知道一年、兩年后會(huì)發(fā)生什么情況，究竟局勢(shì)會(huì)出現(xiàn)什么樣的情況。不管怎么樣，這是我自己對(duì)非常規(guī)貨幣政策的理解。

講到中國(guó)，中國(guó)也做出了很大的努力來(lái)度過(guò)全球金融危機(jī)。但是中國(guó)的局勢(shì)是跟美國(guó)、日本歐元區(qū)是很不一樣的?；旧蟻?lái)講，中國(guó)的貨幣政策并不是太多程度上是一個(gè)非常規(guī)的貨幣政策。中國(guó)也有一些實(shí)施非常規(guī)貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)。

第一點(diǎn)，在亞洲金融危機(jī)之后，從2002年到2008年，也就是2008年的金融危機(jī)。2002年到2008年期間中國(guó)開始出現(xiàn)了非常高的經(jīng)常賬目的盈余，這樣積累了大量的外匯儲(chǔ)備。在那個(gè)時(shí)候，中國(guó)人民銀行[微博]感覺到傳統(tǒng)的常規(guī)的貨幣政策可能效果并不是那么好，因此人民銀行需要依靠使用市場(chǎng)流動(dòng)性的定量的穩(wěn)定。

所以在那個(gè)時(shí)期，中國(guó)貨幣政策通常是更多地去使用我剛才說(shuō)的量化、定量的對(duì)沖來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。而且通過(guò)實(shí)施一系列改革，包括外匯改革、匯率制度的改革，還有貿(mào)易投資的放開，逐步地是進(jìn)一步減少了經(jīng)常賬戶的順差。從GDP的10%，現(xiàn)在順差已經(jīng)降到了GDP的2%，所以逐步地是退出了那個(gè)時(shí)期的非常規(guī)貨幣政策。

還有一個(gè)非常規(guī)貨幣政策，在我看來(lái)是為了應(yīng)對(duì)這一輪的全球金融危機(jī)。在2008年年底到2009年，一直持續(xù)到2010年初，在這個(gè)時(shí)期我們中國(guó)是實(shí)施了經(jīng)濟(jì)刺激政策。在那個(gè)時(shí)候貨幣政策連同財(cái)政政策，一起來(lái)實(shí)施這種擴(kuò)張型的效果，能夠刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。希望能夠更快地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也就是要快于正常的速度來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)刺激的量還是非常龐大的，所以從量來(lái)講是有點(diǎn)非常規(guī)的。但是這個(gè)概念并不是非常規(guī)的，因?yàn)槿藗兙驮谡f(shuō)，財(cái)政政策、貨幣政策應(yīng)該能夠非常有效地實(shí)現(xiàn)逆周期的效果，所以這還是常規(guī)的政策概念。但是這個(gè)措施是屬于非常規(guī)的措施，所以現(xiàn)在中國(guó)是經(jīng)歷了這兩種非常規(guī)的貨幣政策的階段，我覺得中國(guó)的貨幣政策在我看來(lái)還是屬于常規(guī)的貨幣政策，我們是這樣說(shuō)的。

我們從常規(guī)的貨幣政策回到了正常的貨幣政策，但是常態(tài)已經(jīng)并不是過(guò)去的常態(tài)了，而是新常態(tài)了，所以這跟傳統(tǒng)的老的常態(tài)還是不太一樣的。一方面我們實(shí)現(xiàn)了利率的自由化，現(xiàn)在已經(jīng)改革了金融市場(chǎng)，就跟李稻葵[微博]介紹的我們?cè)谥鸩綄?shí)現(xiàn)利率自由化。就是中國(guó)貨幣政策越來(lái)越多地要單單量化寬松還不夠去依賴一系列的，包括物價(jià)機(jī)制、定量的政策工具結(jié)合在一起的，所以這是一些常規(guī)的貨幣政策的方法來(lái)實(shí)施貨幣政策的。

講到我們下一步的舉措，在我們看來(lái)我們是非常謹(jǐn)慎地在關(guān)注和追蹤全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，包括我們看到通貨膨脹在下降， 大宗商品價(jià)格在下跌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也在有所放緩。中國(guó)的通貨膨脹也是在下降，因此我們必須要謹(jǐn)慎、警惕看一下通貨膨脹趨勢(shì)是不是會(huì)繼續(xù)持續(xù)下去，是不是會(huì)出現(xiàn)這種通貨緊縮的情況，還是不會(huì)。

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