3月25日，全通教育盤中以348元的股價(jià)，刷新了A股股價(jià)的紀(jì)錄。按照這個(gè)價(jià)格，全通教育的市盈率已超過700倍。

就在當(dāng)天的“龍虎榜”上，大舉買入的還有兩家是“機(jī)構(gòu)席位”，累計(jì)買入近5000萬元，這樣的操作在一些市場人士看來簡直不可思議。不僅如此，一些券商分析師也在300多元的高位仍然給出了“買入”的評級，然而“打臉”的是，就在盤中刷新紀(jì)錄后，全通教育的股價(jià)就從最高348元掉頭下探至304元，此后連續(xù)兩天下跌，截至27日收盤，全通教育股價(jià)為255.97元。26日，第一高價(jià)股寶座已讓位朗瑪信息。

這家總部在中山的在線教育公司究竟有多大的投資價(jià)值？支撐這家公司股價(jià)一年多翻十倍的邏輯是什么？

教育+重組推股價(jià)上漲

全通教育股價(jià)的瘋狂上漲，是從今年1月28日開始的。此時(shí)距全通教育2014年1月21日登陸A股僅一年的時(shí)間。

在停牌3個(gè)多月之后，全通教育在1月27日晚間公布了資產(chǎn)重組預(yù)案，宣布將斥資10.5億元收購繼教網(wǎng)，8000萬元收購西安習(xí)悅，并且募集配套資金2.82億元。公告顯示，繼教網(wǎng)是一個(gè)為中小學(xué)教師提供繼續(xù)教育的在線平臺，目前已覆蓋31個(gè)省。西安習(xí)悅開發(fā)的“家校即時(shí)通”產(chǎn)品，也已覆蓋了西安950所學(xué)校。

這份重組預(yù)案，讓公司股價(jià)快速啟動，連拉4個(gè)漲停板。緊跟在兩筆收購之后的，是全通教育限售股的一次解禁。

2月10日，全通教育1992萬股限售股解除限售條件，解禁后，公司無限售流通股數(shù)量將從2445萬股增長至4437萬股，幾乎增加了一倍，但絕對數(shù)量并不算多。

這些新增流通股的入場，并沒讓全通教育股價(jià)下行，反而是迅速被搶籌。全通教育股價(jià)在2月一路上行，3月初已突破200元，3月24日突破300元的高位。超過之前的A股第一高價(jià)股貴州茅臺125元。

與30.31元的發(fā)行價(jià)相比，這時(shí)的股價(jià)已經(jīng)暴漲接近10倍，成為名副其實(shí)的牛股。投資分析人士丁峰對新京報(bào)記者表示，有兩項(xiàng)因素驅(qū)動了全通教育成為第一高價(jià)股，“一個(gè)是教育概念，一個(gè)是重組概念。”

在“互聯(lián)網(wǎng)+”的熱點(diǎn)之下，全通教育又被認(rèn)為是“互聯(lián)網(wǎng)+教育”的一個(gè)典型，成為熱門炒作標(biāo)的。

3月24日當(dāng)天，全通教育收盤價(jià)為320.65元，公司董事會發(fā)布了一則《股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告》寫道：“根據(jù)24日股價(jià)，公司股票動態(tài)市盈率為748.2倍，偏離公司所處軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)平均動態(tài)市盈率125.12倍的幅度較大，鄭重提請廣大投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目炒作。”

然而，這則公告發(fā)布之后的第二天，全通教育股價(jià)繼續(xù)上漲，這一天，全通教育盤中一度達(dá)到348元，刷新了A股的股價(jià)紀(jì)錄。

有投資者在論壇里留言說：“（公司）自己都覺得自己不值這價(jià)位，但是市場任性，你也沒辦法！”

高價(jià)之下機(jī)構(gòu)出沒

飆升的股價(jià)背后，到底是誰在炒作？誰在推波助瀾？

從資金集中度來看，今年1月至今，全通教育的股東人數(shù)減少了一半多，資金越來越集中。1月15日，全通教育的股東數(shù)為9055戶，2月15日為5306戶，到3月13日已只剩4019戶。

從3月3日和3月25日的兩次龍虎榜信息來看，參與炒作的不僅是游資，更是頻繁出現(xiàn)機(jī)構(gòu)掃貨的身影。

3月3日的買入前5名中，3個(gè)都是“機(jī)構(gòu)專用”，合計(jì)買入近5000萬元。3月25日，全通教育股價(jià)一度飆到348元最高點(diǎn)，仍有兩家機(jī)構(gòu)大舉買入，這兩家機(jī)構(gòu)分別買了3226萬元和1401萬元。

“在這個(gè)價(jià)位上還有機(jī)構(gòu)敢買，真的太出人意料了！”一位分析師對新京報(bào)記者表示，絕大多數(shù)的情況下，機(jī)構(gòu)的操作不應(yīng)該這么冒險(xiǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月復(fù)牌以來，全通教育已經(jīng)先后10次登上龍虎榜，只有3月25日、27日，以及2月6日、10日，機(jī)構(gòu)賣出的金額高于買入的金額，其余6次上榜，幾乎都是機(jī)構(gòu)投資者在大舉買入。截至去年三季報(bào)，公司前十大流通股東均被機(jī)構(gòu)占據(jù)。

在機(jī)構(gòu)資金大舉買入的同時(shí)，有兩家券商也在研報(bào)中給出“買入”的評級信號。

3月23日，全通教育發(fā)布預(yù)案，擬收購河北皇典。24日和25日，安信和國海分別發(fā)布研報(bào)維持買入評級。

國海證券的研報(bào)稱：“雖然公司目前的付費(fèi)用戶以及ARPU值（每用戶平均收入）較低，估值較高，但我們認(rèn)可公司的模式和后續(xù)發(fā)展空間。維持‘買入’評級。”

就在這兩份研報(bào)發(fā)布之后的一周內(nèi)，全通教育的股價(jià)已經(jīng)從300多元的高位跌至250元左右。

公司否認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股

當(dāng)全通教育的股價(jià)開始下行，這家公司的價(jià)值究竟多大引發(fā)熱議。

全通教育的主營業(yè)務(wù)是“校訊通”，這種業(yè)務(wù)屬于電信運(yùn)營商的一種增值服務(wù)，在一些分析師看來，這樣的業(yè)務(wù)增長空間不大，但業(yè)務(wù)背后的教育資源和用戶資源頗為可貴。

中山證券研究所所長劉佳寧曾在2014年初撰文分析全通教育的投資價(jià)值。在他看來，校訊通整體市場規(guī)模在40億量級，基于基礎(chǔ)運(yùn)營商的分成政策，歸屬于全通這類運(yùn)營商的市場在20億級別，并且增速慢、集中度低，本質(zhì)上不完全是產(chǎn)品能力驅(qū)動的產(chǎn)品，而是和電信運(yùn)營商、教育部門和學(xué)校的利益息息相關(guān)。

根據(jù)全通教育2014業(yè)績快報(bào)，去年公司營收1.9億元，比上年同期增長11.8%，凈利潤4487萬元，增長6.87%

但另一方面，校訊通業(yè)務(wù)最大的看點(diǎn)在于本身是打入學(xué)校內(nèi)部的一個(gè)渠道，而教育是一個(gè)潛藏的金礦。一個(gè)200億到300億的教輔市場已經(jīng)可以吸引無數(shù)教輔供應(yīng)商利用各種手段趨之若鶩，線下培訓(xùn)市場在4000億的量級，線上滲透率不及十分之一。“校訊通”作為一個(gè)渠道，上面可以疊加很多的產(chǎn)品，線上線下立體來做。

正如分析師給出的建議，全通教育正在嘗試產(chǎn)品的多元化。2014年8月，公司旗下的互聯(lián)網(wǎng)在線教育平臺“全課網(wǎng)”正式上線，與“校訊通”業(yè)務(wù)與線下的中小學(xué)密切捆綁的做法類似，全通教育有500多名線下服務(wù)團(tuán)隊(duì)協(xié)助推廣這項(xiàng)新業(yè)務(wù)。截至目前，已有683所學(xué)校、1.3萬名教師、超過100萬名學(xué)生正在使用。

但北京一家券商分析師對新京報(bào)記者表示，全通教育的業(yè)務(wù)仍在擴(kuò)張期，業(yè)績增長有限，即便未來可能與互聯(lián)網(wǎng)巨頭達(dá)成合作，也難以支撐現(xiàn)有股價(jià)。此前348元的高位是資金投機(jī)炒作的結(jié)果，股價(jià)下跌更多是一種理性回歸。

一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的傳聞是，未來全通教育可能會跟一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭達(dá)成合作。一位不愿具名的分析師對新京報(bào)記者表示，全通教育之所以被瘋狂炒作，一個(gè)重要原因就是，業(yè)內(nèi)已有風(fēng)聲，BAT當(dāng)中的某一家可能會跟全通教育達(dá)成合作。

安信證券在之前的研報(bào)中指出：“公司教育場景價(jià)值持續(xù)提升或觸發(fā)線上巨頭滲透，公司成長進(jìn)入新階段。”

對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭與全通教育的合作傳聞，公司董秘辦人士對新京報(bào)記者回應(yīng)稱，這樣的傳聞還是第一次聽說。

“就算這個(gè)傳聞是真實(shí)的，也只是一個(gè)美好的故事，全通教育目前的現(xiàn)狀，離故事全部完成還有很遙遠(yuǎn)的距離。”前述分析師表示：“現(xiàn)在，市場的瘋狂已經(jīng)超乎預(yù)料。”

從3月3日股價(jià)超過貴州茅臺到3月26日被朗瑪信息超越，全通教育在第一高價(jià)股的位置上只堅(jiān)持了23天。

近日兩度遭遇“假消息”

就在全通教育成為兩市“第一高價(jià)股”之時(shí)，負(fù)面消息接踵而至。

上周，先是有媒體從全通教育招股書中挖出線索，稱全通教育背后的投資者包括中澤嘉盟，而中澤嘉盟的股東包括了俞敏洪、江南春、吳鷹和桂松蕾等“大佬”。

俞敏洪隨即微博回應(yīng)：“我目前和全通教育沒有任何股東關(guān)系，也不占有任何股份。希望各媒體不要再把我和全通教育放在一起進(jìn)行宣傳。”

3月25日，有媒體公布兩張圖片，一張是在一棟尚未完工的樓房旁邊，豎立著一塊牌匾，上面寫著“全通教育歡迎您”幾個(gè)字，另一張是一棟普通的五層商務(wù)樓，其外立面有全通教育的廣告。一時(shí)間，全通教育“辦公環(huán)境簡陋”成為話題。

全通教育董秘辦對新京報(bào)記者表示，這實(shí)際上只是全通教育舊的辦公樓，全通教育當(dāng)年的確是在這里創(chuàng)業(yè)的，但如今，這家公司絕大多數(shù)的部門已經(jīng)搬進(jìn)了中山市CBD的一棟寫字樓里。

更加驚悚的是，當(dāng)晚，一些微信群里開始流傳這樣的消息：“證監(jiān)會稽核部昨天的深圳會議，各大證監(jiān)局都參加了，主題是要嚴(yán)厲打擊創(chuàng)業(yè)板中小板操作股價(jià)，點(diǎn)了全通教育的名。”

對此，全通教育回應(yīng)稱：“本公司就此信息與深交所和廣東證監(jiān)局相關(guān)監(jiān)管部門求證，上述監(jiān)管部門回復(fù)沒有收到任何通知或從正式渠道獲悉此事。”

隨著一個(gè)接一個(gè)的“假消息”放出，全通教育公司的電話已被各路投資者和媒體人“打爆”，一位公司內(nèi)部人士告訴新京報(bào)，自己這幾天就像是一塊“人肉擋箭牌”。

3月26日，當(dāng)全通教育股價(jià)下跌，“第一高價(jià)股”的位子被朗瑪信息接管之時(shí)，全通教育的員工們也松了一口氣。