郁慕湛

國(guó)務(wù)院上周的常務(wù)會(huì)議決定適當(dāng)擴(kuò)大全國(guó)社?；鹜顿Y范圍，并正式批準(zhǔn)了《關(guān)于適當(dāng)擴(kuò)大全國(guó)社會(huì)保障基金投資范圍的意見(jiàn)》。最引人注目的是，《意見(jiàn)》首次允許社保基金投資地方債。

為阻止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，管理層出臺(tái)了多項(xiàng)措施。而盤(pán)活存量流動(dòng)性，是配合多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目最佳的貨幣配套措施。社?；鹨彩谴媪苛鲃?dòng)性，盤(pán)活社?；鹜瑯涌梢詫?duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)大局作貢獻(xiàn)。

從社?；鸬慕嵌瓤矗瑒t目前非但有個(gè)賬戶坐實(shí)的問(wèn)題，其自身保值升值始終值得關(guān)注。雖然去年社?；鹜顿Y收益總額為1392.09億，收益率達(dá)11.43%。但長(zhǎng)期以來(lái)社保基金收益率跑不過(guò)GDP，甚至有時(shí)還跑不過(guò)CPI。因此，擴(kuò)大社?；鹜顿Y范圍，是實(shí)現(xiàn)保值增值的有效途徑。只是，社?；鹋c一般的投資基金不同，它是普通人的“養(yǎng)命錢(qián)”，是普通人生活的最基本和最后的保障，也是社會(huì)穩(wěn)定的保障。換句話說(shuō)，社保基金從總體上是輸不起的，它的投資策略只能是保守的。

財(cái)政部副部長(zhǎng)在《關(guān)于適當(dāng)擴(kuò)大全國(guó)社會(huì)保障基金投資范圍的意見(jiàn)》公布之后召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，此次擴(kuò)大社保基金的投資范圍不包括股票，因?yàn)橥顿Y股市是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征非常明顯的投資行為。而社保基金是老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”，是全民的財(cái)富，不敢去冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在允許社保基金投資地方債，這其中風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？值得細(xì)細(xì)琢磨。

雖然國(guó)家權(quán)威機(jī)關(guān)的負(fù)責(zé)人不斷向外解釋，我國(guó)不存在債務(wù)危機(jī)，包括地方債也不存在債務(wù)危機(jī)。的確，從我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政總收入與地方債的總額來(lái)看，我國(guó)的確不存在包括地方債危機(jī)在內(nèi)的債務(wù)危機(jī)，離國(guó)際公認(rèn)的債務(wù)警戒線還遠(yuǎn)著呢。不過(guò)，當(dāng)前各地方債的亂象則是客觀存在。一些地方債以政府為背景建融資平臺(tái)，通過(guò)各種辦法募集資金，包括通過(guò)子公司滾動(dòng)發(fā)行“理財(cái)產(chǎn)品”吸納投資，甚至通過(guò)私人渠道在我國(guó)香港等地募資，資金成本一度高達(dá)20%左右。有許多地方債的“高利短融”的融資平臺(tái)是不透明的，甚至可以說(shuō)是灰暗的，包括一些高利貸或者是違規(guī)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、私募債還有信托產(chǎn)品等，持續(xù)滾動(dòng)高息發(fā)行。地方債許多用于“面子工程”、“首長(zhǎng)工程”。公益項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目本來(lái)直接效益就少，如果決策錯(cuò)誤，那就連間接效益也化為烏有，再加上發(fā)債地方自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限，那樣的地方債，風(fēng)險(xiǎn)就太大了。

最近財(cái)政部宣布，各地地方債須自發(fā)自還，意思是中央政府今后不再為地方債務(wù)兜底。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律，地方政府似還不能完全徹底對(duì)其發(fā)行的地方債負(fù)責(zé)到底?，F(xiàn)在再次允許地方債借新還舊，能否最終扭轉(zhuǎn)局面，還得讓時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

依據(jù)現(xiàn)在的規(guī)定，社?；鹜顿Y地方債和企業(yè)債的比例為20%，即全部社?；鸬?5289.60億元中的3000億左右。這為社保基金投資地方債規(guī)定了上限。在美、日等國(guó)，保險(xiǎn)基金投入債券市場(chǎng)占大頭，美國(guó)高達(dá)70%。我國(guó)社?；鹜顿Y債券的總占比不及40%，現(xiàn)在雖然允許提高投資地方債比例，但與企業(yè)債一起，也只不過(guò)20%而已。這就為社?；鹜顿Y地方債設(shè)置了數(shù)量上保障。

然而，社?；饍H僅有了這樣的保障是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為了確保社?；鹪诘胤絺顿Y上的安全穩(wěn)妥，社?；鹱鳛橥顿Y方還必須在投資前作出主觀上的判斷。具體說(shuō)來(lái)，至少有這么兩點(diǎn)：一看所投資的地方債是否透明，企業(yè)債就是企業(yè)債，那種偽企業(yè)化的融資平臺(tái)，只能敬而遠(yuǎn)之；二要看發(fā)行地方債的地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也即有否還債的現(xiàn)有財(cái)政能力，更要看該發(fā)行主體的施政能力。

衷心希望社?；鹜顿Y地方債第一步能走穩(wěn)，走得踏實(shí)。(作者系資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人)