博濟醫(yī)藥(300404）申購日期4·15

基本面分析：公司主要業(yè)務涵蓋新藥研發(fā)各個階段，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供全方位、一站式CRO服務的新型高新技術(shù)企業(yè)。本次擬募資額為2.15億元，主要投資于臨床研究服務網(wǎng)絡擴建項目、藥學研究中心擴建項目等。

策略分析：隨著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，醫(yī)藥研發(fā)外包的趨勢將越來越明顯，該模式既可以縮短新藥研發(fā)周期，又可以降低新藥研發(fā)費用，具有廣闊的應用前景。公司經(jīng)營上具有獨特的一站式服務，公司與國內(nèi)知名醫(yī)療機構(gòu)合作緊密，顯示出較強的業(yè)務實力。2012年~2014年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入12558.97萬元、13641.19萬元與14387.36萬元，呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。綜合毛利率為49.36%，其中臨床研究服務占比最高。該公司主要面向國內(nèi)制藥企業(yè)，節(jié)約了一定的銷售費用。但流動資產(chǎn)中應收賬款比例較大，且有一部分在5年以上，有壞賬風險。公司的存貨主要是在研項目與技術(shù)成果兩類，由于公司今年創(chuàng)新藥物的難度增加，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。預測公司未來盈利將逐步增長，成長性極強。綜上，公司所處行業(yè)未來具有較大發(fā)展前景，并且該公司處于業(yè)務快速上升期，對下游的議價能力逐漸增強。因此，給予公司溢價處理。

風險提示：藥物臨床研究出現(xiàn)不良事件可能涉及的糾紛風險、長周期合同的執(zhí)行風險以及合同履約過程中的風險。