【民生宏觀固收】穩(wěn)增長(zhǎng)必要性在加大

①3月出口同比-15.0%，大幅弱于預(yù)期值。各類商品出口數(shù)據(jù)較2月均出現(xiàn)不同程度下行，不是基數(shù)效應(yīng)能夠解釋的。出口大幅下行的外部原因是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲弱，內(nèi)部原因是人民幣實(shí)際有效匯率太強(qiáng)。分國(guó)別看，對(duì)港出口有所上升，對(duì)日本出口保持穩(wěn)定，但對(duì)美國(guó)、歐洲和東盟等傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴的出口則大幅下行。

②出口增速未來(lái)依然有不確定性。全球貿(mào)易總額裹足不前，各國(guó)開啟放水競(jìng)賽通過(guò)貨幣貶值搶占出口份額，比如歐盟是我國(guó)最大貿(mào)易伙伴，但人民幣兌歐元匯率實(shí)在太強(qiáng)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提也是通過(guò)貨幣貶值搶占出口份額，因此也不會(huì)拉動(dòng)太多我國(guó)出口，未來(lái)出口還有不確定性。

③3月進(jìn)口同比-12.7%，同樣弱于預(yù)期。同比弱可能與大宗商品價(jià)格較去年同期大幅下跌有關(guān)，環(huán)比上還是出現(xiàn)了反彈，但可持續(xù)性存疑。在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，企業(yè)仍會(huì)以去原料庫(kù)存為主，鐵礦砂、煤、成品油等主要大宗商品進(jìn)口的數(shù)量未來(lái)也不會(huì)太理想。

④實(shí)際有效匯率太強(qiáng)，貨幣政策應(yīng)指向?qū)捤蓙?lái)緩解匯率端的壓力，此外，一帶一路應(yīng)加速進(jìn)行，通過(guò)基建擴(kuò)大新貿(mào)易區(qū)的內(nèi)需來(lái)緩解我國(guó)外需壓力，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易新區(qū)域的拓展；同時(shí)，出口疲弱對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的影響也需對(duì)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)沖。總體來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)需要寬財(cái)政和寬貨幣并舉，利率未來(lái)還是以下行趨勢(shì)為主。