市場已處在相對高位

近來經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集發(fā)布，相對正常的一季度GDP難掩統(tǒng)計下真實的經(jīng)濟困境。麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，中國的債務(wù)總額已經(jīng)超越2008年時的高值1.5倍GDP，上升到今年的2.5倍GDP（見附圖）。對此，市場資深人士表示，當(dāng)出口、消費不能有力拉動經(jīng)濟增長，持續(xù)出臺投資政策（如地產(chǎn)、基建等），以舉債方式拉動經(jīng)濟增長就是必然的選擇。隨著“3.30”地產(chǎn)新政的落地，以及未來住建部國家住房銀行的設(shè)立，預(yù)期這一數(shù)據(jù)還會進一步上升。

經(jīng)濟的持續(xù)疲弱，以及加劇的地方平臺債到期風(fēng)險，對深化結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型和改革設(shè)置了障礙，由此資產(chǎn)證券化、股市直接融資的需求在目前更為迫切。在此背景下，提供增量資金、維持股市熱度、保證新股發(fā)行是管理機構(gòu)的重要考量方向。從目前來看，雖然已在降息周期內(nèi)，但一系列穩(wěn)經(jīng)濟舉措出臺后，降息時點推遲也導(dǎo)致流動性進一步寬松時點的后移。另外，銀行信貸資產(chǎn)化、社保投資地方債、財政資金置換地方債等帶來的新資金，也將主要用于彌補直接融資增量需求（每月存在20~50只新主板股+3000只新三板股上市），而非推升股指。

特別是今年春節(jié)后的行情，除了有加杠桿資金的持續(xù)涌入外，理財、銀行存款等搬家所帶來的新資金作用也不可忽視。雙向資金疊加下，市場在短短一個交易月內(nèi)急拉1000點。不過，如去年的12月7日本刊所述，如搬家資金持續(xù)進入，則市場將在成交量趨近1.5萬~2萬億水平時到達階段頂部。就在4月8日，兩市成交額已經(jīng)進入該區(qū)間（達到1.55萬億），隨后持續(xù)在該區(qū)域附近徘徊。而且，行情進展到現(xiàn)在，已重回資金凈流出狀態(tài)，兩融余額的持續(xù)拉抬成為近期市場的主要動力所在。兩融余額顯示，4月16日兩融已增加到1.75萬億，但上漲主升段居于主體的大單、特大單為持續(xù)流出，僅中小單即散戶資金以流入為主?？陀^來看，市場已在相對高位。

期指對手盤增加加劇市場震蕩

總體上，結(jié)合近期證監(jiān)會主席肖鋼風(fēng)險性喊話頻率的增加、新華網(wǎng)“健康牛”的闡述，以及市場增量資金的投向，行情在4300~4500點區(qū)域形成階段高點或成定局,階段調(diào)整隨時發(fā)生。而且，由于本周兩大股指期貨的登陸，在長期性增加市場活躍度，推動資本市場的穩(wěn)健運行之外，歷史已有檢驗的習(xí)慣性反轉(zhuǎn)市場階段走勢，反方向加劇作用于階段行情的概率增強。

期指方面，目前指數(shù)已運行于相對高位，伴隨滬深300股指期貨投機盤（對手盤）的大幅增加（將從1200手增加至5000手），交割周期波動影響下，機構(gòu)博弈時代對中小戶為主資金的剿殺效應(yīng)將增強。在期指的大幅波動向主板的傳導(dǎo)中，指數(shù)也將迎來劇烈震蕩反復(fù)。另外，由于接下來期指的反作用將與政策面頻繁的刺激形成激烈對沖，故引發(fā)市場在目前區(qū)域產(chǎn)生數(shù)百點區(qū)間震蕩為大概率。當(dāng)市場波動加劇、賺錢效應(yīng)弱化，大資金如PE、VC等將從股市中析出以尋求更穩(wěn)定的投資渠道。

股權(quán)投資將成主要盈利點

政策面上，以去年出臺的重慶組建政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金為主、財政資金與社會資本（甚至包括MBO）合作設(shè)立基金為輔、形成市場化開展股權(quán)投資為重要方向性引導(dǎo)下，可以預(yù)見，目前的混改、進一步的央企并購潮應(yīng)以該類資金的投資、增值、退出為終極目標(biāo)。在此預(yù)期下，部分先知先覺的私募、基金已經(jīng)將投資方面重點轉(zhuǎn)向股權(quán)投資、發(fā)行股權(quán)PE類專項產(chǎn)品。

當(dāng)直接融資為主的股權(quán)投資代替了二級市場行情，大盤將以寬幅震蕩來營造并維持新股快速發(fā)行節(jié)奏中的熱度。而撤離二級市場的部分嗅覺靈敏的資金必將會轉(zhuǎn)戰(zhàn)股權(quán)投資市場。階段性來看，除了國家重點發(fā)展的債市（一般性債券、政府專項債券等）固收類產(chǎn)品會有持續(xù)增長外，股權(quán)投資的中長收益是未來的主要盈利增長點。不過，基于此類產(chǎn)品的普遍高門檻設(shè)置，資金量和研發(fā)能力均相對有限的散戶，也可通過投入品牌私募或基金公司公開發(fā)行的此類專頂收益產(chǎn)品以達到分享方向投資、獲取利益回報的目的。