□ 勞倫斯·芬克（Laurence D. Fink）

■金融、科技和社會變化正在重新塑造環(huán)球經(jīng)濟和相關(guān)的資金流向。各國的經(jīng)濟增長、貨幣政策、資產(chǎn)價格和貨幣價值沿著不同的軌跡發(fā)展，令分歧不斷增加。中央銀行的行動、政治事件以及能源市場的動蕩，帶來環(huán)球金融市場的波動，同時也造成新風(fēng)險出現(xiàn)的可能性?？萍几淖兞宋覀兊纳詈拖M方式，而平均壽命延長為人口結(jié)構(gòu)帶來翻天覆地的變化。

■資產(chǎn)增加和收益下降制造了危險的不平衡狀態(tài)。這種越來越不顧一切追求收益的行為，成為目前金融系統(tǒng)內(nèi)最主要的風(fēng)險來源。而無論投資者特征、時間跨度或資產(chǎn)類別如何，技術(shù)與風(fēng)險管理對于理解和管理資產(chǎn)都至關(guān)重要。

■科技帶動市場高速變革的一個例子是分享型經(jīng)濟的興起，假以時日它們會影響主流消費開支的決定，從而影響資金流向。不僅如此，科技對能源、農(nóng)業(yè)和制造業(yè)等傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的影響可能更加深遠。去年以來的油價下跌很大程度上與科技有關(guān)，因為新的勘探和開采技術(shù)令原油供過于求。

不得不面對的各式各樣挑戰(zhàn)

投資者正面對著環(huán)球市場上各式各樣的挑戰(zhàn)：利率處于歷史低位甚至是負(fù)值、央行政策的影響繼續(xù)較市場基本因素更加受到投資者的重視、貨幣波動上升，以及石油價格急劇變動。

盡管聯(lián)儲局正準(zhǔn)備調(diào)高美國的利率，但利率“長期維持低水平”的氣氛依然濃厚。相比之下，歐洲央行正走向量化寬松，把歐洲債券的孳息率推至負(fù)值。鑒于歐洲政府仍缺乏有效的財政政策，歐洲央行的行動將為區(qū)內(nèi)經(jīng)濟復(fù)原和增長提供額外的時間。

政客、央行官員和監(jiān)管機構(gòu)均認(rèn)同資產(chǎn)價格泡沫是一個重要的風(fēng)險來源，然而進取的貨幣政策卻是意外造成當(dāng)前泡沫的最大原因。為應(yīng)付未來的償付責(zé)任而追求收益的投資者，紛紛轉(zhuǎn)至信貸質(zhì)素較低和存續(xù)期較長的資產(chǎn)。這不僅導(dǎo)致個別資產(chǎn)類別的價格升至新高，也令投資組合較以往更加集中于波幅較大的市場。

尋找回報的資金池越滾越大，令上述情況每況愈下。例如，為應(yīng)付壽命延長和醫(yī)療開支增加的需要，企業(yè)正在加大退休基金的規(guī)模。同樣道理，個人投資者也增加在這方面的供款。而當(dāng)保險公司制訂新的保單，所收取的保費也需要進行投資以應(yīng)付未來償付責(zé)任。今日尚未退休的人士尤其面臨困難的選擇：究竟把現(xiàn)金存入銀行接受零息或負(fù)利息，還是徒勞無功地尋找一些因渴求資金而提供保證收益產(chǎn)品的保險公司把資金投到那里，抑或在應(yīng)該追求收益的時候卻冒上更高風(fēng)險去追尋資本增值。

資產(chǎn)增加和收益下降制造了危險的不平衡狀態(tài)。然而，貨幣政策官員似乎未完全了解它們的行動為投資者所帶來的難題：追求收益，為正在膨脹的泡沫推波助瀾；或者按兵不動，將未來的償付責(zé)任置之不顧。這種越來越不顧一切地追求收益的行為，成為目前金融系統(tǒng)內(nèi)最主要的風(fēng)險來源。假如央行官員和監(jiān)管機構(gòu)真的希望降低系統(tǒng)風(fēng)險，它們不應(yīng)漠視這個我們共同承擔(dān)的重要風(fēng)險。

貨幣政策分歧除了對利率和風(fēng)險市場構(gòu)成影響外，也令貨幣市場轉(zhuǎn)而趨于波動，而油價走低令有關(guān)波動持續(xù)。對全球經(jīng)濟而言，低油價相當(dāng)于大幅減稅，有機會帶動大規(guī)模的財富再分布。低油價效應(yīng)對于全球經(jīng)濟的影響大相徑庭，高成本能源生產(chǎn)經(jīng)濟體會經(jīng)歷困頓，而像美國、中國及印度這樣的國家會因低油價帶來的刺激而受益，對于本國貨幣在最近發(fā)生貶值的國家還會享有更多的獲益。預(yù)計在石油生產(chǎn)決策和需求端之間取得均衡之際，我們將歷經(jīng)更多的經(jīng)濟波動，但最終低油價應(yīng)該會令全球經(jīng)濟受益。

科技產(chǎn)生滾雪球效應(yīng)

與今時今日科技的滾雪球效應(yīng)相比，1990年代互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)所帶來的變化已顯得微不足道?？萍紟邮袌龈咚僮兏锏钠渲幸粋€例子是分享型經(jīng)濟的興起，包括Uber、ZipCar或中國滴滴打車等企業(yè)。這些服務(wù)的明顯優(yōu)點是方便，但假以時日它們也會影響主流消費開支的決定，從而影響資金流向。眾籌和P2P借貸為融資提供全新渠道。雖然這些趨勢的長線影響難以預(yù)料，但分享型經(jīng)濟毫無疑問地正在重塑系統(tǒng)內(nèi)的資金流向。

這些廣受歡迎的消費科技備受關(guān)注，但科技對能源、農(nóng)業(yè)和制造業(yè)等傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的影響可能更加深遠。去年以來油價的下跌很大程度上與科技有關(guān)，因為新的勘探和開采技術(shù)令原油供過于求。目前美國原油的季節(jié)性儲備達到過去八十年來的最高水平，儲備容量令人關(guān)注。

在農(nóng)業(yè)方面，陶氏化學(xué)最近研發(fā)出一項新的技術(shù)，使肥料能夠更好適應(yīng)土壤。盡管這項技術(shù)目前受到的關(guān)注度不如Uber或是水力壓裂技術(shù)，但從長遠來看，該技術(shù)造成的影響并不亞于它們，甚至更加深遠。這項創(chuàng)新減少了氮浸出，大大降低農(nóng)業(yè)對環(huán)境的影響。農(nóng)民不必再頻繁施肥，卻能收獲更高的產(chǎn)量，最終為終端消費者創(chuàng)造效率。

科技對資產(chǎn)管理行業(yè)的影響也舉足輕重，信息發(fā)布的速度加快和更具透明度，讓投資者能夠?qū)τ烧叻制绾涂萍紟拥氖袌鐾蛔冏鞒龇磻?yīng)，大大增加客戶對更高投資服務(wù)質(zhì)量的需求。

就業(yè)市場可能是受科技影響最大的一環(huán)。隨著自動化大幅提高生產(chǎn)力，全球數(shù)以百萬的工人被取代，首當(dāng)其沖的是技能較低和新進入就業(yè)市場的勞動力。在環(huán)球經(jīng)濟層面，教育和培訓(xùn)具有技能勞動力的壓力更是前所未有的沉重。

一直以來，貝萊德的核心理念就是技術(shù)與風(fēng)險管理。而無論投資者特征、時間跨度或資產(chǎn)類別如何，技術(shù)與風(fēng)險管理對于理解和管理資產(chǎn)都至關(guān)重要。

這一理念促使我們在2000年通過BlackRock Solutions為機構(gòu)投資者提供Aladdin風(fēng)險管理系統(tǒng)，將精細的風(fēng)險分析與全方位的投資組合管理、交易與運營工具相結(jié)合在同一平臺上，幫助投資者做出明智的決策、進行有效的風(fēng)險管理，獲得高效的交易與操作規(guī)模。

對于許多企業(yè)而言，其內(nèi)部風(fēng)險管理系統(tǒng)都算是一項可觀的成本，Aladdin系統(tǒng)將我們內(nèi)部風(fēng)險管理系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為一項創(chuàng)收的業(yè)務(wù)，這便賦予了貝萊德極大的競爭優(yōu)勢，作為第三方平臺，Aladdin的增值使貝萊德得以將穩(wěn)定而持續(xù)的盈利投入到改進技術(shù)與擴大產(chǎn)品方面。這為Aladdin的良好運營提供了更好的保障，這個良性循環(huán)也使得我們的客戶與股東能受益更多。

近年來，技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用越來越普遍。然而，業(yè)界很多最先進、精深的技術(shù)往往僅能夠提供給大型投資者和市場參與者采用。同樣的工具也可使散戶投資者們受益，因此我們投入資金進行Aladdin的技術(shù)研發(fā)。這些技術(shù)能夠在金融顧問和用戶中得到更廣泛的應(yīng)用，充分發(fā)揮我們在投資以及風(fēng)險管理方面的優(yōu)勢。

技術(shù)不僅塑造了貝萊德服務(wù)客戶以及看待風(fēng)險管理的理念，也影響了我們怎樣開發(fā)投資解決方案。技術(shù)與數(shù)據(jù)科學(xué)使貝萊德將基礎(chǔ)投資經(jīng)驗與科學(xué)投資結(jié)合起來，為客戶提供創(chuàng)新性的投資策略——超越既定的產(chǎn)品類別，擴展基于量化投資以及策略型指數(shù)（smart beta）的概念。

這種充分利用“大數(shù)據(jù)”的能力對貝萊德整個機構(gòu)都產(chǎn)生了積極的影響：科學(xué)化主動股票團隊通過數(shù)據(jù)挖掘，能夠幫助基本股票投資組合經(jīng)理在市場氛圍與定價趨勢方面獲得更多的洞見，而基本股票投資經(jīng)理則能夠幫助量化投資團隊確定投資主題以及適當(dāng)?shù)耐度霗?quán)重。

長壽帶來的深遠影響

在不斷變化的世界里，工人面對的挑戰(zhàn)不僅是自動化。他們也要面對我們這個時代其中一個最主要的社會和經(jīng)濟挑戰(zhàn)：為壽命延長做好準(zhǔn)備。長壽帶來的影響有多方面：一方面會重塑就業(yè)市場，較年輕的工人愈來愈難找到工作；但最重要的是，長壽將令全球的個人和政府對退休需要采取新的態(tài)度，即鼓勵甚至規(guī)定廣泛儲蓄。

壽命延長意味著儲蓄負(fù)擔(dān)增加，不幸的是，縱觀全球，我們尚未對此做好準(zhǔn)備。根據(jù)貝萊德的《環(huán)球投資者取向調(diào)查》，全球69%的投資者擔(dān)心他們無法舒適地度過退休生活。

長壽引致的生活成本增加，與經(jīng)濟前景分歧、收益下降和經(jīng)濟緩慢增長環(huán)環(huán)相扣。令情況雪上加霜的是，全球各地人口投資不足（若有投資的話），而政府也面對各種各樣的政策挑戰(zhàn)。

退休計劃過分慷慨的國家面對無法兌現(xiàn)承諾的風(fēng)險。至于對退休人士毫無保障的國家，則可能面對嚴(yán)重貧窮、資源變得緊拙和社會動蕩等問題。即使是處于兩者間的國家，例如美國，亦有數(shù)以百萬人投資不足及過分依賴社會保障，而目前的社會保障制度并未對壽命大幅延長的情況考慮在內(nèi)。勇于面對此嚴(yán)峻考驗的國家將會領(lǐng)導(dǎo)下個世紀(jì)，而對此有所忽略的國家將承受巨大的風(fēng)險。

面對當(dāng)下新的長壽化趨勢，我們需要采取新的方法為未來做好準(zhǔn)備。如今，我們重新指向投資者的投資決策，以他們?yōu)橹行?，試圖尋找高效儲蓄的方案。努力的核心就是將焦點從“儲蓄金”轉(zhuǎn)為一個更重要的舉措，即退休后的收入。

我們的目標(biāo)就是幫助投資者將他們的流動儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥诵莺竺磕甑氖杖?。我們與投資者及其財務(wù)顧問密切合作，通過節(jié)省更多、工作更久或是不同的投資策略來減少他們在現(xiàn)期擁有與真正需要的資金間的差距。

貝萊德把退休作為工作的核心，我們所管理的三分之二的資產(chǎn)都與退休相關(guān)。這建立在貝萊德獨特而廣泛的產(chǎn)品服務(wù)能力之上，包括技術(shù)能力、構(gòu)建投資組合的專業(yè)能力、全面豐富的主動和指數(shù)型投資工具、以及超群的風(fēng)險技術(shù)分析，包括Aladdin的風(fēng)險分析等。

（作者系貝萊德主席及行政總裁）