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【中國(guó)版QE傳聞】

外媒：中國(guó)央行將開始實(shí)施QE 幾個(gè)月內(nèi)落地

外媒：中國(guó)央行將宣布新一輪QE 方式不同于2008年首輪

【QE傳聞被否】

中國(guó)版QE呼之欲出？ 央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱“沒(méi)必要”

【人民幣動(dòng)態(tài)】

外媒：IMF將反對(duì)美國(guó)關(guān)于人民幣“嚴(yán)重低估”的看法

外媒：人民幣如何在美國(guó)反對(duì)下成為全球貨幣

投資者依舊忽視中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的現(xiàn)實(shí)，相信中國(guó)會(huì)“采取一切可能”來(lái)重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未回應(yīng)與之對(duì)應(yīng)的刺激措施，這或許是因?yàn)?a href="http://app.www.laredo.cc/hq/rmb/list.php" target="_blank">人民幣價(jià)值被高估所致。

此前市場(chǎng)一直在猜測(cè)中國(guó)央行將采取大規(guī)模量化寬松政策，不出所料中國(guó)上周悄然將人民幣置于市場(chǎng)的關(guān)注中心。盡管有關(guān)QE的舉措很快被否認(rèn)，但卻明確了中國(guó)現(xiàn)在面臨的兩難困境：一方面政府采取寬松的貨幣政策，避免經(jīng)濟(jì)面臨可能的債務(wù)危機(jī)而出現(xiàn)下滑；另一方面政府還需壓制房地產(chǎn)泡沫。

政策制定者們或許面臨三難選擇(“三元悖論”)，熱情也受到了分析人士的打擊。“三元悖論”是一個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)理論，該理論認(rèn)為，如果一個(gè)國(guó)家有匯率及利率目標(biāo)，也同時(shí)擁有自由的資本流動(dòng)目標(biāo)，這三者不能完全同時(shí)實(shí)現(xiàn)——只能滿足兩個(gè)目標(biāo)。

美國(guó)銀行美林證券稱，中國(guó)現(xiàn)在正在兩個(gè)相互沖突的政策目標(biāo)之間掙扎，一方面，中國(guó)尋求寬松的貨幣環(huán)境來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但另一方面也希望人民對(duì)美元升值，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，美元持續(xù)走強(qiáng)。

結(jié)果就是因?yàn)槿嗣駧派?，近期貨幣環(huán)境有所收緊。人民幣升值對(duì)下調(diào)利率有更多的抵銷作用。

同樣地，美林證券也提出疑問(wèn)，質(zhì)疑中國(guó)是否可以在不讓貨幣貶值的前提下降低利率。而量化寬松政策勢(shì)必引發(fā)貨幣貶值。其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)也證明，量化寬松政策的確會(huì)引發(fā)貨幣貶值。

這樣的情況會(huì)引發(fā)逆轉(zhuǎn)。近年來(lái)人民幣升值的壓力一直很大，因?yàn)槿嗣駧沤?jīng)常帳戶與人民幣資本帳戶雙雙出現(xiàn)盈余。雖然中國(guó)的人民幣經(jīng)常帳戶有盈余，但盈余的空間逐漸縮減，資本流動(dòng)也出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。2015年第一季度，中國(guó)人民銀行出售外匯2520億人民幣（約合406億美元），2014年最后一個(gè)季度出售外匯1330億人民幣。

美林證券認(rèn)為，為了應(yīng)對(duì)寬松的貨幣政策，只要中國(guó)出現(xiàn)利率下降的情況，資本外流就會(huì)恢復(fù)甚至加快。另外一個(gè)問(wèn)題就是，當(dāng)中國(guó)進(jìn)行干預(yù)，支持人民幣升值，此舉會(huì)有效限制貨幣供給。

正如中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)指出的，中國(guó)的立場(chǎng)是不希望看到人民幣貶值，因?yàn)檫@會(huì)引發(fā)貨幣戰(zhàn)。

人民幣走強(qiáng)被認(rèn)為是中國(guó)政府的一項(xiàng)關(guān)鍵政策，因?yàn)榇伺e有助于人民幣國(guó)際化，有助于實(shí)現(xiàn)人民幣作為全球外匯儲(chǔ)備的地位。

但中國(guó)或許需要重新思考該舉措，因?yàn)檫@也許會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。

在過(guò)去的幾周內(nèi)，中國(guó)宣布了削減稅率和新的房地產(chǎn)投資計(jì)劃等舉措，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻幾乎沒(méi)有做出回應(yīng)。四月份最新的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)仍然維持50.1不變，這意味著關(guān)鍵領(lǐng)域仍面臨阻礙。雖然匯豐銀行公布的PMI指數(shù)為48.9，低于分界值50，這就意味著出現(xiàn)了收縮。

這些數(shù)據(jù)公布之前，中國(guó)三月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，出口下滑15%，這再次意味著，人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了不利影響。

官方對(duì)此做出的回應(yīng)是，貨幣的價(jià)值能幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)再平衡，因?yàn)檫M(jìn)口變得更便宜了，而這會(huì)促進(jìn)消費(fèi)。但三月份的進(jìn)口仍然疲軟，下滑12.7%，為連續(xù)第三個(gè)季度的下降。

實(shí)際上，貨幣的價(jià)值一直在促進(jìn)中國(guó)的消費(fèi)，而且不僅限于中國(guó)。金融時(shí)報(bào)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)游客在海外的消費(fèi)已超過(guò)3.1萬(wàn)億人民幣，約合5000億美元。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性還體現(xiàn)在提供就業(yè)，保持社會(huì)和諧等方面。但經(jīng)濟(jì)體量擴(kuò)張對(duì)中國(guó)而言也很重要，因?yàn)檫@樣能夠避免出現(xiàn)債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果工業(yè)領(lǐng)域的通貨緊縮擴(kuò)展到其他行業(yè)時(shí)尤為如此。

展望未來(lái)，關(guān)注資金流動(dòng)非常重要。美林證券稱，利率下降、中國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上漲的動(dòng)力有所減緩，這些都會(huì)鼓勵(lì)中國(guó)投資者將其資金轉(zhuǎn)移到海外。

如果該現(xiàn)象的確發(fā)生了，這就會(huì)讓中國(guó)不得不面對(duì)“三元悖論”。如果要保證貨幣政策有效實(shí)行，也許就要犧牲人民幣走強(qiáng)的目標(biāo)。當(dāng)然，中國(guó)成為最后一個(gè)尋求與量化寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家，這不足為奇。

在這種情境下，對(duì)于內(nèi)地資金流入香港貨幣市場(chǎng)(包括房地產(chǎn)市場(chǎng)與股票市場(chǎng))的舉動(dòng)要多加關(guān)注，因?yàn)榇伺e也會(huì)迫使人民幣走強(qiáng)。(編譯/雙刀)

本文由鳳凰Markets譯自MarketWatch