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七張圖看懂：安倍經(jīng)濟學(xué)誕生兩年

安倍QE空賺吆喝 日本制造商仍節(jié)支度日

安倍經(jīng)濟學(xué)最后結(jié)局：日元貶值回250向盧布看齊？

安倍晉三通過新的貨幣刺激和貶值政策取得了刺激日本經(jīng)濟的初步成功，現(xiàn)在，安倍晉三的魔力似乎在一夜之間就煙消云散。

經(jīng)濟學(xué)家及暢銷書《貨幣戰(zhàn)爭》作者Jim Rickards認為，安倍經(jīng)濟“三支箭”未見成效，若不進一步改革，日本恐怕還要見到第3個“失落十年”。

Rickards在《The Daily Reckoning》發(fā)表文章指出，其實結(jié)構(gòu)改革才是日本長期擺脫衰退的正道，但安倍的“第三支箭”從未發(fā)射過。短期來看，除非日本再一次削弱日元，才可能稍微擺脫衰退的威脅。

“失落十年”一詞最早見于2000年代初，指的是90年代日本經(jīng)濟泡沫破滅。日經(jīng)225指數(shù)在1989年12月寫下38916的歷史高點，然后開始長期熊市，到2003年4月，創(chuàng)下7831點的低點，跌幅達80%。

在此10多年間，日本損失的不只是股市市值，整體經(jīng)濟環(huán)境變差，利率下滑、失業(yè)率上升，國內(nèi)生產(chǎn)總值下降及停滯，人口步入高齡化。日本當(dāng)時所展現(xiàn)的，是1930年代之后就少見的大蕭條。

然而，“失落十年”已經(jīng)延續(xù)不只10年，蕭條的景象25年來未見太多改善，也沒有結(jié)束的跡象。如今日本利率仍趨近零、銀行表現(xiàn)疲軟、高齡人口的現(xiàn)象依然存在。

安倍于2012年12月當(dāng)選首相之后，誓言一改頹勢，射出“三支箭”要改善經(jīng)濟。第一箭是寬松貨幣、無限制印鈔，第二箭是稅收減免及政府在基礎(chǔ)建設(shè)的更多支出，第三箭則是要從過度管制及保護的日本經(jīng)濟上進行結(jié)構(gòu)改革。

頭兩支箭是日本央行的激進寬松政策及政府支出的增長，主要通過壓低日元幣值，迅速刺激了萎靡不振的日本經(jīng)濟。日元貶值使得出口產(chǎn)品在國外價格降低，電子公司及其他出口商因此受益。

第一箭短期成效顯著，日元兌美元匯率在2012年12月時，日元/美元匯率約為75：1，到2014年中期，迅速跌至100：1，接著在12月又暴跌至接近120：1，之后就在該水平附近徘徊。這一做法已經(jīng)讓日本出口得到幫助，至少短期收效。

第二箭卻完全射偏。日本沒有設(shè)法減稅來刺激經(jīng)濟，反而提高消費稅，重重打擊經(jīng)濟。造成日本經(jīng)濟在去年第2季下挫1.9%，到第3季仍萎縮0.6%，是日本2年來第2次經(jīng)濟衰退。第4季GDP終于見到正值，但也只有0.4%成長。

第三箭結(jié)構(gòu)改革則完全射不出來。移民、女性的勞動力得不到妥善運用，銀行的壞帳也不見好轉(zhuǎn)。這對日本長期解決不景氣，卻是至關(guān)重要的大事。

由日本制造業(yè)PMI來看，目前又重新走弱，不但低于預(yù)期，甚至低于50的臨界值。

日本制造業(yè)PMI

短期來看，日本只剩下貨幣貶值一條路，可以稍起作用避免經(jīng)濟衰退。考慮到日本的通膨目標為2%，而日本也是石油進口國，日元恐怕必須貶到150兌1美元左右，才有辦法達成預(yù)定的通膨目標。

Rickards認為，日元兌美元在120時，經(jīng)濟都已停滯不前，若是反向走強，不但日本經(jīng)濟不振，恐怕還會拖累主要貿(mào)易國美國、中國及歐洲陷入通縮。由于已經(jīng)沒有其他辦法，目前預(yù)期日元走強的機率很低，應(yīng)該會愈來愈弱。

關(guān)于本文作者Jim Rickards

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