華爾街日報(bào)截圖

在中國股市飆漲的鼓勵(lì)下，典型的謹(jǐn)慎型投資者也開始使用杠桿。他們通過借入資金來買入股票追漲。實(shí)際結(jié)果是，中國原來不愛借錢的居民家庭正在幫助高負(fù)債的中國企業(yè)。

凱文·張之前是深圳一家國有企業(yè)的高級經(jīng)理，去年他開始投資了500萬元的股票投資組合，后來還從他的經(jīng)紀(jì)人那里借了1000萬元繼續(xù)投入，而他最初的投資在一年內(nèi)價(jià)值就翻了一倍。

但他并不滿足。他的經(jīng)紀(jì)人舉辦了一個(gè)大投資人參加的晚宴，在晚宴上，張先生了解到其中有幾個(gè)投資人去年的投資資金已經(jīng)是他們最初投資資金的10或20倍了。這些人通過其他渠道借錢投資，比如現(xiàn)在已被禁止的傘形信托，就可以借給他們高達(dá)他們投資資金10倍的錢。

今年張先生辭去了年薪百萬的穩(wěn)定工作，成為了一個(gè)全職的投資人。國企的工作并不繁忙卻妨礙了他做投資。有天他開完會(huì)出來，發(fā)現(xiàn)自己就在這開會(huì)的一個(gè)小時(shí)內(nèi)損失了一年工資的錢，因此他決定全身心地投入到投資之中。

中國股市引入融資融券交易僅有四年時(shí)間，但杠桿已然超出了美國的水平，而后者融資交易已經(jīng)超過百年的歷史。瑞士信貸(Credit Suisse)的數(shù)據(jù)顯示，中國的投資者們已經(jīng)借入了超過人民幣5億元來投資股市，意味著中國股市市值中有6%至9%來自債務(wù)?？紤]到流通市值只有31%，實(shí)際借貸投資對市場的影響更大。

數(shù)據(jù)來源：華爾街日報(bào)

這其中有三分之一來自券商的融資融券，其余則來自信托公司和銀行。去年融資融券的迅速增加引發(fā)了關(guān)注，券商融資融券余額達(dá)到了人民幣1萬億元。目前融資融券余額已超過人民幣1.9萬億元，為一年前的近五倍。麥格理(Macquarie)的數(shù)據(jù)顯示，中國的融資融券頭寸已經(jīng)超過了日本泡沫時(shí)期，與韓國上世紀(jì)九十年代高峰時(shí)期持平。

通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行保證金融資的比例就占了杠桿投資的三分之一，其余則是通過信托公司和銀行。去年，融資融券交易領(lǐng)域的頭條爆炸性新聞就是通過經(jīng)紀(jì)人借入的資金總額已經(jīng)達(dá)到一萬億元人民幣?，F(xiàn)在，盡管有監(jiān)管部門的關(guān)注，但投資者通過經(jīng)紀(jì)人借入的投資資金已經(jīng)超過了1.9萬億元人民幣，這幾乎是去年同期的五倍。

但是，融資融券交易雖然提高了潛在收益，但如果股票價(jià)格下跌，損失也會(huì)加劇。

知名券商麥格理指出，中國的保證金頭寸已經(jīng)達(dá)到了1990年韓國的峰值水平并超過了泡沫時(shí)代的日本。而官方數(shù)據(jù)顯示，在中國通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的融資融券比例就占了市值的3.4%，同比美國卻只有2.4%。

張先生知道股市看起來依然活躍。深圳創(chuàng)業(yè)板市場的股票，其市盈率幾乎達(dá)到了百分之百。而他認(rèn)為政府希望這個(gè)牛市繼續(xù)下去。“我打算等我的錢再翻一倍，就離開投資市場。那時(shí)我賺的錢已經(jīng)足夠我過自己想過的生活了。”他說道。

從公務(wù)員到家庭主婦，人人都熱衷于借錢投資股票。當(dāng)有新股首次公募時(shí)，甚至那些相對保守的投資者都會(huì)向經(jīng)紀(jì)人借入資金投資股票。他們的信條是，在中國，新股總是會(huì)上漲。

作為一名經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，田輝認(rèn)為人們應(yīng)該謹(jǐn)慎對待杠桿投資。田女士是桂林的一位退休人員。自她不再照看香港的三個(gè)孫兒以后，她就開始了做股票交易。她是中國的第一代股民，并且沒有參與中國近五年的熊市。然而去年，她聽說自己股市里的錢沒有借助杠桿卻在過去六個(gè)月里翻了一倍，于是她決定重回股市看看。她敏銳地投資了那些她認(rèn)為會(huì)被重組的公司。兩周前，她預(yù)感到股市的勢頭已經(jīng)消失，所以變賣了自己所有的股票。最近股市回調(diào)以后，她又買了自己認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較低的國有企業(yè)的股票。

田女士以前在股市損失過錢，因此她投資時(shí)非常謹(jǐn)慎。“這個(gè)市場變得越來越投機(jī)，我很擔(dān)心那些新股民，相比之下，像我們這樣的老股民更擅長評估風(fēng)險(xiǎn)。”

適時(shí)降息、禁止過度的保證金融資等，這些措施釋放出來的信號表明，中央政府想要保持牛市良好的發(fā)展節(jié)奏。2009年中國四萬億元的投資大大推動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但同時(shí)也使的得政府和企業(yè)背負(fù)了大量的債務(wù)。

杠桿交易會(huì)放大潛在漲幅，但如果股價(jià)下行，跌勢也會(huì)加劇。中國允許居民家庭借入資金來幫助提振經(jīng)濟(jì)，而政府和企業(yè)則在降低杠桿。問題是，除非實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善，否則政府的金融驅(qū)動(dòng)計(jì)劃可能會(huì)帶來慘痛的教訓(xùn)。(雙刀/編譯)

本文由鳳凰iMarkets編譯自華爾街日報(bào)