正如我們之前多次大篇幅討論過的，市場因為美元的系統(tǒng)性短缺而遭受周期性沖擊。例如，2007年歐洲多家商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)他們面臨著一個共計約為數(shù)萬億的美元資金缺口。隨著經(jīng)濟危機的愈演愈烈，要滿足美元資金的需求變得越來越困難，因此美聯(lián)儲有必要通過美元流動機制援助外國的中央銀行。

接著，在2011年的11月（那個時候剛好像現(xiàn)在一樣，金融世界陷入希臘債務的危機中），美聯(lián)儲擴大了與加拿大央行，日本央行，英國央行，歐洲央行以及瑞士央行的臨時性貨幣互換額度并且降低了美元流動性價格。

最近的全球美元資金短缺在今年早些時候就顯現(xiàn)出來了，正如我們?nèi)路葜赋龅?，諷刺的是，這都是那些中央銀行自己造成的。

七年前，美聯(lián)儲為援助世界經(jīng)濟制定了與各國中央銀行的美元流動性機制，這已經(jīng)成為危機后援助金融體系的固定機制。并且如下圖所示，自2007年起它的增長十分顯著。也許下圖中最引人注目的就是中國的人民幣換匯機制的全球覆蓋度。本質(zhì)上說，在后危機時代，中國借助了雙邊互換協(xié)議來促進人民幣嵌入國際貿(mào)易。正如下圖所示，簽訂了互換協(xié)議的其他國家也從中得到了好處。當他們的美元資金被切斷的時候，中國成為了他們加強外匯儲備的生命線并且?guī)椭麄兙徑饬诉M口商品的短缺問題。

外交關系委員會提供了更多的關于美聯(lián)儲國際美元流動性救助的歷史信息。

在危機期間，各銀行之間出于對彼此真實財務狀況的憂慮，都非常不愿意將錢借給對方。放款人為彌補正在增長的對手風險而提高了貸款利率，于是借貸成本因此增加。盡管中央銀行可以給他們國內(nèi)的銀行提供本國貨幣以降低這種貨幣的借貸成本，但是他們提供外國貨幣的能力卻受制于他們持有的外匯儲備量。為了解決這些外幣資金問題，發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行之間達成了貨幣互換協(xié)議。

2007年12月12日，美聯(lián)儲擴大了與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換額度。歐洲央行的美元需求被推高，美元利率波動也加劇了。換匯機制旨在“解決短期融資市場融資壓力升高的問題”并且這么做的話，美聯(lián)儲也不必直接資助外國銀行。

2008年9月16日，在雷曼兄弟銀行倒閉兩天后，美聯(lián)儲公開市場委員會授予了外幣委員會“需要解決其他司法轄區(qū)貨幣互換協(xié)議壓力時可介入與外國央行的貨幣互換協(xié)議”的權(quán)力。這使得外幣委員會不需要通過美聯(lián)儲公開市場委員會的投票決議就可以增加換匯機制中的合作央行或擴大換匯額度。

2011年，加拿大央行，英國央行，歐洲央行，日本央行，瑞士央行和美聯(lián)儲共同宣布，他們已建立了一個換匯機制的網(wǎng)絡，將允許所有的中央銀行為他們各自的國內(nèi)銀行提供任何一個其他國家央行的流動性貨幣。在2013年10月，他們一致同意把換匯機制無限期地作為一個的資助后盾。

如果你需要得到中國影響力日益增長的進一步證據(jù)，就想一想，中國的人民幣流動機制已經(jīng)基本覆蓋全球，而為了實現(xiàn)增加人民幣在國際貿(mào)易中使用度的首要目標，中國已經(jīng)和三十多個國家簽訂貨幣互換協(xié)議。

2009~2015年來，中國在全球的貨幣互換情況

自2009年以來，中國已經(jīng)和31個國家及地區(qū)簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)議。這些協(xié)議闡明的目的在于支持貿(mào)易和投資并促進人民幣的國際化。

概括地說，中國對進行貿(mào)易結(jié)算人民幣的數(shù)量設置了限制，當這些限制到達上限的時候，這些互換協(xié)議就被用來獲取人民幣。2010年10月，香金管局和央行交換了200億人民幣，折合30億美元，用來讓香港的公司與內(nèi)地進行人民幣貿(mào)易結(jié)算。2014年，中國利用與韓國的換匯機制獲得了4億韓元（約合40萬美元）。這些韓元被借給中國的一家商業(yè)銀行，用來提供支付進口韓國貨品所需的貿(mào)易融資。

中國除了用這些貨幣互換協(xié)議促進人民幣貿(mào)易還用來為阿根廷提供貸款，從而支持阿根廷的外匯儲備。2014年10月，阿根廷國家通訊社得到來自于阿根廷央行的消息報道稱，阿根廷通過貨幣互換協(xié)議得到的人民幣將會換成其他貨幣。由于七月份阿根廷拖欠了債務，所以它很難在國際市場借到美元并因此面臨著一系列進口貨品短缺的問題。比起其他方式，這些公司通過人民幣兌換美元可以進口更多的貨品。

通過以下兩張只顯示中國設立的換匯機制的圖，我們可以看到中國換匯機制的顯著發(fā)展。（編譯/雙刀）