【2015年2月】

中國連續(xù)六個(gè)月減持美債 日本超中國成美國“第一債主”

【2015年3月】

中國再超日本成美國“第一債主” 持有額達(dá)1.26萬億美元

一年多以前，ZeroHedge展示了一些出乎意料的東西：在短短幾個(gè)月的時(shí)間里，比利時(shí)這個(gè)歐洲小國一躍成為美國國債的主要持有者，在美國以外的持有國家中排名第三。

比利時(shí)買入美國國債情況

當(dāng)然，比利時(shí)并不是用自己的賬戶來進(jìn)行購買。但有人使用駐比利時(shí)的歐洲清算系統(tǒng)托管服務(wù)來購買美國國債。這也是我們曾在去年4月透露的內(nèi)容。

我們很清楚，比利時(shí)并不是美債真正的買家。問題是，掩藏在比利時(shí)后的神秘買家是誰？

注意這位神秘買家不是中國。此買家在今年2月購買了310億美元美國國債，使比利時(shí)當(dāng)月持有美國國債總額達(dá)到創(chuàng)記錄的3412億美元。至此，這位神秘買家在美國國債的外國持有者中排名第三，其持有美國國債數(shù)額甚至超過了加勒比海銀行業(yè)中心對沖基金購買的總和，今年3月該機(jī)構(gòu)持有美國國債3000億美元。

總之，目前還不清楚究竟是何人通過比利時(shí)來進(jìn)行購買操作，他很可能是通過歐洲清算系統(tǒng)（很可能但不確定）來購買美債。神秘買家2月起購買了1410億美元美國國債。而在去年12月，伯南克宣布開始削減QE規(guī)模。比利時(shí)持有的美國國債規(guī)模也迅速達(dá)到了3410億美元。

雖然外界一直猜測，這位神秘買家是中國，但沒有任何證據(jù)證明這一點(diǎn)。中國此前一直使用英國帳戶來操作。

令眾多分析師感到困惑的是，過去一年“比利時(shí)”大大增持了美國國債。今年2月，日本持有美國國債數(shù)額超過了中國，成為美國國債的最大國外持有國。

中國和日本所持美國國債對比

中國和日本所持美國國債對比

然后，上周五我們終于從5月發(fā)布的TIC數(shù)據(jù)（美國財(cái)政部國際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)）找到直接或間接的證據(jù)，證明這位隱藏在比利時(shí)后的神秘買家正是中國。

首先，我們注意到，在經(jīng)歷連續(xù)6個(gè)月下降后，中國官方持有美國國債數(shù)額趨勢開始反彈，在3月出現(xiàn)明顯反彈，增長了370億美元至1.261萬億美元，重新成為美國國債的最大持有國。

巧合的是，比利時(shí)最新的美國國債數(shù)據(jù)顯示，比利時(shí)持有的美國國債數(shù)量在3月大幅下降了930億美元，而在此前的一年時(shí)間里一直穩(wěn)定在約3000億美元上下。3月份的減持幅度占其持有量的27%。

當(dāng)我們把中國和比利時(shí)持有的美債數(shù)額按月度相加時(shí)，我們得到了以下圖表，并沒有什么特別讓人意外的地方。

中國和比利時(shí)所持美國國債對比

然而，當(dāng)我們將中國月度外匯持有量曲線和中比美債持有量總額對比時(shí)，可以看出兩條曲線幾乎相同的趨勢。從這里就就可以看出，隱藏在比利時(shí)身后的購買美國國債的“匿名買家”正是中國。

我們以前曾對近幾個(gè)月大幅資本流出中國的情況做出過評論，而這也解釋了中國為什么力挺人民幣升值而不害怕資本外流。中國和比利時(shí)對美國國債的持有量透露出了，中國由美元主導(dǎo)的流動(dòng)性之謎。

下一個(gè)也是最后一張圖表顯示，今年3月中比兩國持有美債總額減少（藍(lán)線），而紅色柱狀圖反應(yīng)了3月中比國債總額出現(xiàn)了歷史上最大的減持。

中比兩國持有美債總額減少

所以，從最新TIC數(shù)據(jù)中，我們自信可以得到以下結(jié)論：

1）比利時(shí)是中國的掩護(hù)：真實(shí)買家是國家外匯管理局、中國投資公司、中國人民銀行三者之一。

2）比利時(shí)持有美國國債數(shù)量曾在一年前達(dá)到歷史高點(diǎn)3810億美元，但是在近期又降至2532億美元。與此同時(shí)，中國拋售了大量歐洲清算系統(tǒng)托管資產(chǎn)。

一旦比利時(shí)所持有的美國國債總額回到1700億至1800億美元的正常區(qū)間內(nèi)，比利時(shí)就僅僅是比利時(shí)，而非其他國家的掩護(hù)。

3)中國的外匯儲(chǔ)備大幅下跌，而中國財(cái)政部形式上減持美國國債一定程度上抵御了外匯儲(chǔ)備下降的影響。今年3月，中國賬面上持有的美國國債額減少了720億美元，而在第一季度減持額為1130億美元。

中國為什么要掩蓋自己的持有美國國債的數(shù)量呢？

當(dāng)中國通過托管賬戶清算近1000億美元的美國國債時(shí)，美國不會(huì)認(rèn)為有必要指責(zé)中國。

畢竟從來都沒有正式確認(rèn)，比利時(shí)背后的“匿名買家”就是中國。比利時(shí)只是提供給了中國用來購建美國國債持有量的一個(gè)緩沖帳戶，而現(xiàn)在中國正在迅速清算這些美國國債賬戶。

一個(gè)更好的問題或許是，清算美國國債賬戶得到的數(shù)百億美金將用來干什么？

原本投資于美國國債的資金現(xiàn)在又將投資于其他領(lǐng)域。很有可能是舊金山、貝弗利山或者紐約的不動(dòng)產(chǎn)，此外還有一些可能會(huì)去投資股票。

本文由鳳凰iMarkets編譯自ZeroHedge(編譯/雙刀)

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