中國電子銀行網(wǎng)訊：2015清華五道口全球金融論壇“新常態(tài)、新金融”于5月23日-24日在清華大學(xué)舉行。來自“一行三會”的主要負(fù)責(zé)人和海內(nèi)外知名學(xué)者與業(yè)界領(lǐng)袖就“經(jīng)濟新常態(tài)”下的全球和中國金融業(yè)的機遇和挑戰(zhàn)發(fā)表了自己的見解。

阿代爾特納（Adair TURNER）

在下午進行的“貨幣政策的新常態(tài)”主題論壇上，阿代爾特納（Adair TURNER）表示，現(xiàn)在中國要從一種量化貨幣政策走向現(xiàn)代的正確的貨幣政策，通過一些政策調(diào)控的工具來進行經(jīng)濟發(fā)展的支撐，他認(rèn)為，中國不會完全取消量化的貨幣政策，整個世界其他國家現(xiàn)在也在以一種不同方法去實施中國過去所采用量化的貨幣政策的方法。

阿代爾特納還在大會上表示，要去限制房地產(chǎn)的買方，可能需要重點關(guān)注一些與房地產(chǎn)借貸無關(guān)的領(lǐng)域，來支持這些領(lǐng)域信貸的發(fā)展。這樣做可以支持把貸款貸給中小企業(yè)，而不是更多貸款到房地產(chǎn)當(dāng)中。他認(rèn)為，央行在新常態(tài)下，必須要去區(qū)分不同借貸的類別，應(yīng)該給中小企業(yè)提供更多的貸款，減少對房地產(chǎn)的貸款。

阿代爾特納演講實錄：

Adair TURNER：非常感謝。首先就剛才講的一些再講兩句?，F(xiàn)在中國要從一種量化貨幣政策走向現(xiàn)代的正確的貨幣政策，通過一些政策調(diào)控的工具來進行經(jīng)濟發(fā)展的支持，當(dāng)然這里也有相關(guān)一些曲線來影響著貨幣政策的發(fā)展，我覺得在中國來說是一個非常重要的發(fā)展。我今天上午講到信貸在經(jīng)濟當(dāng)中所發(fā)揮的作用，我覺得中國不會完全取消量化的貨幣政策，整個世界其他國家現(xiàn)在也在以一種不同方法去實施中國過去所采用量化的貨幣政策的方法。我擴展一下我今天上午講的內(nèi)容，再和中國狀況結(jié)合在一起。

今天上午講到我們需要了解信貸在經(jīng)濟當(dāng)中的功能不是一種，不僅僅只是投資、融資去促進人們的需求，我們有投資的融資，還有消費的融資，以及還有現(xiàn)有資產(chǎn)購買的融資，這在經(jīng)濟當(dāng)中發(fā)揮著不同的作用，尤其它們有著不同的彈性，對于利率改變的反應(yīng)是不一樣的，我們通過利率去影響系統(tǒng)。

有一個圖表給大家展示，大家都有學(xué)術(shù)背景，應(yīng)該看一下這個有點類似代數(shù)的圖表。從理論上講，我們必須要從貨幣的理論進行轉(zhuǎn)變，過去主要看貨幣的供應(yīng)和貨幣收入之間的關(guān)系，這是一種典型貨幣的定位，而我們現(xiàn)在要分離這樣一種信貸的理論，它們有著不同的影響，我們很可能會看到所發(fā)放信貸的量和所刺激活動之間的關(guān)系，這些信貸當(dāng)然能夠直接刺激一些活動，通常信貸的投放、信貸的擴張會促進GDP的發(fā)展。另一方面看到資產(chǎn)的價格和信貸的擴張之間也會有一些關(guān)系。作為這樣一種理論的影響，使我早期講了一種觀點，即：錢并不是通貨膨脹的一種前兆，而是在危機之后會有其他一些通脹的指標(biāo)，我們不僅僅只能夠有一個工具、一種方法，我們必須要有一系列政策的目標(biāo)，利用一系列政策工具去實現(xiàn)。我們確實要去促進政策的發(fā)展，另一方面控制私人部門的杠桿率。

另一方面我們也要重點關(guān)注一些信貸的類別，尤其是我們要去監(jiān)管專門投資房地產(chǎn)領(lǐng)域當(dāng)中的一些投資者，我們不要讓他們過多投資到房地產(chǎn)當(dāng)中，尤其是銀行也不能夠只是把錢投到房地產(chǎn)當(dāng)中。在美國、英國和歐洲發(fā)現(xiàn)，通過這樣做，比如提高銀行資產(chǎn)的儲備金的要求可以束縛他們把信貸投放到某一個特定領(lǐng)域當(dāng)中的行為，這就意味著要在房地產(chǎn)的借貸方面提高風(fēng)險，也要對房地產(chǎn)進行評估，要有內(nèi)部評估的一種行為。我們也要去限制房地產(chǎn)的買方，可能需要重點關(guān)注一些與房地產(chǎn)借貸無關(guān)的領(lǐng)域，來支持這些領(lǐng)域信貸的發(fā)展。這樣做可以支持把貸款貸給中小企業(yè)，而不是更多貸款到房地產(chǎn)當(dāng)中。央行在新常態(tài)下，必須要去區(qū)分不同借貸的類別，應(yīng)該給中小企業(yè)提供更多的貸款，減少對房地產(chǎn)的貸款。如果我七年前在一個央行論壇上這樣說的話，大家就會說你瘋了，你在干預(yù)市場，央行應(yīng)該設(shè)定利率，然后由市場決定信貸投向哪。但這里不僅僅涉及到中國人民銀行，世界各地每一個央行在過去兩年當(dāng)中現(xiàn)在都去支持某一個類別的借貸。我們由美聯(lián)儲去購買一些房地產(chǎn)抵押的產(chǎn)品，還有英格蘭銀行也推出了借款、貸款機制，指出他們要使這樣一個機制能夠更好地促進貸款給中小企業(yè)，而不是房地產(chǎn)行業(yè)。去年9月份，我們曾指出這些長期的流動性的設(shè)施可以被用來給一些企業(yè)提供貸款，但不能夠把它用在房地產(chǎn)當(dāng)中，還有韓國的央行、中國人民銀行也有類似的政策。我覺得我們不應(yīng)該把這樣一種不同的信貸類別的差異化作為一種央行需要去避免做的行為，央行實際上是可以做的。

在過去五年當(dāng)中，中國的發(fā)展主要是信貸的投放非常多，有很多不同方式去投放信貸支持GDP的發(fā)展，杠桿率從百分之百上升到了180%，甚至200%多等等，不管怎么樣，杠桿率出現(xiàn)了大幅度的上升。目前杠桿率實際上和造成危機的發(fā)達經(jīng)濟體杠桿率差不多了，那樣一個杠桿率是重點關(guān)注房地產(chǎn)領(lǐng)域的，在過去十年當(dāng)中中國的經(jīng)濟也看到施工和房地產(chǎn)、建筑領(lǐng)域當(dāng)中的就業(yè)不斷上升。如圖紅線主要是建筑行業(yè)當(dāng)中勞工發(fā)展的狀況，IMF（國際貨幣基金組織）指出：6%的GDP是房地產(chǎn)支撐的，中國現(xiàn)在必須要去管理這樣一個問題，過去利用了基礎(chǔ)設(shè)施的擴張，還有信貸來驅(qū)動經(jīng)濟的發(fā)展。2009年之后就是這樣做的。當(dāng)然那時候是必要也是有用的步驟，但現(xiàn)在確實中國要進行艱難的轉(zhuǎn)型，我們要在一個經(jīng)濟領(lǐng)域當(dāng)中進行去杠桿化，而去擴大其他經(jīng)濟領(lǐng)域來產(chǎn)生內(nèi)部的需求。如果只是通過調(diào)整利率是不夠的，我們必須要促使經(jīng)濟能夠支持某一個行業(yè)的發(fā)展，而在其他行業(yè)要有所限制，在信貸投放方面必須要有這樣的限制。如果七年前我這樣說的話，人們會說我太過時了，頭腦太過陳舊了，經(jīng)濟危機之后我們這樣做是明智的。