創(chuàng)業(yè)板從去年5月的1300點(diǎn)上漲到目前的3600點(diǎn)左右，一年之內(nèi)漲幅達(dá)180%，平均市盈率已超120倍，創(chuàng)業(yè)板的漲幅只有用“發(fā)瘋”才能形容，但創(chuàng)業(yè)板真的瘋了嗎？

金融大鱷索羅斯曾說(shuō)過(guò)，“在資本市場(chǎng)獲利，回報(bào)率只是一個(gè)符號(hào)，而構(gòu)成這個(gè)符號(hào)的不只是智慧和實(shí)力，更重要的是勇氣和信心。”創(chuàng)業(yè)板的瘋漲盡管有創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所推動(dòng)的部分，但目前的“瘋漲”已經(jīng)不再是寄希望于業(yè)績(jī)回報(bào)率的問(wèn)題，更多的是市場(chǎng)勇氣和信心被持續(xù)激發(fā)所致。

2009年至今，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)翡翠價(jià)格一年上漲八倍、大蒜價(jià)格一年上漲五十倍的記錄，在2009年至2013年間此類(lèi)情況并不少見(jiàn)。被投資者炒作過(guò)的很多商品，并不是被發(fā)現(xiàn)了新的使用價(jià)值，而僅僅是參與者相信一點(diǎn)，此類(lèi)商品會(huì)更加稀缺，總會(huì)有人花更高的價(jià)格將其買(mǎi)走。這就是所謂投資市場(chǎng)“勇氣”和“信心”的力量。目前，創(chuàng)業(yè)板的上漲跟之前一些商品被“惡炒”并沒(méi)有本質(zhì)性區(qū)別。

不不同的是，2009年之后市場(chǎng)炒作各類(lèi)商品的背景，主要是中國(guó)為應(yīng)對(duì)危機(jī)，“四萬(wàn)億”刺激帶來(lái)的貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性劇增所致。另外，當(dāng)時(shí)剛剛經(jīng)歷了次貸危機(jī)以及全球股票和貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩，資金還沒(méi)有充足的“勇氣”和“信心”進(jìn)入到股票等風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，對(duì)商品和房產(chǎn)等“硬”資產(chǎn)有客觀的避險(xiǎn)和投機(jī)需求。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，如今的創(chuàng)業(yè)板，雖然沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似“四萬(wàn)億”一樣的流動(dòng)性背景，但市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的“勇氣”和“信心”卻因羊群效應(yīng)愈發(fā)高漲。

目前創(chuàng)業(yè)板最具代表性的無(wú)疑是前三市值的樂(lè)視網(wǎng)、東方財(cái)富和藍(lán)思科技，其業(yè)績(jī)相當(dāng)具備“誘惑力”。樂(lè)視網(wǎng)2014年?duì)I收同比增189% ，藍(lán)思科技今年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)60.47%，東方財(cái)富一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)251.24%，增速驚人。

但業(yè)績(jī)是否能夠支撐股價(jià)繼續(xù)飆升，至少需要分析相關(guān)公司的市場(chǎng)到底有多大，是否有天花板。目前市值超1300億的樂(lè)視，已經(jīng)超過(guò)了在中國(guó)香港和美國(guó)上市的聯(lián)想、微博和奇虎360的市值總和。盡管樂(lè)視業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，但2014年凈利潤(rùn)還不足奇虎360的四分之一，更不要說(shuō)加上聯(lián)想和微博公司了。

樹(shù)樹(shù)不可能長(zhǎng)到天上去，這是投資市場(chǎng)必須要清楚的一點(diǎn)，無(wú)論業(yè)績(jī)?cè)鏊僭倏?，產(chǎn)業(yè)有多新產(chǎn)品有多強(qiáng)，一家公司不可能通吃整個(gè)市場(chǎng)。投資者對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的追逐，本身僅僅是一種“勇氣”和“信心”。

創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有“發(fā)瘋”，發(fā)瘋的是市場(chǎng)和投資者。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的追逐，最終反映出來(lái)的，依然是中國(guó)市場(chǎng)投資渠道狹窄，缺乏更多上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以及資本市場(chǎng)較封閉造成的。

由于投資渠道狹窄，承接市場(chǎng)資金的主要渠道依然只有房產(chǎn)和股票兩個(gè)大池子，蹺蹺板效應(yīng)已較為明顯；此外，由于缺乏更多符合交易所要求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，僅僅幾百只的創(chuàng)業(yè)板股票對(duì)資金的承載力較小，市場(chǎng)很容易將整體市值抬高；由于資本市場(chǎng)和匯率管制等問(wèn)題，導(dǎo)致中國(guó)的股票市場(chǎng)定價(jià)功能存在偏差，投資者沒(méi)有對(duì)比性和對(duì)沖意識(shí)，增加了孤注一擲的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，創(chuàng)業(yè)板的飆升，實(shí)際上是對(duì)資本市場(chǎng)各類(lèi)問(wèn)題的“理智”反饋，而非“發(fā)瘋”。

□肖磊（世元金行高級(jí)研究員、財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家）