上周四，A股市場(chǎng)大跌6.5%，給之前剛剛海外借道A股ETF涌入的巨量資金以當(dāng)頭悶棍。

根據(jù)美國(guó)全球投資基金研究公司(EPFR)數(shù)據(jù)，截至上周三的7天內(nèi)，全球共計(jì)有42億美元資金（折合260億元人民幣）涌入中國(guó)ETF，中國(guó)ETF資金的巨量涌入也推動(dòng)亞洲主題的共同基金及ETF流入量創(chuàng)下最近15年來(lái)的新高。

不過(guò)，巨量資金剛一進(jìn)入A股便遭遇了今年以來(lái)最大的跌幅。從美國(guó)市場(chǎng)上最重要兩只A股ETF來(lái)看：德意志X-trackers嘉實(shí)滬深300中國(guó)A股ETF上周下跌4.11%，南方東英富時(shí)中國(guó)A50ETF下跌6.42%。不過(guò)，即使經(jīng)歷了上周的動(dòng)蕩，A股ETF依然是美國(guó)基金市場(chǎng)上表現(xiàn)最出色的種類：德意志滬深300ETF今年累計(jì)上漲34%，iShares中國(guó)大盤(pán)ETF也上漲18%。

海外市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，在中國(guó)央行以及金融市場(chǎng)改革的刺激下，上證綜指去年以來(lái)已經(jīng)翻番。上周四的市場(chǎng)大跌無(wú)疑對(duì)那些企圖進(jìn)入中國(guó)飆漲牛市的海外投資者是一個(gè)重要提醒——A股市場(chǎng)前途難測(cè)。

美林證券表示，該公司早在2014年8月就好看A股市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)投資者還在擔(dān)心企業(yè)債違約問(wèn)題，A股市場(chǎng)普遍被低配。但現(xiàn)在情況已經(jīng)有所變化，很多投資者還在希望獲得高回報(bào)，但A股被低配的情況已大幅改善，甚至可能有一部分超配，而且還有很多逐利資金在進(jìn)入這一市場(chǎng)，公司的對(duì)沖基金客戶似乎對(duì)長(zhǎng)期多頭A股十分樂(lè)觀。盡管目前公司對(duì)A股持倉(cāng)建議保持中性，但認(rèn)為對(duì)中國(guó)A股以及H股的風(fēng)險(xiǎn)正在持續(xù)積累。

美林證券股票策略分析師凱普爾預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月，中國(guó)還將推出實(shí)質(zhì)性的財(cái)政或者貨幣政策寬松政策。如果這些預(yù)期的寬松政策不能出臺(tái)，就會(huì)重新審視目前的中性持倉(cāng)策略。

美林證券還表示，企業(yè)債仍然是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較擔(dān)心的問(wèn)題之一，目前12.5萬(wàn)億元人民幣的規(guī)模相當(dāng)于中國(guó)GDP的125%，高于日本的101%、美國(guó)的67%和印度的45%，而A股估值（剔除金融股后）也是目前絕對(duì)基數(shù)水平估值最高的市場(chǎng)。