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    高盛:創(chuàng)業(yè)板泡沫會終結(jié)中國牛市嗎?


    來源:鳳凰國際iMarkets

    去年一年,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的回報(bào)率達(dá)到200%,今年迄今的回報(bào)率也已達(dá)到150%。目前,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值是其歷史收益的117倍。即便以未來收益為基礎(chǔ)來衡量,創(chuàng)業(yè)板60倍的市盈率也顯得昂貴。

    位于上海外灘的銅牛雕塑。

    中國的納斯達(dá)克──深圳創(chuàng)業(yè)板,正讓一些人皺起眉頭。

    去年一年,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的回報(bào)率達(dá)到200%,今年迄今的回報(bào)率也已達(dá)到150%。目前,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值是其歷史收益的117倍。即便以未來收益為基礎(chǔ)來衡量,創(chuàng)業(yè)板60倍的市盈率也顯得昂貴。創(chuàng)業(yè)板最大的兩只成分股──東方財(cái)富(East Money Information)和樂視網(wǎng)(Leshi TV)的估值均達(dá)到歷史收益的300倍和預(yù)期收益的200倍。

    高盛(Goldman Sachs)在上午的一份報(bào)告中,將創(chuàng)業(yè)板與眾所周知的上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論:

    在美國,納斯達(dá)克的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過標(biāo)普500指數(shù),美國小型股的絕對估值以及小型股與大型股(或科技股與非科技股)相比的相對估值與今天的創(chuàng)業(yè)板具有一定的可比性:小型股的歷史市盈率達(dá)到100倍,預(yù)期市盈率為60倍。根據(jù)基于收益的估值方式來評判,小型股的預(yù)期及歷史市盈率是大型股的三至五倍左右。

    暫且不論對于創(chuàng)業(yè)板估值的強(qiáng)烈擔(dān)憂──創(chuàng)業(yè)板的升勢令所有人始料未及──高盛眼下?lián)牡氖?,中國政府將開始打擊創(chuàng)業(yè)板的投機(jī)交易。畢竟,市場中有大量散戶投資者。創(chuàng)業(yè)板中散戶投資者的比例為75%,遠(yuǎn)高于上海市場的47%和深圳主板市場的63%。在創(chuàng)業(yè)板,股票的平均持有時(shí)間僅為17天。

    如果創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅,會不會拖累中國股市的其他板塊?

    高盛認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板對整個(gè)大盤的影響不大。

    首先,創(chuàng)業(yè)板規(guī)模較小,總市值只相當(dāng)于上交所股票總市值的10%。2000年3月時(shí),納斯達(dá)克市值相當(dāng)于紐約證交所股票總市值的60%。

    其次,中國創(chuàng)業(yè)板走勢具有較大獨(dú)立性。創(chuàng)業(yè)板與滬深300指數(shù)之間的回報(bào)相關(guān)性還不到30%,從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看,創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅不大可能蔓延到其他板塊。

    第三,總體來看,A股市場的估值還不算太高。目前A股基于遠(yuǎn)期收益的市盈率為17倍,不包括銀行股的市盈率為23倍。高盛分析師Kinger Lau和研究團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中寫道,高盛的股息貼現(xiàn)模型也暗示中國A股估值處于合理水平,相對于高盛的長期增長預(yù)期并不顯得過高。

    本文由華爾街日報(bào)譯自《巴倫周刊》

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    [責(zé)任編輯:zhang_yuan]

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