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外媒看A股“博傻”：更大的傻瓜們認為自己是現(xiàn)實主義者

外媒：現(xiàn)階段投資A股應(yīng)參考“本傻比” 買下去就行了

截止本周二，上證綜合指數(shù)兩天累計漲幅擴大至6.5%，又重新站上4900點。雖然上周出現(xiàn)了單日劇烈修正及巨幅波動，但近日上證指數(shù)仍然繼續(xù)攀高。

考慮到A股過度杠桿，散戶股民借錢入市，許多國際資金決定選擇撤離或干脆做空，不過，這么做可能并不明智。

英國《金融時報》報導(dǎo)，一些情況可能會打擊做空的投資人。首先，6月9日MSCI會討論是否要將中國股市納入主要基準(zhǔn)指數(shù)。前次評估時，MSCI認為A股限制重重，外國人投資難度太大，但隨著滬港通及北京開始松手資本的管控，這些情況有利于列入贊成意見。

其次，這次牛市的飆漲，似乎見得到政府支持的影子。半年來3次降息，中國人民銀行利用寬松政策讓資金流股市。散戶投資者相信政府還有進一步寬松政策，積極入市，并成為推動大漲的驅(qū)力。中國也至少非常容忍散戶透過借貸，繼續(xù)推升股市。

此外，利用上市取得資金，中國企業(yè)可以用募得資金償還債務(wù)，可以讓實際的借貸成本變得更可以負擔(dān)。去杠桿化有助企業(yè)提高利潤，而變得更加健康。

中國過往非常擔(dān)心，當(dāng)市場由原先的繁榮轉(zhuǎn)為蕭條時，可能崩潰引發(fā)混亂。但這一次的擔(dān)憂似乎可以稍微暫停，官方期待引入更多的外資后，可以幫助穩(wěn)定局勢。

由經(jīng)濟數(shù)據(jù)、勞動力成本上升、產(chǎn)能過剩、股市估值過高，種種理由可能讓國外避險基金看空中國。尤其是銀行巨額的壞帳，以及房地產(chǎn)借入過多美元，可能無力償債，更不利發(fā)展。但現(xiàn)階段在中國股市做空，可能并不明智，因為這無疑是和央行對抗。

一家設(shè)在新加坡的投資機構(gòu)指出，中國央行現(xiàn)在正進入降息循環(huán)，他們態(tài)度積極，而且手上擁有非常多的工具。

對外資來說，進軍中國股市，他們必須做出艱難決定，因為現(xiàn)在估值已經(jīng)不便宜。另一家投資機構(gòu)說，可輕松賺取獲利及低波動獲利的時機都過了，現(xiàn)在市場已經(jīng)反映估值，但是這就該減持嗎？

一些減持的基金經(jīng)理人相信，中國股市納入MSCI的時機仍未來到。他們最好押對了，否則當(dāng)他們被迫要進場時，有可能就成為最后高價吸納最后一棒的最大傻瓜。

瑞信：A股已超買23% 未來恐下跌15%

關(guān)于中國股市是否破沫化，端看用何種數(shù)據(jù)衡量，不過瑞信指出，A股已經(jīng)脫離基本面，超買幅度來到23%。

“利潤、獲利率、價值創(chuàng)造都在下降，這是因為生產(chǎn)成長的落后、實際薪資、產(chǎn)品價格的下滑。”瑞信在報告中指出。

“此外，股市的市場動能，并未隨著企業(yè)獲利下修而見調(diào)整。”報告指出。

其模型指出，A股超買幅度達到23%，且以美元計算的話，未來指數(shù)可能將下跌15%。

A股今年以來漲勢驚人，盡管上周小幅波動。上證指全年上漲幅度來到50%，就算上周單日跌幅來到6.5%。深成指今年以來則上揚達111%。

瑞信認為，股市上揚是因為中國人行透過寬松政策注入流動性，以及散戶將資產(chǎn)從銀行儲蓄、財富管理產(chǎn)品、房地產(chǎn)轉(zhuǎn)至股市。此外，盡管對于融資買進有些限制，監(jiān)管者仍放任漲勢續(xù)行。

但，這是泡沫嗎？

“從大量的參與，以及技術(shù)面來看是，但從估值來看，則不是。”瑞信指出。

支持泡沫的論點，包括開新戶的數(shù)量持續(xù)上揚，且市場每日平均交易量破紀錄。此外，技術(shù)分析如偏離200日移動均線，及相對強勢指數(shù)可比2007年的A股泡沫，都顯示了泡沫的存在。

上證指于2007年10月沖到歷史高點的6124點，那時正是全球金融危機醞釀之時。

然而，從估值來看，雖然A股與H股估值都在上升，但仍較2008年時高點還低。此外，從本益比、股價凈值比來看，都比2007年時為佳。

但別家金融機構(gòu)，則對于泡沫肯定得多。

“從市值占GDP的比例來看，現(xiàn)在它成了中國股市泡沫化而無實質(zhì)基本面支撐的第一個跡象。”法興銀行于周一的報告中指出。該指數(shù)在過去12個月上揚了124%，與2006-07年時相若。

“因此，這個夏天中國股市要密切關(guān)注。”它說。

然而，仍有人持續(xù)看好A股。

比方說野村證券，就對未來三年的A股看多，盡管它對于本季“戰(zhàn)術(shù)性謹慎”。其著眼點在于中國的改革努力，尤其是資本市場的開放。它預(yù)期越來越多長期機構(gòu)資金將投入中國市場。而FTSE及MSCI將納入中國股市，也是利多。

綜合編譯CNBC、英國金融時報

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