在目前點位，基金經(jīng)理對創(chuàng)業(yè)板的整體高估值有共識，但落實到投資上，多數(shù)基金經(jīng)理仍然表示會堅守創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)成長股。多名基金經(jīng)理也表示，會通過調(diào)倉換股、增加藍籌配置、賣出流動性差的個股等方式把控創(chuàng)業(yè)板風險。

中國基金報記者劉夢

上周，A股市場持續(xù)波動，創(chuàng)業(yè)板震蕩上行。在目前點位，基金經(jīng)理對創(chuàng)業(yè)板的整體高估值有共識，但落實到投資上，多數(shù)基金經(jīng)理仍然表示會堅守創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)成長股。多名基金經(jīng)理也先后表示，會通過調(diào)倉換股、增加藍籌配置、賣出流動性差的個股等方式把控創(chuàng)業(yè)板風險。

創(chuàng)業(yè)板短期估值高但不回避

近來創(chuàng)業(yè)板頻頻受消息面影響出現(xiàn)波動。6月5日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會合規(guī)與風險管理專業(yè)委員會發(fā)布倡議書，向公募基金提出四點倡議：第一，堅持價值投資，充分發(fā)揮買方作用；第二，堅持以流動性管理為重點，提高風險控制能力；第三，堅持長線投資，保持專業(yè)勝任能力；第四，堅持投資者利益優(yōu)先，自覺維護市場秩序。

這被解讀為監(jiān)管層在提示創(chuàng)業(yè)板風險。在此后的3個交易日內(nèi)，一些創(chuàng)業(yè)板股出現(xiàn)比較明顯的股價回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，6月8日至10日，跌幅居前的個股包括金亞科技(300028,股吧)、長亮科技(300348,股吧)、綠盟科技(300369,股吧)、安碩信息(300380,股吧)、國禎環(huán)保(300388,股吧)、光環(huán)新網(wǎng)(300383,股吧)等。這些個股均為基金重倉股，截至一季度，基金持有的比例均在20%以上。

深交所披露的信息顯示，截至6月10日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為141.14倍，其中，采礦業(yè)加權(quán)平均市盈率達到307倍，批發(fā)零售行業(yè)加權(quán)平均市盈率達到254倍，信息技術(shù)行業(yè)加權(quán)平均市盈率達到217倍。

基金對創(chuàng)業(yè)板的高估值也形成了較為一致的認識。華南區(qū)一家大型基金公司的股票投資經(jīng)理對中國基金報記者分析道：“根據(jù)我對A股市場歷史上中等市盈率股票的統(tǒng)計，市盈率整體在60倍至70倍之間波動，最高曾達到78倍，目前已經(jīng)達到70倍以上，接近歷史波動區(qū)間上限，還不能判斷何時出現(xiàn)壓垮創(chuàng)業(yè)板行情的稻草。”

從中國基金報記者采訪的情況來看，基金并未因為風險提示和高估值而回避創(chuàng)業(yè)板投資。業(yè)內(nèi)人士表示，不能簡單從目前估值來判斷個股的投資價值，而應(yīng)該從業(yè)務(wù)發(fā)展前景、市場空間等多個維度來分析。

大摩品質(zhì)生活基金經(jīng)理周志超說，近幾年創(chuàng)業(yè)板的高估值是建立在兩個基礎(chǔ)上，一是新興產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，二是企業(yè)并購帶來的業(yè)績增厚。這兩個基礎(chǔ)目前都面臨著一些問題。新興產(chǎn)業(yè)雖然是在爆發(fā)式增長，但由于此類產(chǎn)業(yè)的競爭壁壘不高，產(chǎn)業(yè)巨頭也在跑馬圈地，導(dǎo)致競爭十分激烈，企業(yè)盈利并未如行業(yè)一樣快速增長。企業(yè)并購方面，目前創(chuàng)業(yè)板公司估值較高，導(dǎo)致?lián)Q股并購的大門基本已經(jīng)關(guān)閉，加上新三板、注冊制，使得大量中小企業(yè)有了更為順暢的融資和變現(xiàn)方式，這從今年以來大量上市公司重組失敗可以窺視。目前創(chuàng)業(yè)板的上市公司也只能通過現(xiàn)金參股一些優(yōu)質(zhì)公司，無法實現(xiàn)全資或者控股，這對于增厚企業(yè)利潤、降低估值意義不大。

上投摩根基金首席策略分析師、基金經(jīng)理吳文哲說：“目前的創(chuàng)業(yè)板很難用傳統(tǒng)的市盈率來估值，以市銷率估值法相對合理。對估值的考量，需要預(yù)估市場容量、公司市場占有率及對應(yīng)估值水平，并與海外的情況進行對比。”

景順長城優(yōu)勢基金經(jīng)理江科宏表示，創(chuàng)業(yè)板的確存在一定泡沫，短期的市場震蕩是難免的。如果單純從估值來看，許多公司都已經(jīng)不具備投資吸引力，但是，如果從業(yè)務(wù)前景發(fā)展、市場空間和管理層執(zhí)行力來看，仍然有很多值得投資的公司。

華潤元大基金認為，新興產(chǎn)業(yè)仍是本輪牛市的領(lǐng)頭羊，短期波動調(diào)整后，仍然堅定看好中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)。

基金經(jīng)理多維度把控風險

記者多方采訪了解到，目前基金經(jīng)理對創(chuàng)業(yè)板的風險均有共識，紛紛從多個維度著手降低基金持倉創(chuàng)業(yè)板股的風險，包括賣出前期漲幅較大的個股、調(diào)倉到部分藍籌股、降低流動性較差的創(chuàng)業(yè)板股倉位等。

大摩品質(zhì)生活基金經(jīng)理周志超說：“盡管個人偏好創(chuàng)業(yè)板中的小市值或估值較低的傳統(tǒng)類公司，但在目前點位會重點關(guān)注藍籌股的投資機會。當投資者都開始恐高的時候，創(chuàng)業(yè)板的流動性風險就很大，我們通過控制創(chuàng)業(yè)板持倉比例，精選估值較低的個股，嚴格控制相關(guān)股票的流動性風險。”

上投摩根基金首席策略分析師、基金經(jīng)理吳文哲表示：“無論創(chuàng)業(yè)板還是主板，我們以挑選成長性良好的個股為標準，目前來看，市場有兩大投資主線，一是國企改革，二是以‘互聯(lián)網(wǎng)+’為主的成長股，其中，國企改革中也不乏大盤藍籌股，我們會根據(jù)市場情況適時布局。”

景順長城優(yōu)勢企業(yè)基金經(jīng)理江科宏分析道：“對于前期持有的股票，我仍然會堅定持有。主板有些目前看起來很便宜的公司，但它的估值在未來幾年可能更便宜，或者因為盈利的下降變得過于昂貴。目前的操作思路是，尋找在泡沫破滅以后股價比現(xiàn)在更高的公司。無論創(chuàng)業(yè)板還是主板，衡量其估值是否合理，第一要看企業(yè)未來是否能實現(xiàn)目前制定的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)，第二要看公司所定業(yè)務(wù)的未來價值和目前市值相比是否有過大的偏差。”

對于創(chuàng)業(yè)板的風險，江科宏說，最近出現(xiàn)了一些關(guān)于創(chuàng)業(yè)板沒有成交量的報道，目前創(chuàng)業(yè)板仍然在上漲趨勢中，因而暫時看不到流動性風險。目前股市更大的風險在于缺少足夠的資金流入，以及部分上市公司本身缺乏誠信。

吳文哲則表示，根據(jù)凈流入資金量等前瞻性指標判斷創(chuàng)業(yè)板風險，若前瞻性指標出現(xiàn)問題，會逐步減少流動性不佳的個股。