中國股市的過熱跡象正在加強。6月5日的上證綜合指數(shù)時隔7年5個月突破5000點大關(guān)。上海股市過去1年的漲幅達到2.5倍左右，將世界其他股市遠遠拋在身后。盡管中國經(jīng)濟增長已開始減速，但股市的狂歡仍未落幕。在其背面，中國股市尚未充分培育出重視企業(yè)業(yè)績和宏觀經(jīng)濟等經(jīng)濟基本面的機構(gòu)投資者等結(jié)構(gòu)問題再次凸顯。

買股票不看企業(yè)業(yè)績

一到周末，數(shù)百名散戶就會聚集到上海市中心的一個地方。買入還是拋出？股民們展開著激烈討論。

趙先生的小本子上寫滿了自己分析的股價預測

上證綜指在過去10年的變化情況

每周都會來這里的趙先生說自己有100萬本金。趙先生認為，“只要用心分析股價過去的波動，就能預測未來的行情”。有一個小本子，趙先生幾乎從不離手，上面寫滿了他用自己的公式計算出來的預期股價和手繪的圖表。趙先生表示，“用這個方法在半年里賺了50%的利潤。分析什么企業(yè)業(yè)績啊，根本沒意義！”

2億多的中國個人投資者將上海股市推上了5000點。但其中有很多并不了解股市機制和投資風險。一位65歲的男股民透露了自己的投資秘訣，“根據(jù)以前的經(jīng)驗，在新上市股的股價出現(xiàn)下跌時買入肯定能賺。”

與企業(yè)業(yè)績相比，日本的個人投資者也更重視技術(shù)分析等股價波動趨勢。但是，中國股市的特殊性在于個人交易量占全體的60～80%，明顯高于日美歐等發(fā)達國家。

中國形成以散戶為主的股市有兩個原因。其一，由于養(yǎng)老金制度的改革完善過于緩慢，中國尚未出現(xiàn)成熟的投資咨詢公司和信托銀行等管理養(yǎng)老金資金的機構(gòu)投資者。

作為中國最大的公共養(yǎng)老金，全國社會保障基金截至2014年底的總資產(chǎn)達到人民幣1.5356萬億元。雖然中日兩國的養(yǎng)老金制度難以比較，但這一金額還不到日本養(yǎng)老金公積金管理運用獨立行政法人（GPIF）運營資產(chǎn)的4分之1。此外，中國的企業(yè)養(yǎng)老金制度仍未成熟。據(jù)中國人力資源與社會保障部統(tǒng)計，2014年中國的企業(yè)養(yǎng)老金金額為7689億元。而參保的職員人數(shù)僅為2290萬人。

發(fā)達國家的企業(yè)和政府通常都是將累積的養(yǎng)老金交給機構(gòu)投資者進行投資。由于資金量巨大，這些機構(gòu)投資者往往成為市場的主角。當然，中國也存在保險公司等機構(gòu)投資者，但由于資金量有限，缺乏影響力。

其二，中國政府原則上禁止外國人買賣中國股票。雖然中國正在逐漸放寬限制，例如2014年允許外國投資者經(jīng)由香港買賣中國股票，但外國投資者的存在感仍極其有限。

結(jié)構(gòu)改革勢在必行

上海股市一直在狂熱和崩潰中輪回。中國股市在2007年10月迎來最高潮，上證綜合指數(shù)一度創(chuàng)下了6124點的歷史最高記錄。不過，一年后就急速下滑到僅僅1600點左右。據(jù)湯森路透報道，1991年秋季滬市曾連漲99天，但同樣是滬市1996年12月16日還發(fā)生過所有上市股票全部跌停的的可怕局面。

只要市場結(jié)構(gòu)仍以散戶為主，中國股市就很有可能繼續(xù)在狂熱和崩潰中輪回。

上海股市總市值現(xiàn)已超過東京股市，僅次于美國紐約和納斯達克股市，攀升至全球第3位。上海股市一旦崩盤，將給全球經(jīng)濟和金融市場帶來前所未有的巨大沖擊。

中國政府為避免股市突然崩盤，正加緊采取措施防止過熱?！度嗣袢請蟆返戎袊倜竭B續(xù)發(fā)文提示股市風險，政府對證券公司強化信用交易限制等，這些措施都意在穩(wěn)定市場。

但是，要想從根本上消除因不夠冷靜的個人行為而出現(xiàn)的股市泡沫，徹底的結(jié)構(gòu)改革不可或缺。