在如今的資本市場,不僅A股勢如破竹,新生的新三板市場也炙手可熱，似乎舉手投足間都有了中國版“納斯達克”的氣勢。在2013年，新三板還只有356家掛牌企業(yè)、全年成交額僅8億元;到2015年5月，掛牌公司已經(jīng)超過2400家，一天的成交額就超過了10億元，甚至達到20億元。而在這場轟轟烈烈的新三板掛牌潮中，信中利資本董事長汪潮涌成為了其中的弄潮兒。他本人是中國最早一批進入華爾街工作的大陸留學生,而信中利資本也是中國最早從事風險投資和私募股權(quán)投資的獨立機構(gòu)之一。新三板為何會一夜暴火？能否成為中國的納斯達克？他會怎么看？ 

鳳凰財經(jīng)：首先能不能給我一個確切的答案，在您看來新三板為什么這么火。

新三板對創(chuàng)業(yè)公司支持力度大

汪潮涌：新三板火的原因主要是因為它在機制上的一種轉(zhuǎn)變，它有別于過去傳統(tǒng)的資本市場，在中國資本市場的一些審批的程序，審批的條件，掛牌的流程，特別過去那些流程不符合創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的節(jié)奏。新三板的推出，最重要的是能夠讓創(chuàng)業(yè)的企業(yè)比較簡單、明了、高節(jié)奏，能夠預期的時間表去上市。因為對這些創(chuàng)新企業(yè)來講，資金是他們的生命線，在過去的創(chuàng)業(yè)板和中小板漫長不確定性審批的等待過程中，他們不敢去做市場的投入，產(chǎn)品研發(fā)的投入，推廣的布局。新三板的推出，解決了他們對資金的募集方面的預期。尤其是創(chuàng)投和PE，在新三板有明確的退出預期的情況下，敢于加大投資的力度。所以你看現(xiàn)在很多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)擺出上新三板架式的時候就能做定增，就能拿到一部分資金，在掛牌和做市的時候又可以拿到新的資金，這樣的話對創(chuàng)新的企業(yè)支持的力度是非常強大的。

創(chuàng)業(yè)者沒有資金再好的想法都實現(xiàn)不了

就像當年樂視上市的時候，他們當年在視頻那個行業(yè)里面還進不了前十。但是因為它上市了，募到了足夠的資金，以及后續(xù)的作為上市公司拿到銀行的貸款，或者其他一些資源，所以它有一個快速的發(fā)展。最后樂視也把自己的業(yè)務水平，用戶數(shù)和它的內(nèi)容，和它的產(chǎn)業(yè)鏈，做到了業(yè)內(nèi)的領先的水平。所以呢，盡管有些公司看起來在上市的時候，不是那么的優(yōu)質(zhì)，但是如果它的基因好，它的管理團隊，創(chuàng)始人的素質(zhì)夠高，面臨的目標市場有足夠的成長力，它還是會變成優(yōu)秀的公司。所以募資對企業(yè)的發(fā)展壯大是非常重要的，有錢你把不可能的事情或者是只是一種夢想，能夠把它變成現(xiàn)實，但是沒有資金，你再好的想法，再好的商業(yè)模式，再好的團隊，最后你是很難做大的。

在新三板出現(xiàn)之前，中國主板市場嚴格的上市門檻讓眾多創(chuàng)業(yè)企業(yè)望洋興嘆。在這樣的情況下，十五、六年前，作為中國第一波互聯(lián)網(wǎng)的明星企業(yè)，百度、搜狐、新浪等在沒有盈利的情況下走向了海外資本市場。而另一個著名的案例是阿里巴巴，由于融資時人民幣風投基金稀缺，阿里巴巴只能選擇海外風險資本，而為了外幣基金可以順利退出，阿里只能選擇在海外上市。結(jié)果在上市時，軟銀大賺1000倍，成為此次阿里IPO最大贏家。  

鳳凰財經(jīng)：那么現(xiàn)在的情況呢？我聽說其實很多企業(yè)還沒有上市在計劃去拆借VIE結(jié)構(gòu)回歸本土又轉(zhuǎn)而打算去上新三板。甚至我聽到說陳歐，他也打算從納斯達克退出來，然后投國內(nèi)的新三板，當前的趨勢是怎么樣的？

中國創(chuàng)業(yè)公司海外上市價值會大打折扣

汪潮涌：這邊有兩個原因。一個原因就是說在海外它的這些中國互聯(lián)網(wǎng)公司商業(yè)模式，它的用戶群是更貼近于中國的消費者。比如說陳歐的聚美優(yōu)品網(wǎng)站上買消費品的人99%都是我們本土的用戶。但是到了華爾街，到了海外的市場，就變得很陌生。這樣的話海外的投資人對他們的價值，對他們的產(chǎn)品，對他們的服務，就不是太了解，因而會對他們上市公司的價值給一個很大的折扣。這樣是一個很不利的條件。

第二個就是說像比較大的一些互聯(lián)網(wǎng)公司，像BAT，其實他們的價值也是沒有完全的顯現(xiàn)出來。比如說淘寶的電商用戶，百度的廣告用戶，或者是騰訊他們的游戲用戶，他們貢獻了這三大公司絕大部分收入，支持了他們在海外的價值的提升，但是大家并沒有分享到他們增值的好處。所以優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司的回歸，它能夠回饋中國的用戶，回饋中國的股民。

鳳凰財經(jīng)：你的建議呢？你建議現(xiàn)在奔向納斯達克路上的那些公司們，無論是A輪B輪還是C輪的，你建議他們把現(xiàn)在的VIE結(jié)構(gòu)拆掉去上新三板嗎？

中概股應回歸國內(nèi)價值不會低于納斯達克

汪潮涌：新三板之前我不建議這樣，但是新三板出來以后，我覺得這些VIE架構(gòu)的公司，應該考慮回歸。因為新三板最大的好處就是上市的時間可以預期，從你開始準備股改到提交材料到掛牌，也就五六個月的時間，這樣的話可能比海外的上市的時間更短，更有預期。因為美國的納斯達克對中國的互聯(lián)網(wǎng)公司上市不是永遠的打開窗口，中間有好幾次都關(guān)閉窗口。比如說當年唯品會上市之前，納斯達克對中國的互聯(lián)網(wǎng)公司差不多關(guān)閉了十個月到一年的時期，所以當年唯品會上市是非常的被低估的，流血上市，上市六塊多錢跌到四塊多錢，現(xiàn)在是200多塊錢。那么現(xiàn)在回來的這些公司，我覺得在新三板上，會形成一個新的中國互聯(lián)網(wǎng)的板塊，中國上市的互聯(lián)網(wǎng)公司的價值，不會低于納斯達克，甚至會高于納斯達克。

2015年可謂是“新三板元年”，不僅新交易規(guī)模激增，在個股方面，曾有公司開盤時股價僅為1分錢，但出現(xiàn)首筆成交后，其股價迅速上漲至20元，單日漲幅高達2000倍。然而在新三板中，單日漲幅超過100%簡直是“家常便飯”。有網(wǎng)友因此大呼：“新三板簡直就是印鈔機!” 但在繁榮背后，泡沫之聲也漸起，甚至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司也在其官網(wǎng)罕見地掛出溫馨提示：“請投資人在關(guān)注投資價值的同時勿忘投資風險，保持理性投資心態(tài)。”

鳳凰財經(jīng)：前兩天馬化騰在去給證監(jiān)會講課的時候，他說現(xiàn)在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、新三板估值極高的那些漲停的公司，其實在整個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)是排不上號的，為什么他們會在國內(nèi)有這么高的估值呢？這里面是泡沫的因素嗎？

新三板的火爆因為稀缺性

汪潮涌：這里面最大的因素是稀缺性，因為國內(nèi)想投互聯(lián)網(wǎng)公司的資金太多，投資人的興趣高漲，但是沒有高質(zhì)優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

鳳凰財經(jīng)： 正是因為它的上市門檻低，也導致了其實什么樣的公司都有機會去登陸，是否也會因此帶來魚龍混雜，甚至有些人說其實是上不了其他的人去上新三板，二流三流公司的云集之地，會有這樣的情況嗎？

專業(yè)投資人會分辨潛力股和泡沫

汪潮涌：魚龍混雜肯定是存在，但是對于好的投資人來講，你可以用你專業(yè)化的眼光去挑選你認為未來有巨大成長空間的公司去投資。當然這種各個投資機構(gòu)的戰(zhàn)略和眼光不一二終，他肯定是有不同的選擇。好在新三板它對投資人有一定的門檻，這個門檻就是把普通的沒有常識或者沒有專業(yè)判斷能力的普羅大眾的投資人可以排除在外，能夠進入到新三板的是合格的有專業(yè)化眼光的投資人。所以他們選擇上市公司的專業(yè)眼光，應該是不會太差，太差的公司主板券商也不會給你推，推上去這些機構(gòu)投資人也不會給你做市或者不會去持有。所以我覺得不會是說阿貓阿狗都會上，還是有一定的門檻。

鳳凰財經(jīng)：其實我看到在納斯達克來講，也有40%的公司是基本不活躍的，另外30%很一般，只有可能10%的公司比較優(yōu)秀，真正能夠成長起來未來成為巨頭的可能就5%，甚至都不到，那么新三板是否也會存在這樣的一個比例的排布？

新三板中能成為小米的可能不到5%

汪潮涌：其實在其他市場也會是這種比例，主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板，它也不是所有的公司都能夠交投活躍，都能夠長大，中間有退市的，有非常一般的，能夠做到優(yōu)秀，甚至卓越的企業(yè)比例肯定是非常少，就像中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，咱們外資的這些風投也投了上萬家企業(yè)，最后能夠成為BAT的，成為小米的，也就是不到5%，所以我覺得這個規(guī)律是很自然的一種規(guī)律。

鳳凰財經(jīng)：其實有很多公司去納斯達克，去紐交所，一方面是因為錢，另一方面是因為美國的證監(jiān)會會幫助它建立一個非常規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)，對它有很嚴的要求，這樣可能對公司的長遠發(fā)展來說也是有好處的，鑒于現(xiàn)在國內(nèi)的資本市場有很多的不透明監(jiān)管不到位的地方，是不是在治理結(jié)構(gòu)上其實對公司的幫助跟提升要差很多。

過嚴的監(jiān)管和規(guī)范對創(chuàng)業(yè)企業(yè)不一定是好事

汪潮涌：是這樣，對于高速發(fā)展的初創(chuàng)性的公司，規(guī)范和發(fā)展速度之間是一個矛盾，有時候?qū)ζ髽I(yè)的早期發(fā)展來說可能會在規(guī)范上面要差一點，但是它的成本也會低一些，那么你早期的公司到納斯達克去，你付出了高昂的監(jiān)管成本，有時候?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展不一定是件好事。所以對于初創(chuàng)的企業(yè)，像馮侖講的還是要讓子彈飛一會兒，還是讓他們有一段野蠻生長期，當然這里面我們要嚴格的去禁止，或者是由監(jiān)管部門去查處那些造假的違規(guī)的行為，這是不允許的。