中國(guó)股票市場(chǎng)之所以缺少長(zhǎng)期投資者，根本原因就在于中國(guó)的股票市場(chǎng)絕大多數(shù)上市公司缺乏投資的價(jià)值，而中國(guó)股票市場(chǎng)之所以涌現(xiàn)大量的自然人投資者，根本原因就在于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育“姿勢(shì)”不對(duì)。

復(fù)牌后的中國(guó)中車，給牛市中的中國(guó)股民上了一堂生動(dòng)的投資風(fēng)險(xiǎn)課。

截至6月16日，中車在復(fù)牌后的7個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)下跌26.72%。若從6月9日的最高價(jià)算起，6個(gè)交易日中車市值就蒸發(fā)了3838.38億元，而合并前中國(guó)北車的市值大約為3306.52億元。一周就把整整一個(gè)北車跌沒了。

之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)橹袊?guó)的投資者熱衷于炒作概念股，對(duì)一些公司重組上市抱有很高的期待，他們根本不了解上市公司的基本情況，也不了解上市公司的發(fā)展前景，在投資的過程中出現(xiàn)了盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象。

從中車財(cái)務(wù)報(bào)表來看，每年的銷售額超過1370億元人民幣，可是利潤(rùn)率只有106億元人民幣，這就意味著這家中國(guó)重要的高速鐵路車輛制造企業(yè)的利潤(rùn)率不超過10%。按照市盈率的計(jì)算方法，上市公司的市盈率顯然已經(jīng)超過了平均值，因此，投資中國(guó)車輛公司將會(huì)承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)車輛公司股票價(jià)格暴漲暴跌也就在情理之中。

然而，在中國(guó)傳統(tǒng)的制造業(yè)中，中國(guó)車輛公司的表現(xiàn)已經(jīng)還算不錯(cuò)。其他許多上市公司更是乏善可陳。這些公司之所以受到投資者的熱烈追捧，原因就在于公司的控股股東和機(jī)構(gòu)投資者希望通過操縱股票市場(chǎng)獲取投機(jī)利潤(rùn)，從這個(gè)角度來說，上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和上市公司的股票價(jià)格之間沒有必然的聯(lián)系。

當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)掛牌上市的公司普遍存在市盈率過高的問題，這一方面是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)投資渠道有限，許多投資者不得不鋌而走險(xiǎn)；另一方面則是因?yàn)樯鲜泄竟善眱r(jià)格波詭云譎，使得一些投資者期望“搭便車”獲取投資風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

中國(guó)股票市場(chǎng)之所以缺少長(zhǎng)期投資者，根本原因就在于中國(guó)的股票市場(chǎng)絕大多數(shù)上市公司更多的是具有投機(jī)而非投資價(jià)值，追根溯源，還是與股票發(fā)行的門檻有直接關(guān)系，殼資源成為最大的炒作資源。而且，輿論熱衷于炒作一夜暴富的新聞，從而使一些自然人投資者冒險(xiǎn)涉足股票市場(chǎng)，利用自己微薄的資金獲取風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)。這是一種非常危險(xiǎn)的狀態(tài)。

雖然，證監(jiān)會(huì)此前已經(jīng)屢次三番提示投資者注意股市風(fēng)險(xiǎn)，但是，跳樓股民的案例其實(shí)已經(jīng)說明口頭的警示仍然沒有實(shí)際作用。對(duì)于股市來說，暴跌就是最好的股市風(fēng)險(xiǎn)教育；而從監(jiān)管部門的角度來說，真正有心想救股民于水火，盡快完善監(jiān)管、加強(qiáng)信披要求可能更為有用。

與西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有所不同，西方國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要通過審查上市公司披露的信息發(fā)現(xiàn)問題，而中國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前的主要職責(zé)是在督促上市公司披露信息。這種被動(dòng)式接受信息的方式對(duì)于股市信息披露十分不利，事實(shí)上也無助于投資者特別是中小投資者了解一家公司的真實(shí)情況。

因此，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須改變事后監(jiān)管的做法，而應(yīng)盡可能確保上市公司始終處于透明經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，只有這樣才能防止大規(guī)模的“舞弊”現(xiàn)象發(fā)生，也只有這樣才能確保中國(guó)的股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

□喬新生（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)社會(huì)發(fā)展研究中心主任、教授）