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中國的股市估值：經(jīng)歷2007年巔峰后迅速回落（路透社）

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路透今日發(fā)表博客文章，解析此輪中國牛市和2007年牛市的異同。以下為全文：

在股票市場有五個字最危險：“這次不一樣”。中國股市自去年以來的快速上漲，市值已經(jīng)突破10萬億美元，這不禁讓人們想起了2006年至2008年中國股市的暴漲和暴跌。

牛市中的很多因素都是相似的，而這次牛市與2007年牛市的不同之處還不足以顯示本次牛市會有一個美好的結局。

本輪牛市的上漲速度是非常迅速的，但是還比不上上輪牛市給人帶來的頭暈目眩之感。滬深300指數(shù)一年以來已經(jīng)上漲了近150%，在本月8號，滬深300更是達到了近期的峰值。滬指在過去的12個中已經(jīng)翻了將近4倍，但距離2007年10月所創(chuàng)出的6124點最高點還有一段距離。

此輪的股市狂熱與之前的牛市有很多相似之處。房地產(chǎn)投資者仍是進入股市的主力軍，他們購買了股市中三分之二的流通股票。農(nóng)民、退休職工和工商業(yè)主也都無一例外的加入到這場“淘金大戰(zhàn)”中。

牛市中總不缺乏推動股市上漲的概念和因素。國企改革既是牛市中一大概念。10年前，政府調(diào)整國有企業(yè)的所有制結構，推動大型國有銀行上市，提升了人們對于投資獲利的預期。今天，投資者看到了國家放開民間資本進入國有企業(yè)限制的希望。中國政府鼓勵民營資本投資國有企業(yè)。交通銀行混合所有制改革獲得國務院批準既是很好的證明。

此外，投資者認為政府會支持牛市也是人們爭相進入股市的一個因素。上一輪牛市時，因為北京即將召開2008年奧運會，投資者錯誤地認為中國政府一定會在此之前支持牛市。而今天，投資者們認為官方媒體不斷發(fā)文大談本輪牛市也顯示了某種意愿。

和之前所有的牛市一樣，在瘋狂的熱情之下，股票的估值一路飆升，根據(jù)Datastream的數(shù)據(jù)顯示，上證綜指平均每只股票的市盈率是18倍，大約相當于2007年高峰時的一半。但是，深圳成指平均每只股票的市盈率已經(jīng)遠超2007年高峰時的數(shù)據(jù)。滬深兩市，除去不受偏愛的，體量巨大的銀行板塊和兩桶油，中國股市各公司的市盈率已經(jīng)達到上百倍。

2007年，中國經(jīng)濟當年的GDP增速為14%。而今年到目前為止，GDP的增速只有當年的一半。而當前中國股市的杠桿化也在飛速膨脹，目前滬深兩市兩融融資規(guī)模已經(jīng)超過2萬億（約和3220億美元）。

在2007-2008年，中國股市用了不到13個月就抹平了之前所有的漲幅。以史為鑒，很難發(fā)現(xiàn)本輪牛市最終的結果會有什么不同。（編譯：Oscar Tai）

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