鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴(kuò)大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、高校研究機(jī)構(gòu)的130名嘉賓，將圍繞資本項(xiàng)目開放、人民幣國(guó)際化、金融法治、人才等多個(gè)議題深入討論。

中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟在“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”圓桌論壇中表示，美國(guó)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)為什么搶先復(fù)蘇？原因很多，但是有一個(gè)非常重要的制度因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)體的直接融資占比非常重要。他表示可不可以初步得出這樣一個(gè)結(jié)論，就是資本市場(chǎng)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，往往遇到經(jīng)濟(jì)的一些波折、風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候恢復(fù)能力比較強(qiáng)。

以下是他的發(fā)言實(shí)錄：

我想跟大家報(bào)告一下，主要是多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。從國(guó)際金融危機(jī)來說需要總結(jié)什么樣的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體比較強(qiáng)勁，雖然不太穩(wěn)定，一季度只是負(fù)的0.2%增長(zhǎng)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇比較強(qiáng)勁。歐洲歐元區(qū)步履維艱，還要進(jìn)一步進(jìn)行QE操作，日本經(jīng)濟(jì)還要進(jìn)行QE操作。為什么歐元區(qū)和日元區(qū)都這么艱難，還要進(jìn)行QE操作。而美國(guó)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)為什么搶先復(fù)蘇？我想原因很多，但是有一個(gè)非常重要的制度因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)體的直接融資占比非常重要。所以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體可不可以初步得出這樣一個(gè)結(jié)論，就是資本市場(chǎng)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，往往遇到經(jīng)濟(jì)的一些波折、風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候恢復(fù)能力比較強(qiáng)。

第二點(diǎn)，資本市場(chǎng)跟間接融資相比重要，這是從這次危機(jī)里得出一個(gè)很重要的結(jié)論，第二點(diǎn)在股權(quán)融資和債權(quán)融資什么關(guān)系？這次可以看到全球經(jīng)濟(jì)為什么到今天，二戰(zhàn)以后從凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)以來，不斷進(jìn)行需求管理，忽略了一點(diǎn)企業(yè)部門的資產(chǎn)負(fù)債表，于是杠桿率不斷上升，容易導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表的衰退。往往杠桿也很難控制，首先杠桿是很艱難的控制，控制不了。股權(quán)融資是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的催化劑，沒有足夠、充分的吃的飽飽的，還能干活、還能抗風(fēng)險(xiǎn)嗎？所以股權(quán)融資本身就是一個(gè)真金白銀，是非常重要的，比債權(quán)融資更重要。因?yàn)椴粩嗟臄U(kuò)大債權(quán)融資就是逐漸給企業(yè)部門加杠桿的過程。今后發(fā)展直接融資，特別是發(fā)展直接融資的股權(quán)市場(chǎng)，是非常之重要的，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下乘風(fēng)破浪、抗御風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)法寶、催化劑。謝謝。