鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴(kuò)大開(kāi)放”的主題下，來(lái)自政府、金融管理部門、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、高校研究機(jī)構(gòu)的130名嘉賓，將圍繞資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣國(guó)際化、金融法治、人才等多個(gè)議題深入討論。

上海證券交易所副總經(jīng)理徐明在“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”圓桌論壇演講中表示，直接融資比例和銀行新增貸款的比例，銀行新增貸款是直接融資的9倍多。如果貸款余額，是直接融資的65倍。

他表示，所以黨中央、國(guó)務(wù)院說(shuō)大力發(fā)展直接融資，是有道理的。為什么？直接融資和間接融資要平衡、要匹配。在金融市場(chǎng)當(dāng)中現(xiàn)在是不平衡、不匹配，是一個(gè)跛腿，一旦發(fā)生問(wèn)題不可想象。

他表示，要提高直接融資比例。而直接融資主要戰(zhàn)場(chǎng)是在證券交易所，就是上海、深圳兩家證券交易所。

以下為他的發(fā)言實(shí)錄：

徐明：各位嘉賓下午好，非常高興來(lái)參加這個(gè)討論會(huì)。今天的主題也是非常重要的一個(gè)主題。積極推行注冊(cè)制改革，提高直接融資比例。僅僅是自己的觀點(diǎn)，并不代表證券交易所，說(shuō)明一下情況。有這么幾點(diǎn)看法： 

第一提高直接融資的比例，應(yīng)該是黨中央、國(guó)務(wù)院為資本市場(chǎng)定制的一個(gè)偉大戰(zhàn)略。使資本市場(chǎng)更佳、更好地服務(wù)于大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偉大戰(zhàn)略。剛剛姚所長(zhǎng)也說(shuō)了，其實(shí)我們國(guó)家直接融資比例很低，剛剛王開(kāi)國(guó)董事長(zhǎng)也說(shuō)了直接和間接，我們直接是17.8%，美國(guó)80%。我們和國(guó)外比就差的很遠(yuǎn)。我讓我們的信息中心跟我說(shuō)了一下，我們直接融資、間接融資到底有多少差距。信息中心給我提供了一個(gè)數(shù)據(jù)，差距還是比較大。從2008年以來(lái)滬深兩家，直接融資到2014年是6萬(wàn)億人民幣，2015年兩家加起來(lái)是1萬(wàn)億。這個(gè)6萬(wàn)億多起來(lái)，包括股票融資，也包括了債權(quán)融資。股票融資里面包括IPO，也包括再融資定增，IPO是很少的，如果按照姚所長(zhǎng)把債權(quán)和股權(quán)分開(kāi)，股權(quán)融資就更少了。平均下來(lái)每年資本市場(chǎng)的直接融資是8600億。去年多一點(diǎn)，去年是近8000億，深交所5400億。這是資本市場(chǎng)近幾年來(lái)大的情況。

再看間接融資市場(chǎng)，看銀行間的，新增貸款從2008年以來(lái)平均每年8.11萬(wàn)億人民幣，搞了這么多年不如銀行新增貸款平均一年的數(shù)額。2014年近10萬(wàn)億。貸款余額2008年到現(xiàn)在大概是56萬(wàn)億，平均每年貸款余額是50多萬(wàn)億，人民銀行專家在這里，我不知道這個(gè)數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。2008年到目前新增貸款快50多萬(wàn)億，貸款余額390萬(wàn)億。這個(gè)數(shù)據(jù)跟大家一比，直接融資比例和銀行新增貸款的比例，他是我們的9倍多。如果貸款余額，是我們的65倍。我剛剛講這么多數(shù)據(jù)，說(shuō)明什么問(wèn)題呢？我們直接融資跟間接融資比非常少。所以黨中央、國(guó)務(wù)院說(shuō)大力發(fā)展直接融資，我覺(jué)得是有道理的。為什么？直接融資和間接融資要平衡、要匹配。在金融市場(chǎng)當(dāng)中現(xiàn)在是不平衡、不匹配，是一個(gè)跛腿，一旦發(fā)生問(wèn)題不可想象。這是我第一個(gè)觀點(diǎn)。

第二，交易所、證券交易所是偉大戰(zhàn)役的主戰(zhàn)場(chǎng)。既包括上交所、也包括深交所，是主戰(zhàn)場(chǎng)，要提高直接融資比例。為什么這樣說(shuō)？因?yàn)橹袊?guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略是多層次的資本市場(chǎng)?？v向有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，上海證券交易所在積極推動(dòng)戰(zhàn)略新興板，除了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)之外，還有三板、場(chǎng)外市場(chǎng)，還有地方區(qū)域中心四板，未來(lái)可能還有更多層次的，包括柜臺(tái)交易，還有其他融資的眾籌等等，這都是多層次資本市場(chǎng)整個(gè)構(gòu)架。但是在融資這一塊證券交易所是融資的主要力量，我問(wèn)了一下新三板，我本身是它的董事，了解一些情況，2013年成立以來(lái)，2013年融資8億，2014年融資137億，今年2015年是270億，加起來(lái)400多億，平均每年是100多億，和證券交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)比起來(lái)，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)小。當(dāng)然新三板在蓬勃發(fā)展，其他四板市場(chǎng)和其他市場(chǎng)，也沒(méi)法統(tǒng)計(jì)，因?yàn)楸容^散。但是一句話，主要戰(zhàn)場(chǎng)直接融資是在證券交易所，就是我們兩家證券交易所。

第三，注冊(cè)制，是個(gè)偉大戰(zhàn)略當(dāng)中最有效、最重要的一個(gè)武器。為什么這樣說(shuō)，其實(shí)我們剛剛黃煒助理對(duì)注冊(cè)制已經(jīng)做了很好的詮釋，注冊(cè)制到底是什么東西？其實(shí)他講的和核準(zhǔn)制是不一樣，跟審批制更不一樣。20多年核準(zhǔn)制、審批制對(duì)資本市場(chǎng)做了很大貢獻(xiàn)，但是和注冊(cè)制比起來(lái)，它還存在著各種各樣的問(wèn)題，就像打仗的武器一樣，武器更新?lián)Q代了，注冊(cè)制這個(gè)武器是非常好、非常有效、很重要的武器。第四，上交所和深交所也一樣，積極準(zhǔn)備注冊(cè)制相關(guān)的工作。俗話說(shuō)兵馬未動(dòng)，糧草先行，我們?cè)诜e極準(zhǔn)備糧草。