鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴(kuò)大開放”的主題下，來(lái)自政府、金融管理部門、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、高校研究機(jī)構(gòu)的130名嘉賓，將圍繞資本項(xiàng)目開放、人民幣國(guó)際化、金融法治、人才等多個(gè)議題深入討論。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌在浦江夜話“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行政策選擇”上發(fā)言時(shí)表示，今年跟去年政策組合同樣是穩(wěn)增長(zhǎng)，但是政策組合搭配非常不一樣。首先就是匯率，去年三四季度人民幣貶值，今年釋放不希望人民過(guò)度貶值信號(hào)；其次當(dāng)前財(cái)政政策和貨幣政策的確也出現(xiàn)了一個(gè)分歧點(diǎn)、轉(zhuǎn)折點(diǎn)，財(cái)政政策去年“開前門，關(guān)后門”，幾年“后門”開得很大，“側(cè)門”被卡死，屬于緊縮的財(cái)政政策，同時(shí)貨幣政策已經(jīng)沒(méi)有降準(zhǔn)降息信號(hào)。

以下是發(fā)言實(shí)錄：

朱海斌：目前最近一些調(diào)整應(yīng)該是地方政府支出在加速。我接著連總的話來(lái)講，從去年和今年增長(zhǎng)小周期來(lái)看有很大相似之處，過(guò)去幾年我們連續(xù)看，環(huán)比看一季度最大，非常劇烈往下調(diào)，二三季度轉(zhuǎn)好，四季度又回來(lái)，這個(gè)周圍在過(guò)去三年連續(xù)都會(huì)看到，今年可能也不會(huì)有太大例外。這當(dāng)然跟政府政策來(lái)回?cái)[動(dòng)有很大關(guān)系。每次看到增速稍微回來(lái)時(shí)，政府政策一般更多強(qiáng)調(diào)調(diào)結(jié)構(gòu)或者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革。如果一旦調(diào)結(jié)構(gòu)往前推，經(jīng)濟(jì)增速又會(huì)下來(lái)，下來(lái)到一定程度政府又會(huì)往調(diào)結(jié)構(gòu)那方面推。今年跟去年相比，到底區(qū)別在那里，我想做宏觀更關(guān)心一點(diǎn)。

從政策反映來(lái)看，今年跟去年政策組合同樣是穩(wěn)增長(zhǎng)，但是政策組合搭配非常不一樣。首先最不重要的就是匯率政策，匯率政策看一下去年年初，非常強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，到三四季度因?yàn)橹鲃?dòng)入市，引導(dǎo)人民幣進(jìn)入貶值通道，去年人民幣貶值了2.5%。今年年初正好相反，今年年初是非常強(qiáng)的市場(chǎng)貶值預(yù)期，三四季度人民銀行進(jìn)來(lái)給市場(chǎng)一個(gè)非常強(qiáng)的信號(hào)，不希望看到人民幣過(guò)度貶值，現(xiàn)在市場(chǎng)人民幣預(yù)期趨于穩(wěn)定。美元這幾年非常強(qiáng)，在實(shí)際匯率方面人民幣升值幅度上升非常大。去年如果匯率政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是一個(gè)比較中性的作用，今年的匯率對(duì)沖政策是一個(gè)比較大的影響。

更大的政策，官方用語(yǔ)都較積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，但是內(nèi)涵來(lái)看，去年和今年有天壤之別，尤其是財(cái)政政策。去年在三季度進(jìn)行財(cái)稅改革以后，所謂的“開前門，關(guān)后門”，想法很好，但是實(shí)際看到前門開的很小，今年地方政府發(fā)債規(guī)模只增加了一千億，但是后門開的很大，地方政府融資平臺(tái)被卡死，而且雪上加霜“側(cè)門”——土地出讓金收入。今年大幅度下降45%左右。實(shí)際上在財(cái)政政策上非但沒(méi)有積極擴(kuò)大，而是非常緊縮性的一個(gè)政策。倒逼去年11月份第一次降息以后，央行連續(xù)3次降息、2次降準(zhǔn)，更多是財(cái)政沒(méi)法發(fā)力，所以更多落在貨幣頭上。

最近一個(gè)月關(guān)注到比較有意思的變化，年初更多使用降息、降準(zhǔn)貨幣政策寬松、財(cái)政政策問(wèn)題并沒(méi)有被中央特別引起警覺，在過(guò)去一個(gè)多月這個(gè)問(wèn)題慢慢在糾正。目前最近一些政策，尤其是地方政府缺錢，應(yīng)該說(shuō)當(dāng)期穩(wěn)增長(zhǎng)里面一個(gè)非常瓶頸的問(wèn)題，所以在過(guò)去一兩個(gè)月里面，地方政府債務(wù)存量置換，包括43號(hào)文里面，對(duì)一些在建的項(xiàng)目平臺(tái)融資再次被允許，可以做。包括現(xiàn)在已經(jīng)現(xiàn)成的一些財(cái)政資金結(jié)余，怎么樣用活目前的財(cái)政資金存量，這個(gè)都是最近一個(gè)多月以來(lái)，政府關(guān)注更多的重點(diǎn)。

反過(guò)來(lái)看貨幣政策最近放松的趨勢(shì)在逐漸放緩，包括市場(chǎng)預(yù)期的降準(zhǔn)和降息，5月10號(hào)以后就沒(méi)有出現(xiàn)。某種程度上當(dāng)前財(cái)政政策和貨幣政策的確也出現(xiàn)了一個(gè)分歧點(diǎn)、轉(zhuǎn)折點(diǎn)。今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)我完全同意剛才連總的一個(gè)判斷，可能7%左右問(wèn)題不大，二三季度同比相對(duì)會(huì)趨穩(wěn)，四季度稍微差一點(diǎn)，但是基本上和去年走勢(shì)比較接近。

現(xiàn)在比較擔(dān)心的，明年到底是不是能夠穩(wěn)在7%還是可能會(huì)再出現(xiàn)一個(gè)小臺(tái)階下滑。從目前看還是有非常大的不確定性。因?yàn)閷?dǎo)致目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性下滑的所謂“三期疊加”的因素，從目前看，尤其反映在固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資下滑，目前看并沒(méi)有一個(gè)特別明顯的信號(hào)，在明年一定會(huì)企穩(wěn)。包括房地產(chǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)在過(guò)去兩個(gè)月成交量和房?jī)r(jià)上都出現(xiàn)了非常正面的一些反映。

但是新開工面積仍然是兩位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)，所以房地產(chǎn)投資到5月份最新的數(shù)據(jù)5.1%，明年是不是能夠保持正的增長(zhǎng)，或者說(shuō)略高一些，從目前看這個(gè)問(wèn)號(hào)是非常大的，有可能房地產(chǎn)投資明年繼續(xù)往下走。從這個(gè)角度新的行業(yè)崛起，還沒(méi)有足夠到抵消傳統(tǒng)行業(yè)下行之前，我們的經(jīng)濟(jì)很可能在未來(lái)一兩年會(huì)處于趨勢(shì)性下滑的通道。

主持人：

謝謝你。今年第三季度、第四季度的增長(zhǎng)，去年第三季度可以看到有一個(gè)刺激政策，所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是比較快。如果Q1、Q2并未到10%，如果繼續(xù)在Q3做的話，會(huì)不會(huì)把整個(gè)GDP增長(zhǎng)水平再往上提一提？ 

朱海斌：

政府今年定的目標(biāo)是7%左右，所以有一定的容忍度，但是我想這個(gè)容忍度不會(huì)太大。二季度尤其6月份的數(shù)據(jù)比較關(guān)鍵，如果停留在6.9%—7%左右，三季度按照目前的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，三季度的環(huán)比比二季度要強(qiáng)，保留在6.9%左右，政府政策不會(huì)出現(xiàn)太大的變化。如果二季度持續(xù)下行比較明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)的力度很有可能進(jìn)一步加強(qiáng)。