港股上周先升后跌，恒指前半周強(qiáng)勢(shì)向上，曾收復(fù)10天及20天兩條主要平均線，但反彈至50天線約27500點(diǎn)附近，稍顯力不從心，主要是大市成交量未有配合放大；后半周外圍市場(chǎng)利空因素增多，恒指自上周四開始調(diào)頭向下，全周由升轉(zhuǎn)跌，并最終失守27000點(diǎn)關(guān)口。然而，總體來(lái)看近期恒指走勢(shì)較之前已有改善，后市發(fā)展可望先呈區(qū)間整固，再尋求突破，波動(dòng)范圍料介于26600點(diǎn)至27600點(diǎn)。而本周行情將承上啟下，周一期指交割后，七月行情將正式展開，相信在“五窮六絕”之后，港股“七翻身”仍值得期待。

上周港股大市日均成交收縮至1155億港元，認(rèn)股證上周日均成交約259億港元，較此前一周減少9.3%，占大市比例在20%至25%左右；牛熊證日均成交額為60億港元，占大市比例在5%左右。

截至上周四的過(guò)去一周，恒指牛證共計(jì)約3550萬(wàn)港元資金凈流出，上周四，好倉(cāng)部署于收回價(jià)在26000點(diǎn)至26800點(diǎn)之間的牛證，相當(dāng)于約4400張期指合約；熊證方面獲得約1750萬(wàn)港元資金凈流入，但是上周四單日流出約6020萬(wàn)港元，過(guò)夜街貨集中于收回價(jià)27500點(diǎn)至28000點(diǎn)之間，相當(dāng)約1400張期指合約。

行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，A股ETF板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證于過(guò)去一周出現(xiàn)約8200萬(wàn)港元資金凈流入部署好倉(cāng)；而電訊股板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證也有資金流入部署好倉(cāng)，上周四獲得約1500萬(wàn)港元資金凈流入。

反映恒指預(yù)期波幅與價(jià)格變動(dòng)的恒指波幅指數(shù)(VHSI)上周顯著下落，自周初的20.74點(diǎn)最低跌至18.05點(diǎn)。大市走勢(shì)仍顯牛皮，近期市場(chǎng)上資金則呈現(xiàn)出留意收回價(jià)與指數(shù)現(xiàn)價(jià)相當(dāng)接近的熊證作看淡部署，此類熊證通常提供較高的杠桿。但值得注意的是，雖然貼價(jià)牛熊證回報(bào)較高，但涉及風(fēng)險(xiǎn)也較大。一般而言，牛熊證價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+財(cái)務(wù)費(fèi)用，但愈接近收回的牛熊證，其價(jià)格愈波動(dòng)，而當(dāng)中主要原因有三個(gè)：其一來(lái)自杠桿極高的特質(zhì)，其二是買賣差價(jià)擴(kuò)大，其三則是財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)的因素。

首先，若收回價(jià)愈接近相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格，牛熊證的杠桿便愈高，舉例說(shuō)，距離收回價(jià)約500點(diǎn)的牛熊證，杠桿約25倍；而距離收回價(jià)約100點(diǎn)的牛熊證，杠桿約60倍，指數(shù)變動(dòng)1%，接近收回的牛熊證變幅達(dá)60%，高于距離較遠(yuǎn)的牛熊證。

其次，買賣差價(jià)擴(kuò)大和財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)的影響，前者較常出現(xiàn)于極高街貨的牛熊證，由于接近收回的高街貨牛熊證對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)較高，發(fā)行人有可能擴(kuò)大買賣差價(jià)，買賣差價(jià)之間的價(jià)格波動(dòng)受到市場(chǎng)供求力量影響。

最后，財(cái)務(wù)費(fèi)用與牛熊證的預(yù)期壽命關(guān)系密切，在一般情況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相對(duì)穩(wěn)定；然而，倘若牛熊證快被收回時(shí)，情況則完全不同，由于接近收回的牛熊證預(yù)期壽命顯著縮短，財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)急劇收縮，令牛熊證價(jià)格添加波動(dòng)性。

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