中國人民銀行

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中國央行雙降未能消除“股災” 證監(jiān)會財政部連夜出手

在金融界早已有“格林斯潘對策（Greenspan put）”和“伯南克保證（Bernanke guarantee）”的說法。眼下，隨著中國人民銀行使用貨幣杠桿抑制中國股市大跌行動的開啟，“周小川對策（Zhou put）”將為全球所知曉。

據CNBC報道，“周小川對策（Zhou put）”是中國股市交易者們的一種說法。中國人民銀行行長周小川在上周末動用放松銀根的政策幫助更多資金進入市場，而“央媽”希望借助上述舉動為腹背受敵的中國股市解圍。

市場調查機構Reorient集團的首席戰(zhàn)略師烏圍-帕帕特（Uwe Parpart）在接受記者采訪時表示：“盡管中國人民銀行沒有明說，但其確實是在嘗試使用前美聯(lián)儲主席格林斯潘的策略來調整國內資本市場乃至整個股市。央行在上周六同時宣布降息和定向降準政策以向市場釋放資金，解凍之后流入市場的流動性資金能夠起到穩(wěn)定市場的關鍵作用。周一我們便可立即看到上述政策對市場所產生的作用，而在未來幾周內我們還將看到周小川對策將對投資者產生什么樣的影響。”

周一（當?shù)貢r間6月29日）上證綜指開盤即上漲1%，而在整個早間交易時段滬指處于積極的上漲狀態(tài)，然而之后滬指一度大跌5個百分點。

上周六（當?shù)貢r間6月27日），中國人民銀行宣布下調基準1年期信貸利率和存款利率下調25個基準點，分別達到4.85%和2.0%。與此同時，央行還宣布將部分服務于農村地區(qū)和中小型企業(yè)的銀行機構存款準備金率下調50個基準點。

此次央行出臺的放松銀根措施大大出乎市場預期，而就在此之前上證綜指剛剛經歷一段接近20%的大幅調整期。上一次央行宣布同時降息降準還是在2008年12月，當時正值全球金融危機的鼎盛時期。

市場調查機構IG的市場戰(zhàn)略師伯納德-阿烏（Bernard Aw）向記者說到：“中國人民銀行很可能不想看到股市的崩盤，其在股市出現(xiàn)較大波動之后非常高效的啟動了相對應行動。”

在新加坡華僑銀行經濟學家謝東明（音譯）（Tommy Xie Dongming）看來，中國央行的降息降準舉措將幫助撫慰投資者已經十分敏感的神經。

他在接受記者采訪時表示：“1987年，當時的道瓊斯指數(shù)在一天之內狂瀉22.6%創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。隨即，通過實施格林斯潘對策美聯(lián)儲下調利率繼而向市場釋放資金，由此美國股市得以逐漸趨于穩(wěn)定。眼下周小川對策的實施對于中國股市來說將會產生相似的作用。”

另一方面，謝東明表示融資融券交易在中國股市仍然十分流行，這一現(xiàn)象意味著股市的不穩(wěn)定性將繼續(xù)存在。對于上述問題，匯豐銀行香港和中國市場證券研究部門負責人史蒂文-孫（Steven Sun）有著類似的觀點，他在接受記者采訪時說到：“政策支持可能會抑制中國股市未來的大跌，然而投資者可能會利用股市表現(xiàn)的反彈削弱政策對融資融券交易的影響。”

近幾個月以來，中國相關監(jiān)管機構已經加大措施收緊對于融資融券交易的管控，從而限制上述活動對于股市所形成的泡沫風險。

美銀美林證券公司戰(zhàn)略師大衛(wèi)-崔（David Cui）就指出，這已經不是中國央行第一次出手力挺證券市場，而央行每次放松銀根的措施所產生的作用和影響力正在逐步減弱。

大衛(wèi)-崔說到：“自2014年11月以來，中國央行已經先后4次采?。ń迪ⅲ┬袆又С质袌?，而每次實施新的行動之后，前一次行動所發(fā)揮的作用就有所減弱。眼下幾乎沒有投資者懷疑中國政府希望股市能夠積極健康的發(fā)展，但近期股市資金的變動已經證明注入的資金要少于外流的資金。”

荷蘭國際集團亞洲金融市場研究部門負責人蒂姆-科登（Tim Condon）表示，健康良性發(fā)展的股市是中國政府推進金融改革的關鍵點，如果與歷史上中國央行的相同行為比較，那么此次央行宣布降息降準的時間點并非巧合。（編譯/雙刀）

彭博：降息降準打熊未立竿見影中國央行有望再次出手

股民們，振作起來，接受彭博新聞社調查的經濟學家們認為中國央行會再施援手。壞消息是，這可能要等一段時間。

在周末宣布的刺激消息之后，在6月27-29日接受調查的21位經濟學家當中，11位預計中國人民銀行到年底之前至少會再一次下調貸款利率。13位預計利率會在第三季度維持不變；存款準備金率方面的預期中值為到年底達到17.5%。

中國股市周一再次大跌并陷入熊市，凸顯出中國人民銀行在尋求支撐市場信心上所面臨的挑戰(zhàn)。相對于股市里面的散戶投資者而言，可能讓經濟學家們更樂觀的因素就是預期正在醞釀之中的更多刺激措施——包括更寬松的財政政策立場——將遏制中國的放緩。

法國興業(yè)銀行[-1.04% 資金研報]的中國經濟學家姚煒表示，中國很可能會在未來幾個月出現(xiàn)更多趨穩(wěn)跡象，貨幣政策放松的步伐應該會放緩；股市只會影響特定貨幣政策宣布的時機——這周末還是下周末，但不是政策方向的決定性因素。

股市下挫

上證綜合指數(shù)[-2.02%]周一下挫3.3%至4,053點，自6月12日高點大跌超過20%。降息以及證監(jiān)會稱兩融業(yè)務“風險可控”未能化解有關投機者正在平倉的顧慮。

交銀國際駐北京的分析師李苗獻表示，投資者預料政策放松因素已有一段時間，如今央行實際上已經放松，預期成真。他認為中國人民銀行已接近降息周期的盡頭。

互換交易員也這么認為。據彭博匯總的數(shù)據顯示，兩年期互換利率周一晚些時候在上海達到2.03%，與當前的2%一致。

瑞穗證券亞洲在香港的首席亞洲經濟學家沈建光認為中國央行已完成今年降息動作，刺激責任正在轉移。

沈建光表示，有更多空間讓財政政策發(fā)揮更大作用。沈建光寫道，地方政府債務置換項目很可能會擴大至3萬億元人民幣，與今年到期的地方政府債務金額一致，而閑置的政府資金也應被更全面用于減稅和社會福利開支方面，以穩(wěn)增長并促進結構性改革。

其他選項

沈建光還預計央行還會降準兩三次。

在應對股市下跌方面，目前可能有其他政策選項。據知情人士透露，中國監(jiān)管層正在考慮暫停首次公開發(fā)行股票（IPO）以穩(wěn)定市場。

巴克萊在香港的首席中國經濟學家常健在報告中寫道，穩(wěn)增長和引導低成本融資流入實體經濟仍將是首要任務。她說，周末降息降準之舉發(fā)出了一個更明確的信號，表明中國依然是寬松貨幣政策。

常健預計央行會在第三季度再一次降息25個基點，同時取消存款利率上限。她預計央行會在下半年根據流動性狀況降準一兩次，每次降幅0.5個百分點。

常健表示，與此同時，中國人民銀行將繼續(xù)實施定向寬松措施來改善貨幣政策的傳導，包括通過流動性管理工具引導市場利率走低并加大對政策性銀行的直接貸款。

寬松周期

中國人民銀行的寬松周期始于去年11月份，當時將貸款利率自6%下調至5.6%。之后三次分別降息0.25個百分點使得利率降至4.85%，不過按全球標準衡量依然處于高水平。彭博的月度國內生產總值（GDP）追蹤預期一直低于政府2015年全年增長目標7%。

摩根士丹利駐香港的首席大中華經濟學家喬虹表示，在政策反應發(fā)揮作用緩慢的情況下，下半年繼續(xù)放松貨幣政策的可能性在上升。

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