2007年年中上證綜指下挫17%后沖上歷史高點(diǎn)，但三個(gè)月后一路狂瀉72%。隨著中國(guó)股市再次進(jìn)入熊市，現(xiàn)在每個(gè)人心中的頭號(hào)問(wèn)題是：此次大跌到底是上漲途中的一次顛簸，還是當(dāng)年那樣崩盤的開(kāi)始？

圖表： 中國(guó)股市與2007年走勢(shì)對(duì)比

上證綜合指數(shù)在截至6月12日的一年中上漲了逾150%，然后只用了五個(gè)交易日就進(jìn)入了調(diào)整期，接著再用五個(gè)交易日邁進(jìn)熊市。隨著央行上周六降低貸款利率和存款準(zhǔn)備金率以重振投資者信心，下一步該如何走？以下是業(yè)內(nèi)11位頂級(jí)分析師和投資者要說(shuō)的話：

1、威爾明頓信托：“鑒于投機(jī)客情緒極為消極，再加上中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取行動(dòng)控制融資融券，A股將繼續(xù)下跌，”威爾明頓信托投資策略師Clem Miller在6月29日的電郵中稱。“在高杠桿的投機(jī)活動(dòng)（有許多無(wú)知散戶參與）推動(dòng)下，上證綜指過(guò)去短短幾個(gè)月里就達(dá)到了現(xiàn)在的高點(diǎn)，我認(rèn)為該指數(shù)將進(jìn)一步下跌大約20%。”威爾明頓信托管理著200億美元資產(chǎn)。

2、Janney Capital Management：“中國(guó)股市未來(lái)表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)非常好，”Janney Capital Management駐費(fèi)城的首席投資策略師Mark Luschini 6月29日在電話中說(shuō)。“我不知道這次回調(diào)最終會(huì)在什么水平上停止，但我認(rèn)為有中國(guó)央行為中國(guó)經(jīng)濟(jì)托底， 中國(guó)官員不想看到股市跳水。他們會(huì)竭盡全力推高市場(chǎng)，在回調(diào)之后，中國(guó)股市無(wú)疑將實(shí)現(xiàn)反彈。Janney Capital Management管理著大約680億美元資產(chǎn)。

3、Marketfield Asset Management： A股見(jiàn)底之前或下跌至多18%，Marketfield首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Shaoul在6 月29日的報(bào)告中說(shuō)。“就股市本身而言，投機(jī)入市潮似乎已經(jīng)退去，導(dǎo)致無(wú)序平倉(cāng)，”Shaoul表示。“我們?nèi)哉J(rèn)為H股市場(chǎng)是押注中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的更合理渠道。”

4、中金公司： 中金公司分析師王漢鋒在6月29日的報(bào)告中稱，股市短期內(nèi)進(jìn)一步回調(diào)的空間有限；市場(chǎng)擔(dān)心融資盤平倉(cāng)壓力及其對(duì)市場(chǎng)人氣的負(fù)面影響，但降息和定向降準(zhǔn)發(fā)出繼續(xù)寬松的信號(hào)，打消了對(duì)政策可能微調(diào)的擔(dān)憂，這可能穩(wěn)定市場(chǎng)。

5、匯豐控股：匯豐香港和內(nèi)地股票研究主管孫瑜在6月28日?qǐng)?bào)告中稱，政策支持可能阻止股市進(jìn)一步大幅下跌，然而投資者可能將會(huì)逢高賣出以降低杠桿；他們也認(rèn)為，鑒于股市在幫助中國(guó)國(guó)有企業(yè)和重點(diǎn)行業(yè)獲得融資方面的重要性，以及貨幣寬松進(jìn)一步放松的可能性，現(xiàn)在斷言政策驅(qū)動(dòng)的A股上漲行情將結(jié)束還為時(shí)尚早。

6、交銀國(guó)際：中國(guó)股票策略師洪灝在6月29日?qǐng)?bào)告中稱，大藍(lán)籌股仍然很便宜，而且在當(dāng)前市況動(dòng)蕩之際，這種股票的低估值具有很好的防御性；交銀擔(dān)心的是，創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅的影響會(huì)波及其他板塊，而且大藍(lán)籌股的反彈必然將會(huì)消耗市場(chǎng)流動(dòng)性。

7、美銀美林：崔巍等分析師在6月28日?qǐng)?bào)告中稱，降息將暫時(shí)阻止市場(chǎng)可能出現(xiàn)的崩盤——如果政府不采取行動(dòng)，隨著融資盤被迫平倉(cāng)，那么股市可能很快發(fā)生踩踏；除了短線反彈之外，他們懷疑，最新的降息降準(zhǔn)不會(huì)引發(fā)任何持續(xù)性的上漲；他們認(rèn)為還存在這樣一種很小的可能性：如果足夠多的投資者認(rèn)定牛市已經(jīng)結(jié)束，那么股市可能在未來(lái)幾周內(nèi)進(jìn)一步探底。

8、中原證券：中原證券策略師張剛6月29日在電話中稱，隨著暴跌之后杠桿投資者被迫平倉(cāng)、基金遭遇贖回，恐慌性拋售或?qū)⒗^續(xù)；人們都擔(dān)心融資盤進(jìn)一步平倉(cāng)。張剛說(shuō)，單個(gè)政策的變化不會(huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)走勢(shì)；如果市場(chǎng)跌幅加深，可能會(huì)出臺(tái)更多支持性政策。

9、景順：景順駐香港的除日本外亞洲區(qū)首席投資總監(jiān)陳柏鉅6月29日稱，看起來(lái)決策者擔(dān)心股市更甚擔(dān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)正在放緩，而決策者在放松政策方面還落后很多，但股市一回調(diào)，他們就行動(dòng)了，動(dòng)用了所有的政策。這給了人們一種恐慌的感覺(jué)。

10、Krane Fund Advisors： “最終如果我們能有一個(gè)更為實(shí)際和漸進(jìn)的IPO時(shí)間表，同時(shí)降低杠桿， 那么長(zhǎng)期而言是利好股市的，”Krane Fund Advisors首席投資官Brendan Ahern 6月29日在電話中稱。“投資這個(gè)市場(chǎng)的原因是，國(guó)有企業(yè)繼續(xù)改革以及假以時(shí)日內(nèi)地股市將被納入到更廣泛的基準(zhǔn)指數(shù)中去；投資邏輯還是成立的。我們只是在解決一些短期問(wèn)題。”

11、Marathon Asset Management：“中國(guó)股市可能會(huì)大幅回調(diào)，因?yàn)槠湟呀?jīng)取得了巨大的上漲，”對(duì)沖基金公司Marathon Asset Management的聯(lián)合創(chuàng)始人Bruce Richards接受周日播出的電視節(jié)目Wall Street Week采訪稱。“可是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，你要搞清楚你想如何在中國(guó)投資。過(guò)去幾十年美國(guó)股市大有賺頭，于中國(guó)也是一樣。”

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