央行祭出“降息降準”組合拳之后，今年降息空間已經(jīng)不大。

央行仍然在釋放著流動性。在上周剛剛祭出“降息加降準”的組合拳的寬松政策之后，央行昨日又在公開市場上進行逆回購，而且利率再度下降。不過，究竟今年降息降準的政策還將繼續(xù)至何時？業(yè)內(nèi)專家普遍認為，雖仍有空間，但空間不大。

500億逆回購平抑短期資金缺口

在上周末定向降準之后，央行仍然繼續(xù)著寬松的貨幣政策，向市場投放流動性。根據(jù)央行公告顯示，昨日央行在公開市場上進行了500億元7天期逆回購操作，而其中標利率從上周四的2.7%再度走低至2.5%。所謂逆回購，是央行向市場注入流動性的短期貨幣工具。

實際上，上周四是本輪逆回購的首次重啟，并向市場投放了350億元逆回購。上周四，央行相關負責人表示，目前銀行體系流動性總體充裕，但近期受半年末金融監(jiān)管指標考核以及大盤股發(fā)行等因素影響，部分中小金融機構的短期資金需求有所增加。“人民銀行及時開展公開市場逆回購操作適量投放短期流動性，有助于穩(wěn)定市場預期，促進貨幣市場平穩(wěn)運行。”

不過，剛剛在周末進行能給市場帶來千億元以上資金的定向降準，昨日立即再來釋放流動性的逆回購，也讓不少業(yè)內(nèi)人士始料未及。

“逆回購是調(diào)節(jié)短期流動性的貨幣工具，央行選擇此時逆回購，也許跟半年末的時點有關系。”民生銀行首席經(jīng)濟研究員溫彬在接受北京晨報記者采訪時表示，一方面半年末仍是銀行業(yè)傳統(tǒng)資金匱乏的時點，另一方面可能與近期資金市場波動加大有關系。他解釋道，股市震蕩加大，資金進出市場并不均衡，選擇在這個時點釋放流動性仍然有必要。

市場利率已經(jīng)達歷史較低水平

無論是降息降準，還是通過逆回購來釋放流動性，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，央行要引導利率下行，以促進實體經(jīng)濟融資成本的降低。實際上，市場利率在央行多輪寬松政策之后一直處于下降通道，并已經(jīng)達到歷史的較低水平。如上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期利率普遍下行。

數(shù)據(jù)顯示，昨日隔夜Shibor利率再度下行8.3個基點至1.257%，已經(jīng)達到Shibor有史以來次低水平。而昨日下降最多的是14天期Shibor利率，較上一個交易日下降29.1個基點至3.213%。

不過，市場利率的下行，并不意味著實體經(jīng)濟融資成本就一定下降。渣打銀行昨日發(fā)布的中小企業(yè)信息指數(shù)就顯示，整體指數(shù)連續(xù)第三個月出現(xiàn)下滑。其中，6月信用指數(shù)連續(xù)第三個月出現(xiàn)下降，由3月57.9的峰值回落至55.2。渣打報告認為，這一結果表明中小企業(yè)信貸環(huán)境持續(xù)改善，但幅度較前幾個月略有收窄，部分原因在于貨幣政策放松傳導致實體經(jīng)濟通常需要一定時間。

中國銀行國際金融研究所副所長宗良也認為，盡管當下短期利率集體下行，但中長期貸款、融資利率仍然較高。“傳導渠道不暢通，是其中重要的原因之一。”宗良坦言，通過引導Shibor利率去調(diào)節(jié)市場利率變化，是央行接下來的重要課題之一。

今年再降息空間有限

央行寬松的貨幣政策最近讓不少業(yè)內(nèi)人士感到意外，但這樣大規(guī)模的寬松政策究竟能夠持續(xù)到幾時？在上周末“雙降”過后，市場對央行下一步降息降準的預期已經(jīng)開始減弱。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平就認為，貨幣市場利率走低，本輪降息已至尾聲。他解釋道，隨著季末因素消失，以及近期定向降準和降息的影響，加之央行可能加大公開市場操作調(diào)節(jié)流動性，預計貨幣市場利率回落到1.5%至2%。6月降息后一年期貸款基準利率下降到4.85%的歷史最低，進一步下調(diào)的空間有限，7月不大可能再次降息。

渣打預計，央行進一步降息的可能性較小，但年底前仍需全面降準共計1個百分點以維持充足的流動性，并伴隨更多定向措施鼓勵銀行增加放貸。尤其是上周末人民銀行還降低農(nóng)村和小微貸款達標的部分金融機構的存款準備金率，預計這將鼓勵銀行增加對中小企業(yè)的放貸。

“降息仍有空間，但這空間卻已經(jīng)很有限了。”溫彬坦言，一方面經(jīng)濟可能仍有下行壓力，而穩(wěn)增長的任務仍然艱巨；另一方面存貸款利率也已經(jīng)接近歷史低位，降息的空間并沒有太多。

不過，在他看來，降準則尚有可能。“這不僅要看國內(nèi)經(jīng)濟走勢，也受到國際因素影響。”溫彬指出，如果美國四季度加息，則可能導致外匯占款走低甚至是負增長，央行就有可能使用降準的方式來對沖影響。