◎易憲容

A股市場(chǎng)大跌了三個(gè)星期，上證綜指下跌28%以上，一場(chǎng)A股市場(chǎng)危機(jī)即將爆發(fā)。如果管理層不出手相救，金融市場(chǎng)系統(tǒng)性危機(jī)也將爆發(fā)。經(jīng)過(guò)醞釀，國(guó)務(wù)院決定果斷強(qiáng)力救市。一場(chǎng)救市戰(zhàn)斗已經(jīng)打響。

也許市場(chǎng)投資者會(huì)問(wèn)，這場(chǎng)股市的救市總動(dòng)員會(huì)有效果嗎？管理層有能力重新聚集市場(chǎng)的信心嗎？監(jiān)管部門(mén)信誓旦旦有能力來(lái)救當(dāng)前A股市場(chǎng)的危機(jī)，也有能力讓A股市場(chǎng)重新確立信心。但是從上個(gè)星期管理層的救市效果來(lái)看，不夠理想。管理層越是救市股市下跌卻越厲害。問(wèn)題出在哪里呢？

筆者認(rèn)為，這三個(gè)星期A股市場(chǎng)的大跌，應(yīng)該分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是管理層救市前的兩個(gè)星期，股市下跌主要是因?yàn)槿ジ軛U化導(dǎo)致高杠桿投資者退出市場(chǎng)。第二個(gè)階段是管理層救市后的階段。此階段股市下跌的原因主要是一些機(jī)構(gòu)投資者利用金融衍生產(chǎn)品以及A股市場(chǎng)的不成熟甚至缺陷，大力做空A股市場(chǎng)而謀利。無(wú)論是國(guó)際投行還是中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者都是如此。從世界上每次金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的情況來(lái)看，總是有不少對(duì)沖基金及機(jī)構(gòu)投資者利用這種做空機(jī)制大謀其利。

在A股市場(chǎng)下跌的第二階段，這些機(jī)構(gòu)投資者也開(kāi)始出手了。特別在中國(guó)這個(gè)不成熟的股市中，如果監(jiān)管部門(mén)不密切關(guān)注，這種做空機(jī)制把A股市場(chǎng)打趴下是易如反掌的事情。

但在第二個(gè)階段，管理層救市的方式還只是針對(duì)第一階段的問(wèn)題出招，而沒(méi)有注意到第二階段發(fā)生的變化，這使得管理層越是救市，股市就越是下跌。管理層應(yīng)對(duì)第一階段股市下跌的原因出臺(tái)救市政策，所起到的作用當(dāng)然十分有限。直到上周四（7月2日），監(jiān)管部門(mén)才看了個(gè)明白。

因此，當(dāng)前管理層救市戰(zhàn)役的第一槍就得對(duì)準(zhǔn)這種股市做空機(jī)制。管理層要用強(qiáng)大的力量對(duì)賭這些做空機(jī)制，而不僅僅是遏制他們?cè)儋I(mǎi)賣(mài)。可以說(shuō)，在此力量下，這種股市做空力量要想贏過(guò)管理層是以卵擊石。

當(dāng)前救市總動(dòng)員，管理層要做的事情應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面。

一是監(jiān)管部門(mén)要利用管理層的力量對(duì)一個(gè)星期以來(lái)股市做空整個(gè)交易進(jìn)行全面審查，掌握好第一手資料。這種審查不僅是審查誰(shuí)在惡意做空A股市場(chǎng)，更在于審查對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)的做空力量、手法及方式，以便對(duì)這種做空機(jī)制對(duì)賭博弈實(shí)施精準(zhǔn)狠的打擊。二是一定要組織力量，比如聚集資金、人力等，隨時(shí)準(zhǔn)備出擊。這樣管理層就能夠把握機(jī)會(huì)，精準(zhǔn)地打擊當(dāng)前做空A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，讓他們無(wú)利可圖。

打擊之后很可能會(huì)產(chǎn)生副作用或后遺癥，但這是以后的事情，可以通過(guò)善后政策解決這些問(wèn)題。目前A股市場(chǎng)的第一要?jiǎng)?wù)就是穩(wěn)定市場(chǎng)，聚集市場(chǎng)信心，堅(jiān)決扭轉(zhuǎn)當(dāng)前股市的下跌預(yù)期。這就是眼下A股市場(chǎng)救市總動(dòng)員的第一槍!

（作者系社科院金融專(zhuān)家）