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鳳凰iMarkets訊 據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是全球僅次于美國(guó)的第二大股票市場(chǎng)。然而極度波動(dòng)仍然是中國(guó)股市的典型特征，基準(zhǔn)股指在數(shù)小時(shí)內(nèi)的振幅常常高達(dá)10%。例如，今年6月的某一天，中國(guó)股市逾7000億美元市值灰飛煙滅。

中國(guó)股市的投資者是什么樣子的？

散戶投資者占到中國(guó)股市成交量的80%至90%。其中許多人是新股民——僅在今年5月一個(gè)月就有1200萬新開賬戶。這意味著數(shù)百萬股民對(duì)2007-08年股市泡沫和崩盤只有很少的直接記憶，或者完全沒有記憶。

即便專業(yè)的基金公司往往也會(huì)超短線交易。許多基金公司按月或者按季衡量業(yè)績(jī)，這增加了它們?cè)诠墒猩蠞q時(shí)追漲的壓力。

政府政策對(duì)中國(guó)股市有什么影響？

中國(guó)股市往往被稱為“政策市”。這遠(yuǎn)非僅僅指貨幣政策，而是還深深涉及證券和銀行業(yè)監(jiān)管。官方媒體言論也占一席之地，各類政府報(bào)紙發(fā)表的支持性信息就體現(xiàn)了這一點(diǎn)。但對(duì)中國(guó)政府的聲明往往會(huì)有各種解讀，在數(shù)百萬投資者努力一窺玄機(jī)時(shí)，導(dǎo)致股市暴漲暴跌。

只要股市依然是中國(guó)政府的政策工具、同時(shí)股指依然由國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)，中國(guó)政府的強(qiáng)力干預(yù)就不太可能被大幅削弱。

中國(guó)政府努力鼓勵(lì)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，例如讓大型外國(guó)資產(chǎn)管理公司或者主權(quán)財(cái)富基金更自由地進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市。但這方面的進(jìn)展一直非常緩慢。

融資交易一直被視為推動(dòng)中國(guó)股市本輪上漲的主要因素。它是如何作用的？

用借來的資金炒股是全球股市的共同特征，但在中國(guó)，融資交易在過去一年里激增。麥格理(Macquarie)表示，今年早些時(shí)候，融資交易占市場(chǎng)整體市值的比例達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)，遠(yuǎn)高于歷史上其他所有市場(chǎng)中的這一比例。

高杠桿有助于解釋股市為何在過去一年里如此快速地上漲。但在投資者難以滿足追加保證金要求的時(shí)候，這種杠桿讓股市很容易大幅下跌。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖降低系統(tǒng)內(nèi)的杠桿水平，這就是最近股市回落的關(guān)鍵原因。

首次公開發(fā)行(IPO)也助推了市場(chǎng)走勢(shì)？

中國(guó)新股發(fā)行機(jī)制依然受到政府的嚴(yán)格控制。政府實(shí)際上制定新股發(fā)行價(jià)格，相當(dāng)于確保讓那些能夠買到的投資者可以迅速獲得巨額回報(bào)。即便在上海股市大幅下跌之際，新股在上市首日通常也會(huì)達(dá)到44%的漲幅上限。

結(jié)果是，投資者在新股發(fā)行前從市場(chǎng)抽出資金，在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)抽走數(shù)十億美元的流動(dòng)性。這可以讓市場(chǎng)暴跌，但在資金再次解凍時(shí)又可以推升股市。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識(shí)到有必要進(jìn)行反思，并承諾將IPO審批權(quán)交給證券交易所。

有哪些對(duì)沖選擇？

盡管中國(guó)推出了融券機(jī)制，但在現(xiàn)實(shí)中仍然用處不大。融券成本很高，而且可供融入的股票有限。對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)的唯一可行方式是通過股指期貨，但這對(duì)那些交易個(gè)股或板塊的投資者來說沒什么幫助。實(shí)際上，交易員通過買賣股指期貨來降低或者增加風(fēng)險(xiǎn)敞口，這在市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變時(shí)可能導(dǎo)致投資者蜂擁出逃。

變革的前景如何？

監(jiān)管機(jī)構(gòu)既然努力推出賣空機(jī)制，就表明他們認(rèn)識(shí)到了問題。今年4月首次推出的可以做空小盤股的中證500股指期貨是朝正確方向邁出的重要一步。但這些舉措遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需求，表明當(dāng)局仍對(duì)降低做空難度的后果懷有戒心。