上周五，南通的一家證券公司內(nèi)，幾名投資者在一塊股價顯示屏前交談。

【高盛觀點】

高盛：中國股市一年內(nèi)將回到5000點 約有29%上漲空間

【救市政策】

中國股市近日救市政策一覽表

【外媒解讀】

中國股市為何波動劇烈？

三張圖：美股鏡鑒 當(dāng)央行失去對股市掌控會發(fā)生什么

華爾街日報援引知情人士消息稱，為應(yīng)對中國股市多年來最慘烈的下跌，中國政府正在準(zhǔn)備大規(guī)模的資金注入。

根據(jù)擬議中的行動，中國央行將間接幫助投資者借入資金來購買股票。此前，中國股市中保證金融資相關(guān)債務(wù)已然大幅增加。

這些知情人士稱，在過去的一周中當(dāng)局已經(jīng)采取了一系列前所未有的激進(jìn)措施，到周末監(jiān)管部門和包括國務(wù)院總理李克強在內(nèi)的官員召開會議，更是讓這場救市行動達(dá)到高潮。會議達(dá)成的結(jié)果包括：暫停新股發(fā)行以及央行計劃支持市場。在近三周的暴跌中，中國股市市值已經(jīng)蒸發(fā)了約2.4萬億美元。

中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱：證監(jiān)會）在周日晚間發(fā)布的聲明中稱，中國央行將向證監(jiān)會旗下中國證券金融股份有限公司(China Securities Finance Corp., 簡稱：證金公司)提供流動性支持。證金公司將使用這些資金向券商放貸，然后由券商向投資者提供融資服務(wù)買入股票。

這是來自央行的資金第一次直接投向非銀行機構(gòu)，此舉也顯示了領(lǐng)導(dǎo)層對于正在發(fā)酵之中的股市危機的深切擔(dān)憂。

來自央行的資金規(guī)模沒有披露。知情人士稱沒有設(shè)置上限。

周末，中國大型國有證券公司、共同基金以及中國主權(quán)財富基金旗下的一家子公司做出了聯(lián)合救市承諾。

中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布公告稱，21家券商承諾，上證綜指在4,500點以下，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持。上證綜指上周五下跌5.77%，報收3686.92點。

本輪牛市行情是中國經(jīng)濟中屈指可數(shù)的亮點之一，直到最近大跌。過去幾周里，大盤出現(xiàn)了一連串的重挫，每次跌幅達(dá)到數(shù)個百分點，這被認(rèn)為對經(jīng)濟氛圍不利。

上述重量級救市干預(yù)表明，中國領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)心股市的無序拋盤不僅可能向金融系統(tǒng)其他領(lǐng)域擴散，還可能暗示人們對中國政府管理經(jīng)濟的能力喪失信心。

華創(chuàng)證券(Hua Chuang Securities)宏觀經(jīng)濟研究主管鐘正生表示，這看起來相當(dāng)于股市將獲得中國央行無限量的流動性支持，政府實際上將通過此舉控制市場的恐慌情緒。

一些經(jīng)濟學(xué)家質(zhì)疑中國當(dāng)局全力以赴地救市是否明智，他們稱，即便股市進(jìn)一步下跌，給中國更廣泛經(jīng)濟帶來重大損害的風(fēng)險也是很小的，一個原因是，中國家庭財富主要體現(xiàn)在銀行存款或房地產(chǎn)上，用來投資股市的資金僅占家庭財富很小一部分。

他們表示，救市措施可能導(dǎo)致將來出現(xiàn)更大的損害，因為這將強化人們的這種認(rèn)知：一旦發(fā)生危機，政府就會出手救助，中國原本在努力讓金融系統(tǒng)更多地接納風(fēng)險，這種做法會損害相關(guān)努力的成效。

北京私募機構(gòu)春華資本集團(Primavera Capital)主席胡祖六(Fred Hu)稱，市場就是漲的太高了，估值已經(jīng)過高，除了自然回調(diào)，不存在其他可能。他還表示，政府推出暫停IPO等措施，是在重復(fù)過去曾經(jīng)一犯再犯的政策錯誤。

知情人士說，上周六在李克強主持的一個緊急會議上，中國央行和財政部的官員認(rèn)為對于大量利用政府資金直接買入大幅下挫的股票應(yīng)保持謹(jǐn)慎，他們擔(dān)心這樣做會導(dǎo)致未來出現(xiàn)更多無視風(fēng)險的投資行為。

他們稱，讓中國央行間接向券商提供資金意味著一種妥協(xié)，因為這樣一來央行就成了最終貸款人，而不是救助資金的來源之一。

大約一年之前，在中國政府的幫助下，股市開始上漲。政府推出的提振股市的政策包括，賦予投資者新的投資工具，比如利用借來的資金購買股票。通過“滬港通”，外國投資者可以更方便地投資中國內(nèi)地股市，中國內(nèi)地投資者也有了新的在全球購買股票的渠道。因為經(jīng)濟增速放緩，信貸獲得變得容易，投資者因而受到鼓舞。

在一年的時間里，中國股市上漲了一倍還多，一些全球最知名的金融機構(gòu)表示，在中國買入股票是合理的，其中包括美國的共同基金巨頭領(lǐng)航(Vanguard Group)。

之后，隨著政府控制融資交易的措施迫使許多投資者解除杠桿押注，股民們從6月中旬開始爭相撤離市場。這場踩踏持續(xù)了兩周多時間，期間決策者們推出了旨在減緩跌勢的舉措，但無濟于事。

中國股市上一次暴跌是在2008年，基準(zhǔn)上證綜指在約一年內(nèi)大跌了70%。當(dāng)時政府采取了暫停發(fā)行新股、鼓勵金融機構(gòu)購買股票以及降息等舉措。政府救市不力曾引發(fā)投資者廣泛不滿，但似乎基本未對中國經(jīng)濟造成損害，因為中國經(jīng)濟對股市的依賴度一直不高。

在中國政府于2008年11月份宣布一項規(guī)模5,680億美元的刺激計劃后，股市最終企穩(wěn)。這項刺激計劃幫助中國抵御了全球金融危機的影響，但也帶來了房地產(chǎn)泡沫，令負(fù)債水平急劇膨脹。

這次的問題對于政府而言更加棘手，因為債務(wù)水平在本輪牛市中快速累積。截至上月的過去一年中，中國的保證金融資（即投資者借錢炒股）余額增長近四倍，達(dá)到人民幣2萬億元左右。據(jù)上海的咨詢機構(gòu)澤奔商務(wù)咨詢(Z-Ben Advisors)估算，目前保證金債務(wù)規(guī)模已相當(dāng)于中國流通股總市值的15%。

澤奔商務(wù)咨詢的分析師施宏申(Ivan Shi)表示，這是一個很高的比例，而2008年時沒有融資交易。

由于許多借款人以股票作為抵押品獲得融資，股價下跌意味著對銀行的欠款已超過所抵押股票的價值，導(dǎo)致不良貸款水平已經(jīng)在上升的銀行遭受更多損失。

中國銀監(jiān)會官員表示，他們正在調(diào)查銀行資金入市的情況。但是目前尚無跡象顯示任何一家大型銀行或券商因股市下跌而陷入困境。

政府最近的舉措也令人質(zhì)疑中國政府進(jìn)一步向跨境資金流開放國內(nèi)金融市場的決心。隨著中國尋求令人民幣國際化，開放金融市場是一個既定的目標(biāo)。截至目前股市的市場化改革已經(jīng)取得了重大進(jìn)展，這些改革包括設(shè)立更透明的公司上市流程，外國投資者投資中國股市也變得更加容易。

康奈爾大學(xué)(Cornell University)教授、國際貨幣基金組織前中國事務(wù)負(fù)責(zé)人普拉薩德(Eswar Prasad)表示，股價大幅回調(diào)可能促使經(jīng)濟改革者采取防范措施，并促使他們重新考慮金融市場改革、開放資本項目和進(jìn)一步放松匯率管制的方案。

此外，即便是面對最近的暴跌，許多炒股者仍表示不后悔。

作為賣房炒股大軍中的一員，李萍（音）希望獲得更好的回報率。

現(xiàn)年51歲的李萍今年4月份賣出了位于北京朝陽區(qū)的一套三居室公寓，售價人民幣700萬元（合113萬美元）。之后她斥資人民幣400萬元購買了一家基金公司的基金。

她說，她投資的這只基金非常成熟，非常專業(yè)，并表示她認(rèn)為股市將企穩(wěn)并再次走高。

李萍需要用錢的地方很多。她目前和丈夫居住在丈夫工作單位附件的一套租來的公寓里。她的大女兒已經(jīng)結(jié)婚，但是小女兒將赴美讀高中。在保險業(yè)工作的李萍表示，要支付女兒的學(xué)費和其他費用，投資的年回報率需要超過20%。她說投資的回報肯定會超租金。