□本報評論員

近期，股市連續(xù)、大幅調(diào)整給資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展帶來重大考驗，但可以確信的是，健全多層次資本市場體系、大力發(fā)展直接融資的政策方向沒有變化，提高直接融資比重的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢也沒有改變。在中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、內(nèi)生動力增長離不開資本市場的助力，這將給多層次資本市場發(fā)展帶來重大機遇，也內(nèi)在地要求資本市場必須平穩(wěn)健康運行。

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出，健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重?！秶鴦?wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》提出，促進直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，提高直接融資比重，防范和分散金融風(fēng)險。從中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新“新引擎”、金融體制改革等多角度分析，大力發(fā)展多層次資本市場、提高直接融資比重對經(jīng)濟社會發(fā)展具有系統(tǒng)重要性。

大力發(fā)展多層次資本市場，推進融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型可有效緩解實體經(jīng)濟面臨的融資難、融資貴等瓶頸問題，可為經(jīng)濟發(fā)展“雙引擎”提供有力的金融支持。長期以來，我國融資結(jié)構(gòu)過于依賴銀行信貸間接融資，金融資源在企業(yè)間配置不均甚至錯配。在計劃經(jīng)濟時代，這種融資模式發(fā)揮了集中力量辦大事的效應(yīng)，推動了中國經(jīng)濟快速發(fā)展，但在完善市場經(jīng)濟體制時期，我國目前間接融資比重過高的融資模式顯露出資金不能有效流動、資源配置效率低、資金價格信號不靈敏、國有企業(yè)對資金價格不敏感等弊端，大力發(fā)展直接融資則可有效解決這些難題。從歐美成熟市場來看，一個完善的直接融資體系可充分發(fā)揮資本市場的晴雨表、孵化器功能，有效促進資金等重要生產(chǎn)要素的流動、分配、定價，實現(xiàn)資源市場化配置。

大力發(fā)展多層次資本市場可有效推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。一方面是存量的整合，可通過并購重組等手段整合、盤活經(jīng)濟存量，推進產(chǎn)業(yè)整合，推進中國重工業(yè)化進程的加速完成，另一方面是增量的培育，可通過柜臺市場、新三板、創(chuàng)業(yè)板等交易市場以及天使投資、風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)投資等各類投資基金實現(xiàn)風(fēng)險定價，培育和促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》提出，到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系。可以預(yù)期，資本市場的廣度和深度將得到極大地拓展，資本市場制度將得到進一步完善。目前，無論是從規(guī)模、占GDP比重還是體系的完備性上來看，我國資本市場還有較大發(fā)展空間。A股市場總市值僅相當(dāng)于GDP的70%左右，不僅遠遠低于著名投資人巴菲特所說的資本市場與實體經(jīng)濟1:1到1:2的對應(yīng)關(guān)系，也遠遠低于成熟市場150%的水平。

當(dāng)然，資本市場要夯實長期向好的發(fā)展勢頭，發(fā)揮推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的作用，還需要大力推進制度改革、交易規(guī)則和工具創(chuàng)新、提高突發(fā)事件應(yīng)急能力。暴漲暴跌都是股市非理性的表現(xiàn)，股市連續(xù)下跌往往會導(dǎo)致市場融資功能喪失，不僅有礙資本市場本身發(fā)展，也不利于發(fā)揮支持實體經(jīng)濟發(fā)展的功能。隨著未來資本市場進一步國際化、專業(yè)化、市場化，發(fā)展中面臨的各種突發(fā)事件、“黑天鵝”事件可能增多，要求社會各界齊心協(xié)力，呵護資本市場發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險的底線，使資本巿場在經(jīng)濟發(fā)展大格局中充分發(fā)揮應(yīng)有的作用。