中國(guó)股市在本周最后兩個(gè)交易日大幅反彈，此前的急跌勢(shì)頭暫時(shí)得到了遏制。此前，在最近幾周中，大規(guī)模的拋售使市值縮水了數(shù)萬億人民幣。

而股市急漲后又崩潰的走勢(shì)，和政府因此祭出的救市后續(xù)減緩損失措施，都彰顯了成立于1990年代初的中國(guó)股票市場(chǎng)，與美國(guó)股市有多么地不同。

1.散戶投資者主導(dǎo)中國(guó)股市

與世界上的許多股票市場(chǎng)不同，在中國(guó)股票市場(chǎng)上進(jìn)行的大多數(shù)交易是由個(gè)體散戶投資者進(jìn)行的，而由非機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)路透社報(bào)道，約有85%的交易量是來自散戶。

中國(guó)大約有2億名散戶投資者，他們的交易頻率比地球上其他任何投資者都高。 根據(jù)道富銀行最近的一項(xiàng)調(diào)查，他們中81%的人說至少每月交易一次，在美國(guó)這一比例為53%。

另一件令人擔(dān)憂的事情是，另一個(gè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，最近的一批新增的投資者中，超過三分之二的人甚至沒有高中畢業(yè)。基于對(duì)中央政府的信心，許多人似乎用借來的錢進(jìn)行投資。

根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，超過3000萬新的交易賬戶在2015年的前五個(gè)月增加的。這個(gè)數(shù)字比德克薩斯州的人口還多，而且是2014年全年新增賬戶的三倍。

最近交易量也達(dá)到了新高。根據(jù)所能獲得的最新數(shù)據(jù)，截止今年5月的總交易量比去年同時(shí)期總交易量的兩倍還多，并在兩家交易所創(chuàng)下了新紀(jì)錄。

在1998-2000年間的美國(guó)科技股泡沫期間，美國(guó)人對(duì)股市也是趨之若鶩，許多人甚至辭去工作全職炒股。而這一場(chǎng)景同樣發(fā)生在今年上半年的中國(guó)。

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，但中國(guó)散戶股民交投活躍的狀況，卻足以能夠解釋為何此前股市能夠一度瘋漲至高位水平，然后又猝不及防地暴跌。雖然機(jī)構(gòu)投資者或許還具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來看待市場(chǎng)，但是數(shù)以千萬級(jí)的低學(xué)歷散戶慣于盲目跟風(fēng)追漲殺跌，這對(duì)于政府的救市行動(dòng)而言是一重額外的考驗(yàn)。

2.中國(guó)的IPO可以引起市場(chǎng)變動(dòng)

凍結(jié)新在上海和深圳證券交易所的新股首次公開發(fā)行(IPO)，曾經(jīng)是人民銀行作出的眾多努力中的第一個(gè)（其他努力包括降低利率和銀行存款準(zhǔn)備金率等，讓券商買進(jìn)股票，讓房屋可作為抵押品等），但它未能阻止市場(chǎng)的下滑。

中國(guó)在控制IPO以穩(wěn)定其羽翼未豐的股票市場(chǎng)方面，有著悠久的歷史，這次是自1990年以來第九次暫停IPO。

中國(guó)的IPO價(jià)格往往被大大低估，因此投資者“打新”猶如購(gòu)買彩票。根據(jù)一項(xiàng)研究，他們平均首日回報(bào)率為137%，相比之下，美國(guó)的IPO首日回報(bào)率為約17%，而其他新興經(jīng)濟(jì)體為30%左右。而早些時(shí)候的IPO價(jià)格被平均低估了250%。

那些大規(guī)模的IPO可以鎖定資本跟，并將錢從現(xiàn)有的股票中抽出。凍結(jié)IPO是一種在艱難的市場(chǎng)中保持流動(dòng)性的措施。

一些投資者指責(zé)，6月的一波IPO引發(fā)了當(dāng)前的危機(jī)。市場(chǎng)見頂之后的日子里，上海交易所出現(xiàn)了五年來最大的IPO，總和達(dá)到人民幣301億人民幣(合48億美元)。

3.中國(guó)股市與世界股市相對(duì)隔絕

中國(guó)股市往往與全球其它市場(chǎng)沒有關(guān)聯(lián)，只有不到2%的中國(guó)股票被外國(guó)人持有。中國(guó)限制外國(guó)資本在其大陸的交易，大多數(shù)對(duì)中國(guó)公司的國(guó)際投資，發(fā)生在更開放的香港交易所上市的中國(guó)股票上。

“外國(guó)人只能通過QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者qualified foreign institutional investor）等項(xiàng)目，非常有限地訪問國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但是這些項(xiàng)目也需要收取相應(yīng)的費(fèi)用。外國(guó)投資中國(guó)股票的最簡(jiǎn)單的方法，是投資在香港交易的H股。”

一些直接投資于內(nèi)地市場(chǎng)的外國(guó)買家，在恐慌發(fā)生很久以前，似乎就已經(jīng)看到了市場(chǎng)中的狂熱。

雖然在香港上市的中國(guó)公司在過去的幾天里價(jià)格已經(jīng)下跌，但這些股票并沒有出現(xiàn)類似中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)那樣的巨大的收益和損失。

然而，對(duì)于外國(guó)投資者來說更大的風(fēng)險(xiǎn)是，中國(guó)股市的崩潰將導(dǎo)致更廣泛的經(jīng)濟(jì)問題。中國(guó)仍然是世界上第二大的經(jīng)濟(jì)體，該沖突有可能蔓延到例如美國(guó)這樣與之有聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)體。