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中國(guó)外匯儲(chǔ)備料首現(xiàn)20年來(lái)年度下降

中國(guó)央行周二向金融系統(tǒng)注入的流動(dòng)性規(guī)模創(chuàng)下近19個(gè)月來(lái)單日之最，顯示出在近日人民幣貶值之后政府對(duì)資本外流的擔(dān)憂(yōu)加劇。中國(guó)央行實(shí)施了人民幣1200億元(約合187.7億美元)的七天期逆回購(gòu)，規(guī)模較上周二大增140%；操作利率則繼續(xù)持穩(wěn)于2.5%。逆回購(gòu)是貨幣市場(chǎng)中一種面對(duì)商業(yè)銀行的短期貸款。

這一流動(dòng)性投放創(chuàng)下2014年1月28日以來(lái)此類(lèi)操作的最大規(guī)模，當(dāng)時(shí)中國(guó)央行通過(guò)14天期逆回購(gòu)注資人民幣1500億元。

分析師們認(rèn)為，人民幣上周大幅震蕩，外匯占款持續(xù)流出疊加央行干預(yù)匯市，銀行間資金已顯趨緊風(fēng)險(xiǎn)，逆回購(gòu)放量體現(xiàn)央行積極管理流動(dòng)性預(yù)期的意圖。千億逆回購(gòu)旨在安撫市場(chǎng)，雖然降準(zhǔn)壓力短期或有所緩和，但匯市干預(yù)若持續(xù)，降準(zhǔn)料難缺席

中國(guó)上周推動(dòng)的中間價(jià)改革為人民幣貶值預(yù)期打開(kāi)了泄洪口，人民幣的貶值預(yù)期仍將持續(xù)，隨著這一壓力的進(jìn)一步釋放，規(guī)模全球第一的中國(guó)外匯儲(chǔ)備將出現(xiàn)20多年來(lái)首次年度負(fù)增長(zhǎng)。

民生證券固定收益分析師李奇霖發(fā)送的點(diǎn)評(píng)稱(chēng)：

央行通過(guò)逆回購(gòu)壓低短端資金利率意圖明顯，外匯占款持續(xù)流出疊加央行干預(yù)匯市，導(dǎo)致短端流動(dòng)性偏緊，大行融出意愿減弱，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率上行。

逆回購(gòu)之后降準(zhǔn)等更多“大招”應(yīng)可期待。只要貶值預(yù)期不扭轉(zhuǎn)，央行只能依靠外匯儲(chǔ)備持續(xù)在外匯市場(chǎng)干預(yù)，或?qū)α鲃?dòng)性產(chǎn)生持久性沖擊，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性勢(shì)在必行。

7、8月外匯占款保守估計(jì)流出近8000億，超儲(chǔ)率或已到2%以下，1200億的逆回購(gòu)只能扭轉(zhuǎn)0.1%的超儲(chǔ)，更大力度的寬松仍有必要。外占流出也會(huì)使銀行負(fù)債端一般性存款收縮，為不影響金融機(jī)構(gòu)信用派生的能力，也需央行通過(guò)降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期穩(wěn)定的負(fù)債來(lái)源對(duì)沖。

華福證券固定收益交易主管李海濤稱(chēng)：

央行今日放量操作或是緩解近期貨幣市場(chǎng)資金面的緊勢(shì)，并穩(wěn)定市場(chǎng)參與者略謹(jǐn)慎的心理。最近資金的緊張，可能與貨幣當(dāng)局或出手干預(yù)匯市，進(jìn)而對(duì)流動(dòng)性的邊際上造成影響有關(guān)，但資金的可得性不能出現(xiàn)問(wèn)題。

當(dāng)前貨幣政策仍在穩(wěn)健的大基調(diào)上，判斷降準(zhǔn)條件還不充分，因?yàn)樯须y斷言匯率已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)。

招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮：

1200億逆回購(gòu)主要是為安撫市場(chǎng)，短期或會(huì)降低降準(zhǔn)的壓力。上周人民幣大幅波動(dòng)后，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)央行收走人民幣后，流動(dòng)性會(huì)比較緊張，對(duì)央行降準(zhǔn)預(yù)期較高，單靠連續(xù)逆回購(gòu)并不能代替降準(zhǔn)，因?yàn)榈狡诤笤贊L動(dòng)操作的方式對(duì)市場(chǎng)預(yù)期來(lái)說(shuō)會(huì)打折扣，效果不及降準(zhǔn)。

后期主要還是看央行是否繼續(xù)干預(yù)匯率，如果繼續(xù)干預(yù)匯率、抽走人民幣，降準(zhǔn)只是時(shí)間問(wèn)題。預(yù)計(jì)三季度仍會(huì)有一次降準(zhǔn)，至少50個(gè)基點(diǎn)。

國(guó)泰君安債券分析師徐寒飛評(píng)稱(chēng)：

周末降準(zhǔn)預(yù)期落空、7月外匯占款劇烈下滑，以及匯率貶值導(dǎo)致流動(dòng)性預(yù)期大幅收緊，央行逆回購(gòu)大增，積極管理流動(dòng)性預(yù)期，保持市場(chǎng)資金面平穩(wěn)，降低資金利率抬升風(fēng)險(xiǎn)。盡管央行大規(guī)模逆回購(gòu)超預(yù)期，但降準(zhǔn)概率仍不排除。

7月工業(yè)加速下滑，PPI連續(xù)通縮40余月，企業(yè)實(shí)際利率維持歷史高位，經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于通脹壓力，在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，偏緊的國(guó)內(nèi)貨幣條件仍需進(jìn)一步放松，過(guò)高的中長(zhǎng)端期限利差存進(jìn)一步壓縮空間。

中信建投宏觀債券首席分析師黃文濤表示：

央行在公開(kāi)市場(chǎng)放錢(qián)，以維持較低的資金成本，亦令短期降準(zhǔn)預(yù)期降低；當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力大，需要維持寬松的貨幣環(huán)境；后續(xù)若不降準(zhǔn)，料繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)投放資金。

廣發(fā)銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)交易員顏巖表示：

這兩天資金面顯緊，央行釋放流動(dòng)性應(yīng)是希望維持市場(chǎng)利率的穩(wěn)定，避免市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性趨緊的預(yù)期升溫。目前回購(gòu)利率的成交量在不斷向長(zhǎng)端轉(zhuǎn)移，由此可見(jiàn)流動(dòng)性的確漸趨緊張。

市場(chǎng)猜測(cè)資金緊張有可能是央行干預(yù)外匯市場(chǎng)所造成。

中國(guó)上周推動(dòng)中間價(jià)報(bào)價(jià)改革，人民幣市場(chǎng)匯率一度大幅貶值，接近波動(dòng)區(qū)間下限，央行據(jù)稱(chēng)通過(guò)作為代理行的中資大行入場(chǎng)干預(yù)。

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