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新興市場公司債漲幅高居全球資產(chǎn)榜之首(圖)

股市下跌人民幣貶值 中國另一個賺錢的市場出現(xiàn)了

本周一件令人奇怪的事情就是，當(dāng)股市暴跌之際,長期美國國債卻沒有得到買盤追捧。周二和周三標(biāo)普500指數(shù)跳水時，30年期美國國債收益率實際上卻有所上升，這可跟市場動蕩時資金會尋求避險的常識相悖。

國債收益率和標(biāo)普

從圖表可以看出這種反常的表現(xiàn)。圖表對比了30年期美國國債收益率（白線）與標(biāo)普500指數(shù)期貨（綠線）的走勢。紅色陰影區(qū)域則是二者表現(xiàn)分化的時間段。

美銀美林的全球利率和外匯研究負(fù)責(zé)人David Woo在接受彭博電視采訪時解釋說，這種奇怪現(xiàn)象源于中國的政策。

他說：“我認(rèn)為中國和美國的利率都對股市波動不敏感，其實二者關(guān)系很密切，實際上是直接相關(guān)的。”

Woo說，中國干預(yù)外匯市場來支撐人民幣是這種價格走勢的核心原因。

為了捍衛(wèi)人民幣，中國首先需要賣出美國國債，然后把所得美元兌換為人民幣。這種操作就給美國國債收益率帶來上行壓力。所以，當(dāng)投資者通常紛紛買入安全性較高的美國國債避險，進(jìn)而應(yīng)當(dāng)拖低收益率之時，美國國債的最大海外持有者卻在拋售。

在隨后的市場暴跌時期，股市和國債的這種異常的正相關(guān)關(guān)系對過去幾年來興起的風(fēng)險平價交易策略造成重創(chuàng)。一般來說，這一策略是利用杠桿， 從固定收益市場獲得類似于股市的回報。

“他們依賴市場壓力增大時期二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系來獲利，” David Woo解釋稱。“這也是他們所管理的資產(chǎn)組合波動率較低的原因，而低波動率又是他們通常運用高投資杠桿的原因。”

Woo說，為了限制潛在損失，風(fēng)險平價基金被迫全面拋售資產(chǎn)，使得兩種資產(chǎn)同時走弱的現(xiàn)象加劇。

他表示，游戲的終點是中國實行自由浮動的匯率制度，這將給予貨幣決策者必要的自由度來為股市和實體經(jīng)濟(jì)提供充足的支持。

“如果它想降息——這是中國需要并且迫切渴望做的事情，那么他們就需要放開匯率，” Woo表示。

人民幣自由浮動可能在亞洲引發(fā)貨幣競爭性貶值，促使大宗商品價格再下一個臺階。Woo認(rèn)為，這將是一個高度消脹性的事件，美聯(lián)儲的首次加息將進(jìn)一步推遲。

盡管猜測匯率自由化的時機(jī)非常困難，Woo認(rèn)為這可能發(fā)生在習(xí)近平訪美之后。