【美國VS沙特石油戰(zhàn)】

國際油價低位運行 沙特8年來首次罕見拋售美國國債

這張圖能解釋現(xiàn)在發(fā)生的一切：中國、沙特、美國

囊中羞澀的沙特為什么還要跟美國打“石油戰(zhàn)”

原油價格已經(jīng)下跌了近40%，從大約100美元/桶下跌至40-60美元/桶的水平。

這樣的下跌是很極端的，在過去70年的歷史上只出現(xiàn)過三次。

石油和其他大宗商品的價格波動是正常的，但是這么幅度這么大就不同尋常了。

油價現(xiàn)在的跌幅這就好像道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌了8000點一樣。此番大跌，沒有人能夠預(yù)計到，更別說這是一小部分人在背后操控的結(jié)果了。

DailyReckoning專欄作家Jim Rickards認為，油價似乎將會在60美元/桶附近徘徊?？赡軙叩突蜃吒撸菚?0美元/桶為基準。60美元仍然是一個較低的價格并將會造成很大的影響。

Jim Rickards稱，這個結(jié)論是他跟很多業(yè)內(nèi)人士交談得出的，60美元這一數(shù)字是他們所預(yù)期的數(shù)字。

以下為Jim Rickards觀點：

油價的下跌不出意料。

很顯然，沙特是主要的邊際供應(yīng)者。沙特可以增加或減少供應(yīng)。他們已經(jīng)了解到全球其他市場發(fā)生了什么。

歸功于美國頁巖油的革命，沙特發(fā)現(xiàn)美國已經(jīng)是全球最大的能源產(chǎn)出國并接近成為一個石油凈出口國。

然而，盡管美國經(jīng)濟好于全球其他經(jīng)濟體，但是全球經(jīng)濟增長毫無疑問正在放緩。

沙特看到市場的需求出現(xiàn)了下滑。但是問題是，市場對于原油需求的下降幅度有多大，沙特想做些什么？

如果沙特不能徹底消滅美國頁巖油，那么沙特至少希望能使得一部分頁巖油生產(chǎn)商破產(chǎn)，從而使得美國頁巖油產(chǎn)量減少。

為了實現(xiàn)這一目標，沙特需要保證油價處于低位以拖垮生產(chǎn)成本較高的美國頁巖油生產(chǎn)商。

沙特的強大來自于他們開采石油的邊際支出是全球所有國家中最低的。

沙特從地下開采出石油僅僅需要數(shù)美元。發(fā)現(xiàn)石油，進行勘測和進行開采。一切對沙特來說都是那么簡單，該國的石油基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建成數(shù)十年。因此即使當(dāng)油價低至40美元，甚至30美元時也不會出現(xiàn)太大問題。

理論上，存在一個數(shù)字可以使得油價足夠低到傷害到美國頁巖油生產(chǎn)商，同時最大化沙特的石油收入。

這叫作最優(yōu)化或是線性規(guī)劃問題。

這個數(shù)字就是60美元。60美元的油價能夠給美國頁巖油生產(chǎn)商帶來巨大的財政壓力，會導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)和垃圾債券出現(xiàn)違約，但也保證了沙特不被過低的油價傷害太大。

國際能源署的最新的原油市場報告也給出了這場大戰(zhàn)的信息：沙特正在這場價格之戰(zhàn)中勝出，盡管沙特付出了巨大的代價，如外匯儲備的加速消耗。事實上，沙特的算盤打得也不是那么響，殺敵一千自損八百。IMF此前聚集，中東國家預(yù)算缺口將達到1萬億美元，沙特的外匯儲備下滑驚人。

美國方面，似乎已經(jīng)有些頂不住了。國際能源署報告顯示美國2015年上半年原油產(chǎn)出出現(xiàn)明顯下降。美國能源署預(yù)計美國頁巖油產(chǎn)量10月和11月將下降93000桶/天，其中南得克薩斯州的Eagle Ford以下降71000桶/天占到其中大部分。

而原油產(chǎn)量的下滑已經(jīng)開始影響下游行業(yè)。彭博社報道將原油精煉成汽油的利潤已經(jīng)下滑至2010年來最低水平?；ㄆ旒瘓F下調(diào)了一系列煉油公司股票評級，顯示該行業(yè)的前景不容樂觀。

美國原油供應(yīng)

對于金融市場而言，油價低于60美元已經(jīng)足夠造成傷害。

損失已經(jīng)出現(xiàn)，而我們現(xiàn)在才剛剛意識到。

但是當(dāng)市場出現(xiàn)大的失敗者時，他們會選擇合并重組，然后重新出現(xiàn)在市場中。

第一個出現(xiàn)損失的似乎是垃圾債券市場。垃圾債券過去5年中在可替代能源領(lǐng)域的開采和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的投資額達到5.4萬億美元。這里的可替代能源指的就是頁巖油行業(yè)。

在巴肯，北達科他，德克薩斯和賓夕法尼亞的油田中充斥了大量的垃圾債券。那是很大一筆錢，大部分都是通過公司債券和銀行獲得融資。

當(dāng)很多石油生產(chǎn)商開始借貸時，那時行業(yè)模型預(yù)測的油價為80-150美元/桶。

80美元是大部分高效率石油項目的下限，150美元則是上限。

但是沒有石油公司是以油價跌至50美元水平的假設(shè)基準去借貸的。

因此當(dāng)油價跌至50美元時，一大波生產(chǎn)商突然開始無法償還債務(wù)。這就意味著這些債務(wù)需要被勾銷。這一部分的債務(wù)有多少？讓我們大膽揣測一下。

我預(yù)計大約50%的債務(wù)需要被勾銷。保守一點的話，大概20%。

上萬億美元的損失還未被市場吸收。

回到2007年，當(dāng)時所有次級抵押貸款和Alt-A貸款(注：介于次級貸款和優(yōu)質(zhì)貸款之間的貸款種類)的總額大約為1萬億美元。這一部分的損失比例占到了20%。也就是說當(dāng)你有1萬億美元，會損失2000億美元。

而現(xiàn)在我們討論的是一個5萬億美元的市場，因為未償付的債務(wù)已經(jīng)帶來的1萬億美元損失，還不包括衍生品。

這一領(lǐng)域的失敗將比次貸危機在2007年給經(jīng)濟帶來的影響更大。

我并是不說我們將在明天就經(jīng)歷另一場金融危機。我只是試圖指出市場中出現(xiàn)了這樣的損失。

即使油價處在60美元美元/桶的水平，市場的損失也要比2007年次貸危機時大得多。我們正在迎來一場災(zāi)難。

在這些不良貸款中，最大的問題是衍生品。

一些頁巖油生產(chǎn)商將會走向破產(chǎn)。這意味著你對這些公司的投資將會遭遇損失，這些公司發(fā)行的債券也將出現(xiàn)違約。

這些債務(wù)，無論是銀行債務(wù)還是垃圾債券債務(wù)都將出現(xiàn)違約。

其他一些公司因為購買了衍生品將不會面臨破產(chǎn)的厄運。但是問題是，這些衍生品的未來是怎樣的？回想住房泡沫破裂時的情形。我們都知道大量的衍生品最終被AIG吸收。

擁有100年歷史的傳統(tǒng)保險巨頭AIG押注房價不會下跌。高盛和其他很多公司同樣押注房價不會下跌。當(dāng)房價開始走低時，所有人都對AIG表示，“哎，給錢啦。”

但是AIG沒辦法付出這么多的資金，最終在接受美國政府1000億的援助下才避免破產(chǎn)困局。這種情況也是我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的。市場的押注到處都是，因為沒有人相信原油會低于60美元。這是災(zāi)難的開始。

最先受到重擊的公司將是二三線的鉆探和開采公司。

不要擔(dān)心大公司。?？松梨谑遣粫飘a(chǎn)的。但情況也不會太樂觀，石油巨頭們最近幾個月已經(jīng)削減了逾300億美元開支，還采取了裁員和推遲項目等舉措。預(yù)計這些公司還將削減更多開支。

《華爾街日報》給出了一項分析指出，2015年上半年，全球四家規(guī)模最大的石油公司在新項目、股票回購和股息上的合計開支超出它們合計現(xiàn)金流逾200億美元。這四家公司是荷蘭皇家殼牌有限公司、英國石油公司、?？松梨诤脱┓瘕埞尽＿@個禮拜，它們將陸續(xù)公布業(yè)績，或許會有創(chuàng)紀錄的負自由現(xiàn)金流。

而規(guī)模小，成本高同時背負了大量債務(wù)的公司會走向破產(chǎn)。

當(dāng)油價處于45-55美元美元/桶的區(qū)間，這些項目將無法盈利，公司的債務(wù)將在2015年末或是2016年初開始出現(xiàn)違約。

油價還能漲回去嗎？

全球市場對于原油的需求正在下降。中國，日本和歐洲經(jīng)濟都在放緩，全球需求疲軟意味著油價不太可能重返昔日的高峰。

投資者不應(yīng)該假設(shè)油價能很快重返100美元了。(Oscar) 

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