——2010年2月貨幣信貸數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

交通銀行金融研究中心 鄂永健

2010年2月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)27.23%，增幅比上年末降低2.08個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月新增人民幣貸款7001億元，較上月大幅回落6899億元。同比來(lái)看，今年1、2月份累積新增貸款亦比去年同期少增6000億元(這樣比較可以剔除今、去年春節(jié)在不同月份的影響)。新增貸款明顯回落有年初效應(yīng)消失、春節(jié)假期因素的影響，但監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)、銀行主動(dòng)調(diào)整投放節(jié)奏也是重要原因。當(dāng)月票據(jù)融資減少1744億元，剔除票據(jù)融資后的實(shí)質(zhì)性新增貸款8745億元，比去年同期多增2915億元。

對(duì)公中長(zhǎng)期貸款依然是“主力”，當(dāng)月增加5088億元，較上月少增2433億元，占總新增貸款的比重為73%。對(duì)公短期貸款增加1960億元，盡管較上月少增，但較前幾個(gè)月多增較多，表明企業(yè)流動(dòng)資金貸款需求保持旺盛。在房地產(chǎn)市場(chǎng)觀望氣氛濃厚、住房成交量有所下降的情況下，本月居民戶(hù)貸款增加1994億元，較上月少增2508億元，占總新增貸款的比重從上月的32%下降到28%。

繼續(xù)受人民幣升值預(yù)期的影響，當(dāng)月外匯貸款增加97億美元，較上月多增3億美元；當(dāng)月外匯存款增加25億美元，較上月多增18億美元。截至2月末，外匯貸存比為188%，銀行外幣流動(dòng)性管理壓力依然較大。

主要受貸款增速回落的影響，2月末M2同比增長(zhǎng)25.52%，較上月下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增長(zhǎng)34.99%，較上月大幅回落3.97個(gè)百分點(diǎn)。這主要是受春節(jié)期間企業(yè)活期存款下降較多的影響(根據(jù)測(cè)算，當(dāng)月企業(yè)活期存款大幅減少7400億元)，屬季節(jié)性因素，并不是說(shuō)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力下降。受此影響，當(dāng)月M2、M1之間“倒剪刀差”縮小到9.47。

受春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放工資和獎(jiǎng)金的影響，當(dāng)月居民戶(hù)存款大幅增加15637億元，比上月多增13222億元；而企業(yè)存款大幅減少4092億元，較上月少增10200億元。

2月份人民幣增量存貸比為73.01%，比上月下降19個(gè)百分點(diǎn)。人民幣存量存貸比為67.58%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣政策分析與展望：

公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，為回收節(jié)前投放的大量流動(dòng)性、調(diào)節(jié)銀行信貸投放節(jié)奏，央行在節(jié)后明顯加大公開(kāi)市場(chǎng)操作的回籠力度，同時(shí)期限有所延長(zhǎng)。2月22日至3月9日，央行通過(guò)央票發(fā)行和正回購(gòu)共回籠資金4860億元，其中，1年期央票共發(fā)行1770億元。由于3、4月份到期資金量較大(分別為7660和5430億元)，同時(shí)外匯占款可能增加較多，預(yù)計(jì)央行將進(jìn)一步加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度，1年期央票發(fā)行額也將進(jìn)一步增加，甚至有可能重啟3年期央票。預(yù)計(jì)央票參考收益率和正回購(gòu)利率將維持平穩(wěn)，也不排除小幅上升的可能。

準(zhǔn)備金率方面，央行于節(jié)前最后一個(gè)工作日宣布從2月25日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此舉主要是考慮到節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量較大(節(jié)后到3月末公開(kāi)市場(chǎng)到期資金超過(guò)8000億元)，僅憑公開(kāi)市場(chǎng)操作無(wú)法實(shí)現(xiàn)凈回籠，同時(shí)也是防止銀行信貸過(guò)度增長(zhǎng)。未來(lái)視流動(dòng)性狀況和外匯占款情況年內(nèi)準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)上調(diào)0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。

利率方面，2月份CPI同比上漲2.7%，漲幅較上月有所擴(kuò)大，同時(shí)進(jìn)出口、固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值均超出市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)、物價(jià)可能出現(xiàn)一輪較快上漲，進(jìn)入2季度后利率有上調(diào)27-54個(gè)基點(diǎn)的可能。

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