3月23日，中國民生銀行股份有限公司(以下簡稱“民生銀行”，600016.SH)發(fā)布了其2011年年報，報告顯示其2011年實現(xiàn)凈利潤279.20億元人民幣，同比去年大幅增長了58.81%。時隔僅5日，民生銀行赴港H股配售順利完成，募集資金達112.093億港元。一邊是漂亮的業(yè)績，一邊是向市場不斷圈錢，一時間質(zhì)疑聲四起。

資本充足率紅線

民生銀行3月23日晚間發(fā)布的年報頗為亮眼。

年報顯示，2011年民生銀行集團(包括民生銀行及民生銀行發(fā)起設(shè)立的民生金融租賃公司、民生加銀基金管理公司和18家民生村鎮(zhèn)銀行)實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤279.20億元，同比增加103.39億元，增幅58.81%；基本每股收益1.05元，同比增加0.39元，增幅59.09%。

民生銀行方面稱，集團凈利潤的大幅增加主要緣于收入結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和運營效率的明顯改善。2011年，民生銀行集團的手續(xù)費及傭金凈收入達到151.01億元，在營業(yè)收入中占比達到18.33%；同時，成本收入比從2010年的39.48%下降到35.61%。

報告期內(nèi)，該行資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，盈利能力不斷提升，資產(chǎn)總額突破22290億元，同比增長22.23%；平均總資產(chǎn)收益率1.40%，同比增加0.31個百分點；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率23.95%，同比增加5.66個百分點；基本每股收益1.05元，同比增加0.39元，增幅59.09%，股東回報有所提高。

值得注意的是，盡管成績斐然，民生銀行2011年末資本充足率僅為10.86%。雖比2010年末提高了0.42個百分點，但仍未達到銀監(jiān)會對大型銀行的資本充足率至少11.5%的“紅線”要求。此外，其7.87%的核心資本充足率也低于監(jiān)管要求。

“近年以來，資本充足率和核心資本充足率成為銀行進一步發(fā)展的瓶頸，再融資補充自有資本成為子融資的首要目的?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，“銀行大規(guī)模再融資并不是出于銀行資金真正意義上的短缺，而是為了調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的嚴重失衡。”

分紅不低再融資

年報同時公布了民生銀行2011年末和2012年中期利潤分配政策，即向A股股東派發(fā)現(xiàn)金股利，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元(含稅)。2012年中期利潤分配的現(xiàn)金分紅比例預(yù)計不低于該行2012年上半年凈利潤的20%。

在已經(jīng)公布的上市銀行利潤分配政策中，民生銀行一年兩次分紅以及分紅比例不低于20%的承諾可以算是較為慷慨的。“這是由于證監(jiān)會對再融資的上市公司有分紅的要求?！币晃粰C構(gòu)分析師對民生銀行慷慨分紅的解讀并不是那么正面，他進一步強調(diào)，“早在2008年10月證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，就要求進行再融資的上市公司現(xiàn)金分紅比例不低于最近三年凈利潤的30%。因此銀行分紅后的巨大再融資需求就頗有欲‘融’先‘分紅’的意思?！?/p>

3月27日，在分紅政策公布的5天之后，民生銀行成功赴港配股融資。

根據(jù)民生銀行在香港交易所發(fā)布的公告，民生銀行此次共新增發(fā)行1650852240股H股，相當于已發(fā)行H股的40%，以及經(jīng)配售擴大后已發(fā)行H股總股數(shù)的28.6%。發(fā)行價格為每股6.79港元，募集資金總量達到112.093億港元，扣除傭金及預(yù)計費用之后的募集資金凈額達到111.128億港元，將全部用于補充核心資本。

對于“欲取先予”的質(zhì)疑，光大證券銀行業(yè)分析師沈維對于這樣的說法并不認同：“銀行融資主要是補充資本金，但民生銀行這次融資并不是新的事情，本來就在計劃之內(nèi)，去年就出發(fā)了，實際上已經(jīng)晚于預(yù)定時間了，我覺得這個并沒有什么特別的?！盚股配售完成后，民生銀行資本充足率達到約11.4%，核心資本充足率達到約8.4%。此次H股配售將提升民生銀行的資本充足率水平。

過度融資遭質(zhì)疑

“近些年來，不斷的融資需求成為A股市場揮之不去的陰霾，數(shù)十年以來，上證指數(shù)的漲幅幾乎為零，但是IPO和不斷的配股、增發(fā)等融資手段已經(jīng)使得資本市場苦不堪言。似乎A股市場扮演的角色僅僅是融資，而十年間上證指數(shù)零漲幅對資本市場的投資功能給出了諷刺的詮釋。”一位券商人士似乎對于不斷的融資需求多有抱怨。

據(jù)光大證券銀行業(yè)周報顯示，年內(nèi)上市銀行未完成股權(quán)融資(含可轉(zhuǎn)債)合計2138億元。3月15日，交通銀行發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集人民幣566億元(其中A股不超過298億元，H股不超過268億元)。至此，共有8家上市銀行有已發(fā)布方案尚未實施完成的融資計劃，其中A股普通股1166億元，定向增發(fā)880億元；H股普通股770億元，總額上升至2138億元。

事實上，在各大上市銀行業(yè)績報告數(shù)據(jù)光鮮的背后，自2009年下半年開始，上市銀行就一直忙于再融資。“不可否認，融資是資本市場誕生以來的基本職能之一，融資滿足了企業(yè)發(fā)展的需求，并且市場使得資本流向能最大化經(jīng)濟價值的領(lǐng)域，從而最大效率地實現(xiàn)資源的有效配置。銀行的融資也是如此，融資使得上市銀行補充充足的資本金，從而擴大銀行的業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模，直接導致利潤的增加?！?/p>

但上述券商人士同時指出，過度融資是得不償失的。而銀監(jiān)會也一直強調(diào)商業(yè)銀行不能過度依靠融資，一方面銀行的頻繁融資會對市場產(chǎn)生不利的影響；另一方面頻繁融資不可持續(xù)，銀行要想可持續(xù)發(fā)展，不能僅靠融資這一渠道。

不融資，資本充足率可能不夠；再融資，資本市場承受力可能不足。但業(yè)內(nèi)人士稱，但凡事都是過猶不及，如果只是一味地要求資本市場“獻血”，而不給市場休養(yǎng)生息的機會，到頭來可能會是殺雞取卵的結(jié)局。