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    國泰君安:國內(nèi)貸款利率或難以再上調(diào)

    2011年04月07日 08:58
    來源:東方早報 作者:國泰君安

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    國泰君安:國內(nèi)貸款利率或難以再上調(diào)

    自2011年4月6日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個百分點。

    經(jīng)濟增長放緩,未來需密切關(guān)注經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險

    國泰君安

    中國人民銀行2011年4月5日宣布,自2011年4月6日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個百分點,一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.00%提高到3.25%;一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.06%提高到6.31%;其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。

    這是央行2011年內(nèi)的第二次加息,也是央行自2010年10月啟動加息周期以來在半年內(nèi)的第4次加息。

    總體分析,我們認為國內(nèi)存款利率目前基本匹配,未來最多再調(diào)整一次,但貸款利率難再上調(diào)。

    首要目的抑制通脹

    本次存貸款同步加息,其中存款利率的上調(diào)符合我們預(yù)期,其首要目標(biāo)仍然是抑制通脹。

    鑒于最新的價格數(shù)據(jù),我們預(yù)測2011年3月CPI(消費者價格指數(shù))同比將達到5.2%,PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))同比將達到7.2%,鑒于即將公布的3月CPI增速可能再創(chuàng)年內(nèi)新高,因此,我們認為央行此次的加息主要仍是針對通脹的持續(xù)上升(編注:銀河證券也認為,此次加息反映的是物價上行較大壓力。1、2月份CPI同比增長4.9%,3月CPI漲幅再度突破5%的可能性較大,并可能繼續(xù)緩慢攀升)。

    高盛高華證券則認為此次加息可能是受到以下幾個因素的推動:市場和政府普遍預(yù)計CPI同比升幅將在上半年居高不下。特別是預(yù)計3月份CPI同比升幅將達到或超過去年11月曾達到5.1%的近期高點;油價上漲可能加劇所謂輸入型通脹壓力;雖然1月份起政府針對房地產(chǎn)行業(yè)展開又一輪調(diào)控,但2月份以來房價繼續(xù)環(huán)比上漲;部分日常生活用品漲價傳言導(dǎo)致?lián)屬弬€案(最終國家發(fā)改委制止了相關(guān)企業(yè)的漲價行為),這似乎表明通脹預(yù)期可能仍然較高;至少從目前看來,實體經(jīng)濟增長似乎保持著良好勢頭,這使得高層更容易批準(zhǔn)人民銀行繼續(xù)加息抑制通脹。

    貸款升息超出預(yù)期

    本次貸款加息超出我們預(yù)期,因為我們此前判斷經(jīng)濟增速環(huán)比下滑,并無貸款加息的必要。

    3月份的PMI(采購經(jīng)理指數(shù))出現(xiàn)短期回升,或為觸發(fā)央行貸款加息的理由。但今年3月PMI較2月僅上升1.2個百分點,遠低于2005年以來的平均水平,今年季節(jié)性反彈力度明顯弱于往年也預(yù)示經(jīng)濟增長仍在放緩。

    從工業(yè)增加值增速角度看,盡管工業(yè)增加值同比增速仍維持在高位,但季調(diào)后環(huán)比增速從2010年11月開始已經(jīng)連續(xù)3個月回落。因此,未來需密切關(guān)注經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險。

    升息周期臨近尾聲?

    對于市場關(guān)心的問題,未來的升息步伐如何?我們認為存款利率基本匹配,未來最多再調(diào)整一次;但貸款利率難再上調(diào)。

    2007年以后,央行存款利率的調(diào)整主要跟隨通脹走勢,根據(jù)我們對未來通脹的預(yù)測,年內(nèi)通脹的峰值在6%以下,而目前3.25%的存款利率水平與5%左右的通脹水平已基本匹配,未來最多再調(diào)整一次。

    此前,1年期央票招標(biāo)利率達到3.2%,超過1年期定存利率3%,間接向市場傳遞了加息預(yù)期,而此次加息則從側(cè)面印證了1年期央票招標(biāo)利率對加息預(yù)示作用的回歸。

    因此,未來對加息的預(yù)測需密切關(guān)注公開市場央票招標(biāo)利率的變化。

    此外,我們分析認為,貸款利率難再上調(diào)。由于PMI在今年3、4月份的回升均為季節(jié)性因素,5月份以后的經(jīng)濟仍將面臨大幅下滑的風(fēng)險,再次上調(diào)貸款利率從時間上看似已無可能。因此,未來加息或?qū)⒉饺胛猜暋?/p>

    高盛高華證券則認為,鑒于CPI同比增幅較高,我們預(yù)計2011年上半年政府將基本上維持緊縮政策立場,預(yù)計政府將再加息一次。(編注:大通證券則預(yù)計今年可能再加息1-2次,每次至少25個基點,逐步扭轉(zhuǎn)負利率的狀況,非對稱加息或是可運用的方式。通過大幅上調(diào)存款利率、小幅上調(diào)貸款利率,一方面可緩解負利率程度,另一方面,也可以減輕企業(yè)借貸壓力)。

    存準(zhǔn)率上調(diào)空間有限

    另外,我們分析,央行仍有再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。

    今年4月份公開市場到期資金9110億元,央行需從市場大規(guī)?;鼗\資金。目前,央行周回籠資金能力已達到2500億元水平,公開市場總體操作基本平衡。但考慮到加息以后短期熱錢的涌入,不排除央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率(編注:對于存款準(zhǔn)備金率與利率的關(guān)系,一般來說,存款準(zhǔn)備金率上升,會使得利率被迫上升,這是實行緊縮的貨幣政策的信號。存款準(zhǔn)備金率是針對銀行等金融機構(gòu)的,對最終客戶的影響是間接的;利率是針對最終客戶的,比如你存款的利息,影響是直接的)。

    但基于公開市場回籠功能的恢復(fù)、經(jīng)濟下滑以及貿(mào)易逆差的持續(xù),我們認為未來上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間已十分有限。

    公開資料顯示,央行2010年六次普遍上調(diào)存款機構(gòu)準(zhǔn)備金率,2011年1月20日、2月24日、3月25日起,上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達到20%,再創(chuàng)歷史新高。

     

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    [責(zé)任編輯:lilei] 標(biāo)簽:加息 上調(diào)存款 存貸款基準(zhǔn)利率 
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