郭茹

6月存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)。對于近期持續(xù)緊張的銀行間市場資金面來說，央行此舉不啻是“火上澆油”。

昨天下午3點(diǎn)18分，央行突然宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，20日執(zhí)行，這是央行今年來第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，延續(xù)了每月一次的上調(diào)頻率。此公告一出令銀行間市場一片嘩然。

央行將上調(diào)的時機(jī)選在了5月宏觀數(shù)據(jù)公布之日，由于5月CPI達(dá)到了5.5%的新高，此舉再度彰顯了央行控通脹的決心。但對于還沒從上次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的沖擊中緩過氣來的銀行間市場，央行的這一舉動確實(shí)超出預(yù)期。“沒想到，比較意外?！币还煞葜沏y行資金部人士說。一保險公司資金部人士則用“太夸張了”來形容央行的舉動。

自5月12日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來，銀行間市場資金面一直處于緊張態(tài)勢中。盡管央行持續(xù)凈投放資金，但進(jìn)入6月份銀行間資金利率再度出現(xiàn)飆升，資金利率持續(xù)在高位，緊張狀態(tài)沒有明顯緩解。受資金利率走高影響，銀行間債券二級市場利率也持續(xù)上行。

昨天，隔夜和7天回購利率仍分別處于3.5%和4.1%的高位。一外資行債券人士說：“上次上調(diào)(準(zhǔn)備金率)后回購利率就一直沒下來，再加一次就是火上澆油。短期資金面將會持續(xù)緊張?！?/p>

他預(yù)計，資金利率將會進(jìn)一步上升，同時債市收益率也會繼續(xù)上行，對于新債需求的下降將會繼續(xù)演繹一級市場利率帶動二級市場上行的行情。

上周5 年期國債、5 年期農(nóng)發(fā)債以及10年國開債的發(fā)行，認(rèn)購倍數(shù)較前期均有所下降，同時發(fā)行利率普遍高于二級市場水平，帶動了二級市場收益率的上升。

平安證券固定收益部主管石磊也表示，本次提高存準(zhǔn)率對貨幣市場將有顯著的直接沖擊，他預(yù)計，7天回購利率可能上沖5%~6%，甚至有重演1月份超過貸款利率的可能。同時資金面的緊縮和宏觀數(shù)據(jù)的負(fù)面影響將令債市收益率走高，其中收益率曲線的短端將受到更大的沖擊。

今年1月份受到春節(jié)以及存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等多重因素影響，銀行間7天回購利率最高曾觸及8.5%的高位。不過，也有分析人士認(rèn)為，資金面不會再重現(xiàn)1月份時極度緊張的狀況。

上述外資行人士指出，在經(jīng)歷了幾次存款準(zhǔn)備金率對于資金面的沖擊后，商業(yè)銀行普遍心態(tài)謹(jǐn)慎，一方面為可能的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)提前做出準(zhǔn)備，另一方面也在適當(dāng)?shù)販p少資金融出，以防止資金面突然發(fā)生變化。因此，目前雖然資金利率高企，但并不是借不到錢。

“隨著到期資金的逐步投放、外匯占款慢慢增長，資金面應(yīng)該不會像市場現(xiàn)在擔(dān)心的會極度緊張，市場會扛過這一輪沖擊?！彼f，“隨著資金面的緩和，債券利率上行的壓力也會逐漸減輕。”一國有大行人士也認(rèn)為，上調(diào)準(zhǔn)備金率對于市場心理的影響可能大于實(shí)質(zhì)性影響，短期資金面壓力比較大，但未來會逐漸緩解。

不過，整個6月份可能不會看到資金面態(tài)勢的緩和以及資金利率的明顯回落。上述外資行人士認(rèn)為，資金面的緩解可能要等到7月份，待商業(yè)銀行年中考核效應(yīng)過去之后。未來幾個月，隨著CPI進(jìn)一步觸頂，持續(xù)的政策緊縮可能會有所放松，市場的緊縮預(yù)期也會下降，債市也會面臨反彈的機(jī)會。