據(jù)央行10日發(fā)布的報告顯示，1月末，M0、M1、M2分別同比增長3.0%、3.1%、12.4%；1月單月人民幣貸款增加7381億元，同比少增2882億元，人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元。由于市場此前普遍預期2012年貨幣政策將較2011年有所放松，央行1月份公布的數(shù)據(jù)還是令許多人大跌眼鏡。2012年貨幣政策會有所放松嗎？1季度乃至全年信貸將出現(xiàn)怎樣的走勢？監(jiān)管部門對去年以來的銀行繞開信貸規(guī)模的表外業(yè)務如何監(jiān)管？“存款大戰(zhàn)”如何演繹？《每日經(jīng)濟新聞》將為你逐一解讀這些問題。

1月新增人民幣信貸數(shù)據(jù)公布——7381億元。不僅未破萬億，更低于此前8000億的市場預期。3.1%的M1同比增速也是自數(shù)據(jù)公布以來的歷史最低。

分析人士指出，1月份的新增信貸低于預期主要是受春節(jié)因素影響，預計1季度3個月的信貸投放節(jié)奏會較往年平均。1月信貸數(shù)據(jù)低于往年，無礙全年信貸投放，全年信貸“溫和放松”。但是，分析人士稱，銀行存貸比考核將制約貸款投放。

春節(jié)因素影響明顯

2012年2月10日傍晚，央行公布了2012年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中，1月人民幣貸款增加7381億元，同比少增2882億元。當月人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元。

較早時候，市場曾預測1月人民幣貸款或會超萬億，隨后修正為較為保守的8000億。但實際數(shù)據(jù)遠低于市場預期。由于1月份假期較多，僅有19個工作日，故新增貸款較低。高華證券公司認為，1月份假期較多，導致新增放款減少。

也有觀點認為，2009、2010年貨幣政策過度放松，導致其后通脹難馴，也是貨幣當局的考量因素。匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，1月份信貸數(shù)據(jù)低于預期，除了春節(jié)因素外，或也是考慮到“2009年放松得太猛導致后來的通脹，這次自然會比較謹慎”。

不過存款在1月份大幅減少，并不出人意料。一方面，受季節(jié)性因素影響，銀行在季末“沖時點”的行為會導致存款虛增，季初再度回落。廣發(fā)證券對此描述到，具體體現(xiàn)為3、6、9、12月存款增量沖高，1、4、7、10月存款增量明顯減少甚至負增長。此外，光大證券認為，去年底大量理財產(chǎn)品進入表內(nèi)導致存款虛增，到1月會部分出表。類似的騰挪術也會導致存款的季節(jié)性波動。瑞銀證券認為，企業(yè)貸款需求有所下降，導致貸款創(chuàng)造的存款數(shù)有所下降。

存款減少也限制了商業(yè)銀行的放貸能力。廣發(fā)證券認為，當前銀行貸款增長主要受到差別準備金率調(diào)控，制約因素主要為貸存比及資本充足率。較多銀行已出融資方案尚未完成，也成為貸款增長較為平穩(wěn)的影響因素。

值得注意的是，廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，狹義貨幣(M1)同比增長3.1%。M1-M2負剪刀差擴大為-9.3%，達到歷史高點。M1的增速也是數(shù)據(jù)披露以來的歷史最低水平。

一季度放貸節(jié)奏更為平均

1月份節(jié)假日較多，許多企業(yè)或還處于休假狀態(tài)，這會導致企業(yè)實際貸款需求相應延后。

數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度新增人民幣貸款分別為1.39萬億、7001億、5107億。2011年一季度新增人民幣貸款分別為1.04萬億、5356億、6794億元。前兩年首月新增貸款均破萬億，但2月即急剎車。

分析普遍認為，2月份信貸數(shù)據(jù)或會補上一月份的量，2012年一季度3個月的信貸投放節(jié)奏會較往年平均，即不會出現(xiàn)往年的情況——1月集中放款，2、3月急剎車。

廣發(fā)證券預測，節(jié)后放貸將出現(xiàn)明顯增長，2月份的新增貸款數(shù)據(jù)或與1月份相近，1季度三個月份的新增貸款節(jié)奏將比往年更加平均。“今年宏觀經(jīng)濟存在較高不確定性，存款依然呈緊張局面，后續(xù)貸款發(fā)放將考慮存款吸收和有效需求?！?/p>

光大證券認為，監(jiān)管層對信貸投放節(jié)奏的控制傾向于更加均衡，抑制時點沖動。預計1季度信貸的月度分布將更為均衡，2月和3月新增信貸月均超8000億元。

銀河證券分析師馬勇認為，1月份貸款新增雖低于預期，但無礙全年信貸投放目標。在建工程、保障房等宏觀政策導向領域與實體經(jīng)濟流動資金需求旺盛，但其資金需求有自身規(guī)律，預計2012年貸款投放更加均衡。

存貸比制約貸款

《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪中了解到，對于今年貨幣政策會相對“寬松”的趨勢，各家銀行并無異議。但是，從銀行的角度來看，信貸的投放仍有諸多制約因素，而75%的存貸比監(jiān)管紅線無疑就是其中之一。

“銀行存款的流失已經(jīng)非常嚴重了，這種現(xiàn)象仍會在今年延續(xù)。在存貸比的監(jiān)管之下，會對貨幣政策的執(zhí)行有一個不利的影響?！庇秀y行人士表示。

摩根大通董事總經(jīng)理李晶表示，75%的存貸比規(guī)定限制了個別銀行貸款能力的增強。而瑞銀更是預測銀行存貸比的監(jiān)管將有望弱化。

平安證券2月13日發(fā)布的研究報告也稱，從央行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，1月存款減少的主要因素是去年底存款的沖高回落，在此背景下，存貸比的制約成為了造成1月新增貸款低于預期的最主要原因，今年貸款增速的決定因素將回到銀行自身——存貸比和資本充足率，在存款壓力依舊嚴峻的形勢下，貸款供不應求的局面和銀行的信貸議價能力均不會出現(xiàn)根本性的扭轉(zhuǎn)。

此外，該報告還稱，在未來貸款增速受制于存貸比約束和中長期基建貸款受限的背景下，銀行在信貸投放上將持續(xù)傾向于中小企業(yè)以及票據(jù)融資等短期產(chǎn)品，新增貸款短期化趨勢將得到強化。