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—點評：央行今年首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

事件描述：經(jīng)中國人民銀行的決定，從2012 年2 月24 日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是今年以來央行的首次調(diào)整。我們認(rèn)為從整體上看，基本符合市場的一致預(yù)期。而在此次存準(zhǔn)率的下調(diào)之后，我國大型金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為20.5%；中小型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為17%。此次下調(diào)后，可釋放銀行體系流動性約4000 億元人民幣。

降存準(zhǔn)率是中央“預(yù)調(diào)微調(diào)”措施的展開：溫家寶總理提出了“預(yù)調(diào)微調(diào)”的“穩(wěn)增長”措施后，雖然存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)連續(xù)下調(diào)了兩次，但政府對貨幣政策的調(diào)整策略仍是相對審慎的。我們認(rèn)為，在中央今年的“穩(wěn)中求進”的政策里，穩(wěn)健貨幣政策的大基調(diào)仍將延續(xù)，但會更加靈活的實施和運用，這也順應(yīng)了溫總理在月初提出的“從一季度就要進行預(yù)調(diào)微調(diào)”的要求，政府目前有一定的空間和條件，利用“預(yù)調(diào)微調(diào)”的措施上進行穩(wěn)增長的操作。

存準(zhǔn)率的下調(diào)有望紓緩銀行流動性緊張的局面：1 月份的新增信貸僅為7300 多億元，大大低于市場預(yù)期，說明了銀行資金的緊張狀況較為明顯。雖然在春節(jié)前，央行就曾通過逆回購的操作投放了超過3500億元的資金，但這僅僅是暫時性的一個措施，而且這些短期的資金目前已經(jīng)到期且被央行回籠，因而市場對資金的需求仍是相對迫切的。我們認(rèn)為，央行此次的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是及時的而且有利于緩解銀行流動性壓力，增強信貸投放能力，加強金融對實體經(jīng)濟的支持。

存準(zhǔn)率的降低有利于對沖外匯占款的持續(xù)下降：最新的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，我國進口和出口均呈現(xiàn)負(fù)增長，表明出明顯的經(jīng)濟放緩，特別是近期外匯占款的快速下降，外匯資產(chǎn)余額連續(xù)第三個月負(fù)增長，金融機構(gòu)外匯占款也曾出現(xiàn)連續(xù)三個月的負(fù)增長。而銀行流動性的補充渠道主要是外匯占款，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率成為了對沖外匯占款所帶來基礎(chǔ)貨幣變化的主要手段，并以此來削弱其對現(xiàn)行貨幣政策的影響。

市場預(yù)期與影響：我們認(rèn)為，本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一定程度上反映了我國經(jīng)濟增長放緩、流動性趨緊，以及通脹下行的宏觀環(huán)境下，貨幣總量(通過預(yù)調(diào)微調(diào))相對靈活的選擇，對緩解流動性偏緊和支撐實體經(jīng)濟增長均起到積極作用。對A 股市場而言，存準(zhǔn)率的下調(diào)可看作短期的利好推動，對銀行、周期類行業(yè)等股票有一定推動力。我們認(rèn)為，未來存款準(zhǔn)備金率的下降通道一旦形成，對市場信心積極提升和流動性的釋放均有正面的作用。