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人行上周六宣布自本月24日，下調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后內(nèi)地各大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率為20.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)為17%。據(jù)1月底人民幣存款余額80 .13萬億元估算，這一調(diào)整將釋放資金3800億元左右。存準(zhǔn)金下調(diào)后，銀行超儲(chǔ)率將回到2%以上，當(dāng)下增加銀行可貸資金，有利其放貸能力及舒緩集資壓力。

市場(chǎng)預(yù)期新增貸款控制在8萬億元的大前題，要保證今年M2增長(zhǎng)14%，高于去年13.6%與今年1月12.4%的漲幅，也意味著貨幣增長(zhǎng)仍有很大空間。筆者認(rèn)為央行仍需調(diào)降存準(zhǔn)率3至4次，這樣才能使銀行業(yè)整體的超額準(zhǔn)備金率回升，從而使銀行間的資金更加充裕。

要預(yù)計(jì)央行下調(diào)存準(zhǔn)的次數(shù)和頻率，必先探究這次調(diào)整背后的原因。

內(nèi)地1月份信貸增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于預(yù)期，1月份往往是銀行放貸最多的月份，過去幾年1月份銀行新增信貸均突破萬億元大關(guān)，但事實(shí)上今年1月份貸款僅增加7300多億元。信貸增長(zhǎng)減慢歸根究底源于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)前景不明朗，1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.5%，連續(xù)第二個(gè)月回升，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，值得留意的是，PMI整體仍然低于近年來平均值，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度仍較低的客觀現(xiàn)實(shí)。

另外，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年1月份外匯占款將會(huì)恢復(fù)，可是1月份數(shù)字預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年1月份5016.47億元的規(guī)模，換言之外匯占款有機(jī)會(huì)連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。央行最新統(tǒng)計(jì)顯示，1月份人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元，銀行隔夜拆借利率上升至4.5%，反映近期銀行流動(dòng)性偏緊。

筆者以為，如果2月份外匯占款增長(zhǎng)繼續(xù)放緩、新增貸款還沒回升，那3月份仍有機(jī)會(huì)下調(diào)存準(zhǔn)金，大環(huán)境下資金當(dāng)會(huì)留向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)股市較為有利，筆者建議投資與A股相關(guān)度高的股份，例如保險(xiǎn)及水泥等，另外，下降存準(zhǔn)亦有利舒緩內(nèi)銀不良貸款的集資壓力，尤其對(duì)大型內(nèi)銀如工行(1398)有利。

至于貨幣政策適度放松，是否代表房地產(chǎn)調(diào)控將會(huì)轉(zhuǎn)向？筆者以為貨幣政策的微調(diào)，并不等于著樓市調(diào)控政策有實(shí)質(zhì)性的改變，早前有報(bào)導(dǎo)指部分一二線城市商品房銷售下滑嚴(yán)重，但綜觀2011年全國(guó)商品房銷售面積及房?jī)r(jià)還是保持上升趨勢(shì)，意味內(nèi)地房地產(chǎn)仍遠(yuǎn)不至于到了不景氣地步，對(duì)于內(nèi)地的緊縮政策今年不太可能出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，固此，是次下調(diào)存準(zhǔn)并不代表銀行會(huì)對(duì)資金緊缺之內(nèi)地放松銀根。

(筆者為香港證監(jiān)會(huì)持牌人士，持有工行)