光大董事長(zhǎng)唐雙寧:美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策損人未必利己
光大集團(tuán)董事長(zhǎng)唐雙寧(圖片來源:鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))
鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年11月26日,第五屆21世紀(jì)亞洲金融年會(huì)在北京舉行。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。中國(guó)光大集團(tuán)董事長(zhǎng)唐雙寧出席年會(huì)并發(fā)表演講,以下是演講實(shí)錄:
美聯(lián)儲(chǔ)11月初推出第二輪“量化寬松”政策(以下簡(jiǎn)稱QE2),其要點(diǎn)是在保持0-0.25%利率水平的條件下,于明年6月底前購(gòu)買6000億美元的中長(zhǎng)期國(guó)債。此前,美聯(lián)儲(chǔ)于2008年底推出了第一輪(QE1),預(yù)計(jì)兩輪“量化寬松”共投放2.3萬多億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)QE2的出臺(tái)引起全世界軒然大波。美國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)而向全球注水,時(shí)間巧妙--安排在中期選舉之時(shí);意圖明顯——企圖政治經(jīng)濟(jì)兼修。它的如意算盤能夠?qū)崿F(xiàn)嗎?我看不那么簡(jiǎn)單,其后果可能有三。
一是損人利己。損人是肯定的?!傲炕瘜捤伞北砻嫔鲜敲绹?guó)“自掃門前雪”,本質(zhì)卻是一種“以鄰為壑”的貨幣貶值政策。其后果是過量的美元將導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫,熱錢沖擊市場(chǎng),匯率波動(dòng)加劇,引發(fā)全球通脹(預(yù)期)和資產(chǎn)泡沫,并沖擊他國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性,加劇全球范圍的“貨幣戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”,搞亂國(guó)際金融秩序,打擊全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
利己是愿望。前三季度,美國(guó)GDP環(huán)比增速分別為3.7%、1.7%、2%,趨于收窄;截至今年10月份,失業(yè)率連續(xù)18個(gè)月停留在10%左右,是26年來最嚴(yán)重的一次;消費(fèi)信貸出現(xiàn)超過26個(gè)月的環(huán)比負(fù)(零)增長(zhǎng),消費(fèi)者信心難以恢復(fù)。在這種情況下,美國(guó)寄希望QE2或許能在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè),奧巴馬或可撈回一點(diǎn)政治主動(dòng),為此再次鋌而走險(xiǎn)。
二是損人不利己。QE2是一劑“猛藥”,但未必是“良藥”。據(jù)估計(jì),美國(guó)M2已大幅增長(zhǎng)(到10月份,M2余額近9萬億美元,比危機(jī)前增長(zhǎng)12%);今年國(guó)債余額將達(dá)13.6萬億美元,占GDP的93%;2010財(cái)年財(cái)政赤字高達(dá)1.3萬億美元,占GDP的8.9%。在美國(guó),現(xiàn)在的問題是,企業(yè)不愿借,銀行不愿貸。在這種情況下,QE2能收到預(yù)期效果嗎?美國(guó)消費(fèi)不振、投資信心缺乏、失業(yè)高位徘徊的根本原因不在貨幣量的大小,而在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的深層次結(jié)構(gòu)惡化,金融秩序的基本面遭到破壞。不采取治本之策,僅靠貨幣數(shù)量推動(dòng)可能只是政策上的一廂情愿或策略上的掩人耳目。正如弗里德曼比喻貨幣政策時(shí)所言,“你可以將馬拉到河邊,但不能逼著它喝水”。凱恩斯也說過:“你不能推動(dòng)繩子(繩子是拉的)”,美國(guó)正是在用貨幣量這根繩子來“推動(dòng)”復(fù)蘇與就業(yè),可謂舍本逐末,損了別人,未必利己。
三是損人害己。要進(jìn)一步指出,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看QE2可能是飲鴆止渴,既損人又害己。“損人”有兩方面,一是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正常但通脹預(yù)期已經(jīng)抬頭的廣大新興國(guó)家與地區(qū),無異火上澆油;二是對(duì)試圖邯鄲學(xué)步的日本、英國(guó)等少數(shù)國(guó)家,將跟著別人吃錯(cuò)藥?!昂骸敝辽儆腥矫妫皇沁^度負(fù)債,美聯(lián)邦財(cái)政將難以為繼;二是美元長(zhǎng)期貶值,“貨幣領(lǐng)袖”地位的基礎(chǔ)動(dòng)搖;三是美國(guó)政府行不義之策久矣,必然飽嘗“失道寡助”之苦!
之所以可能出現(xiàn)三種后果,蓋緣于美國(guó)危機(jī)的深刻性和世界經(jīng)濟(jì)的二元性。僅就二元性而言,當(dāng)今世界在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易平衡、資本流動(dòng)等領(lǐng)域廣泛存在,而當(dāng)前最主要的是兩點(diǎn)。
一是復(fù)蘇的二元性。國(guó)際金融危機(jī)以來,各國(guó)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中分化為兩大陣營(yíng):以美、歐、日為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家,復(fù)蘇仍面臨很大的不確定性,并伴隨一定程度的通縮;而以中國(guó)、印度為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家,復(fù)蘇態(tài)勢(shì)基本確立,面臨通脹(預(yù)期)壓力。復(fù)蘇的二元性可能使QE2出現(xiàn)“冰火兩重天”的后果。
二是美元的二元性。美元既是美國(guó)貨幣,又是國(guó)際貨幣,這種二元性決定了美元的流動(dòng)性與穩(wěn)定性難以兩全(即“特里芬難題”)。美國(guó)本該履行雙重責(zé)任,但卻置他人于不顧,這既暴露出當(dāng)前國(guó)際貨幣體制的內(nèi)在矛盾,更助長(zhǎng)了一種十分惡劣的國(guó)際金融文化。
在這種二元性背景下,QE2的三種后果實(shí)屬必然,差別在于不同階段有不同的表現(xiàn)。短期可能出現(xiàn)某些“利己”的假象,中期則呈現(xiàn)“損人不利己”的困境,長(zhǎng)期看,必陷入“損人害己”的泥潭。
當(dāng)前,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨著諸多“兩難”,QE2 又使其難上加難。說實(shí)話,面對(duì)QE2,全世界還真沒有什么更好的辦法。過去美國(guó)是一手拿胡蘿卜,一手拿大棒;現(xiàn)在是一手拿軍事大棒,一手拿金融大棒;只不過在大棒外面包了橡皮管子罷了。前面分析的三種后果共同點(diǎn)是“損人”,而是否“利己”在兩可之間,因時(shí)而異。既然如此,美國(guó)為什么還要這樣做?這就牽涉到美國(guó)的“國(guó)家利益至上”理念,牽涉到美國(guó)的中期選舉和大選及美國(guó)的民主制度,非本文所能涵蓋。我們有我們的國(guó)家利益,我們有歷史形成的高額外匯儲(chǔ)備,這些外匯儲(chǔ)備既是武器,又是人質(zhì)。中國(guó)的貨幣當(dāng)局也真是夠難的。在這種情況下,只能是剛?cè)嵯酀?jì)。綜合起來,無外乎三條,一是合縱連橫。緊密聯(lián)系新興經(jīng)濟(jì)體,求大同,存小異,捍衛(wèi)共同利益;積極爭(zhēng)取歐元區(qū)中間國(guó)家,加強(qiáng)政策協(xié)調(diào),互助互利。二是積極抵御。加強(qiáng)對(duì)資本項(xiàng)目的管理,積極構(gòu)筑“防火墻”,完善人民幣匯率形成機(jī)制,掌握匯率主動(dòng)權(quán),調(diào)控好“雙向波動(dòng)”的時(shí)機(jī)、幅度和節(jié)奏。三是完善自身。完善貨幣政策工具,增強(qiáng)貨幣政策的有效性;加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備(2.6萬億美元)的總量管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整,減少被動(dòng),增加主動(dòng)。這些話說起來容易做起來難,不當(dāng)家不知柴米貴。僅供參考而已。
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wangdan
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