◎曲子

始于4月16日的 “債市打黑風(fēng)暴”，使得債市黑馬——暖流(天津)資產(chǎn)管理有限公司的造福神話浮出水面。這家成立于2011年12月5日，注冊資金僅5000萬元的資產(chǎn)管理公司，緣何能在短短1年內(nèi)，將其業(yè)績排名提升至行業(yè)前5名？

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，暖流資產(chǎn)發(fā)行的多款信托產(chǎn)品，均與債市龍頭券商中信證券有關(guān)。自以鄒昱被調(diào)查為發(fā)端的債市監(jiān)管與揭黑、打黑風(fēng)暴全面展開以來，中信證劵就一直備受質(zhì)疑。短短一個(gè)月內(nèi)接連五起債市老鼠倉被曝，牽出五家知名金融機(jī)構(gòu)。風(fēng)波并未就此平息，事件仍在披露和暴露中。

目前中國債市亂象叢生，風(fēng)雨飄搖，似乎已是“債”劫難逃。

繼去年末，國務(wù)院四部委聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》以來，4月份公安部正式介入債市黑幕調(diào)查。中國債市需要徹底的清理，否則，風(fēng)險(xiǎn)積累終使金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)難以承受。

這次債市打黑風(fēng)暴，顯然會(huì)超過2000年的基金黑幕事件?；蛟S，債市黑幕及其利益鏈已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場和社會(huì)的想象力。

中國債券市場一直被視作金融市場的短板，近幾年以高鐵速度在增長。2012年全年GDP51萬億元，債券市場存量27萬億元，超過當(dāng)年GDP半數(shù)。債市余額也首次超過股市。

近期評級公司惠譽(yù)和穆迪都下調(diào)中國信用評級，其指向都是與債務(wù)有關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)。原全國人大常委會(huì)副委員長成思危就指出，美國的次貸是把錢借給了沒有還款能力的個(gè)人，而中國特色的次貸是把錢借給了沒有還款能力的地方政府。

2011年，云投債風(fēng)波，最終由地方政府承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)；2012年以來，山東海龍、江西賽維、超日債等事件中，地方政府均把風(fēng)險(xiǎn)攬入自己懷中并成為債券市場的 “潛規(guī)則”。而地方政府或主動(dòng)或被迫無奈承攬風(fēng)險(xiǎn)，若無債市主體銀行和券商積極“配合”根本無法辦到。

人類經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展始終有風(fēng)險(xiǎn)相伴，風(fēng)險(xiǎn)無法人為消除。風(fēng)險(xiǎn)對于人類最大的益處是，可以約束人類不遵守科學(xué)、理性的行為。而現(xiàn)代金融市場的出現(xiàn)，無疑是推動(dòng)人類經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素。

金融市場的功能之一，就是給金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益定價(jià)。但投資者往往忽略了價(jià)格中風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)因素。一個(gè)沒有風(fēng)險(xiǎn)披露與揭露的金融市場，未來只有兩種結(jié)局：危機(jī)爆發(fā)或僵尸市場。

金融市場另一大功能更是被普遍的忽略，就是金融市場風(fēng)險(xiǎn)益處，可屏蔽至少可減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)，很清晰表明這點(diǎn)。美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未遭受沉重打擊而一蹶不振。

如果對比美國與歐洲、日本的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況，沒有人會(huì)認(rèn)為前者比后者差。兩者之間的差異根本的體現(xiàn)就是金融市場，也就是金融市場還是銀行信貸為主導(dǎo)。

金融市場風(fēng)險(xiǎn)只有被更深入披露和揭露，才能讓中國金融市場更加健康。無疑中國已到了迫切需要降低金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候了。

最后借用東方證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇最近撰文所指出的：對于中國來說，下一個(gè)10年特別重要，干得好就是歐美，干得差就是拉美。