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農(nóng)業(yè)銀行上市融資規(guī)?？磥?lái)沒(méi)有傳說(shuō)中震撼。

6月4日晚9點(diǎn)后，農(nóng)業(yè)銀行的招股說(shuō)明書(shū)悄然出現(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站上。

隨著農(nóng)業(yè)銀行的招股說(shuō)明書(shū)的公開(kāi)，關(guān)于A股和H股的發(fā)行股份數(shù)量這一最大的謎底之一已經(jīng)揭開(kāi)，但是最終的發(fā)行價(jià)格等懸念仍有待解開(kāi)。

農(nóng)行的招股說(shuō)明書(shū)透露，未考慮本行A股發(fā)行和H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)本次A股發(fā)行不超過(guò)222.35億股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7%；若全額行使本行A股發(fā)行和H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，本次A股發(fā)行不超過(guò)255.7億股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7.87%。

至于H股部分，招股說(shuō)明書(shū)也明確：H股發(fā)行規(guī)模為通過(guò)香港公開(kāi)發(fā)行和國(guó)際配售初步發(fā)行不超過(guò)254.12億股H股，占農(nóng)行發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)8%；若全額行使農(nóng)行H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，發(fā)行股本不超過(guò)307.38億股，占農(nóng)行發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)9%。

招股說(shuō)明書(shū)同時(shí)明確，A股將會(huì)和H股同步發(fā)行。

同日，農(nóng)行的預(yù)路演團(tuán)抵達(dá)最新一站深圳。這一行人由農(nóng)行一位副行長(zhǎng)領(lǐng)隊(duì)，連日來(lái)已經(jīng)走訪北京、上海、廣州的基金等機(jī)構(gòu)，他們的目的非常明確——游說(shuō)機(jī)構(gòu)們接受他們的定價(jià)。

A股融資大幅壓縮

隨著市場(chǎng)的大跌，A股的流動(dòng)性已經(jīng)大不如前，6月4日上交所的成交金額只有618億元，已經(jīng)降至2009年初的水平。

因此，在招股說(shuō)明書(shū)尚未公開(kāi)之前，農(nóng)行到底要從A股撈走多少資金是一個(gè)敏感話題。

此前，有傳言稱(chēng)，農(nóng)行將要融資千億，但是隨著招股說(shuō)明書(shū)的公布，關(guān)于農(nóng)行將要從A股融資千億的猜測(cè)已經(jīng)落空。

通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，加上4月21日社保理事會(huì)用155.20億元購(gòu)買(mǎi)的100億股，農(nóng)業(yè)銀行的總股本為2700億股，而凈資產(chǎn)約為3568億元，因此，每股凈資產(chǎn)為1.32元。

即使按照此前農(nóng)行高層預(yù)測(cè)的1.8倍到2倍市凈率的發(fā)行價(jià)格的上限2倍市凈率估算，按照發(fā)行A股最多255.7億股計(jì)算，其A股融資規(guī)模也僅為675億元人民幣。如果H股發(fā)行價(jià)基本相當(dāng)，則H股融資金額最多也只是811億元人民幣，據(jù)此農(nóng)行此次A+H合計(jì)募資約為1490億元人民幣。遠(yuǎn)低于此前300億美元的A+H股融資預(yù)期。

“這跟農(nóng)行跟我們溝通的情況差不多，跟我們溝通時(shí)，承銷(xiāo)團(tuán)人士表示農(nóng)行將會(huì)壓縮A股的發(fā)行規(guī)模至100億美金，對(duì)應(yīng)約683億元人民幣?！蹦郴鸶邔痈嬖V記者。

上述人士于6月4日收盤(pán)后告訴記者，承銷(xiāo)團(tuán)人士表示，100億美金還不全部是在A股網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行，還有部分向戰(zhàn)略股東配售。

這與6月4日晚公布的招股說(shuō)明書(shū)的描述基本吻合。招股說(shuō)明書(shū)顯示，農(nóng)行的發(fā)行方式則將采用“向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式”。

但是招股說(shuō)明書(shū)并沒(méi)公開(kāi)向A股戰(zhàn)略投資者定向配售的比例，而上述機(jī)構(gòu)人士則表示，承銷(xiāo)團(tuán)的意思是通過(guò)網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行的方式總計(jì)只是發(fā)行約400億人民幣市值的股票，剩下約300億人民幣的融資通過(guò)向戰(zhàn)略股東增發(fā)獲取。

這顯然有助于進(jìn)一步緩解了A股市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)行上市的擔(dān)憂。

發(fā)行價(jià)基本敲定1.6倍PB

招股說(shuō)明書(shū)雖然已經(jīng)公開(kāi)，但是最終的發(fā)行價(jià)格卻依然是一個(gè)謎。

但是無(wú)論機(jī)構(gòu)們?cè)覆辉敢獯饝?yīng)，謎底早已經(jīng)在機(jī)構(gòu)們心中。

6月4日，農(nóng)行的預(yù)路演團(tuán)抵達(dá)最新一站深圳。這一行人由農(nóng)行一位副行長(zhǎng)領(lǐng)隊(duì)，連日來(lái)已經(jīng)走訪北京、上海、廣州的基金等機(jī)構(gòu)，他們的目的非常明確——游說(shuō)機(jī)構(gòu)們接受他們的定價(jià)。

這一行人行事低調(diào)而神秘?！八麄冎饕x擇一些大的基金公司登門(mén)拜訪，但是拜訪之前，都要跟機(jī)構(gòu)簽訂保密協(xié)議，見(jiàn)面之時(shí)會(huì)提供相關(guān)資料，但是資料在會(huì)后就會(huì)被收走?！币晃恢槿耸空f(shuō)。

據(jù)悉，在走訪中，各家機(jī)構(gòu)都關(guān)注到了農(nóng)行銀行對(duì)于農(nóng)業(yè)貸款的問(wèn)題，一些機(jī)構(gòu)還與預(yù)路演團(tuán)交流了地方城投債方面的問(wèn)題。

與常規(guī)的A股IPO根據(jù)詢價(jià)機(jī)構(gòu)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，然后再讓保薦機(jī)構(gòu)和上市公司共同根據(jù)市場(chǎng)需求定價(jià)的方式不同，農(nóng)行這次的價(jià)格幾乎是由農(nóng)行自己直接“塞”給詢價(jià)機(jī)構(gòu)。

而在農(nóng)行強(qiáng)大的游說(shuō)團(tuán)面前，一向在市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨的機(jī)構(gòu)們也只能低頭。

“從溝通的結(jié)果看，價(jià)格已經(jīng)基本確定了，按照發(fā)行前的1.8倍市凈率和發(fā)行后的1.6倍市凈率定價(jià)?！迸c農(nóng)行有接觸的一位人士告訴記者。

按照招股說(shuō)明書(shū)公開(kāi)的數(shù)據(jù)測(cè)算，發(fā)行后的1.6倍市凈率對(duì)應(yīng)的股價(jià)約為2.38元，A股的募集資金最多將會(huì)達(dá)到608.57億元。

有來(lái)自保薦機(jī)構(gòu)的人士透露，1.6倍市凈率的發(fā)行價(jià)已經(jīng)是農(nóng)行定價(jià)的底線。

1.6倍PB的發(fā)行價(jià)，這跟業(yè)內(nèi)預(yù)期的數(shù)據(jù)一致，有來(lái)自保薦機(jī)構(gòu)的人士此前就透露，1.6倍市凈率的發(fā)行價(jià)是農(nóng)行定價(jià)的底線。

這已充分照顧到了機(jī)構(gòu)們的感受。

1.6倍市凈率已經(jīng)是一降再降，此前農(nóng)行管理層曾經(jīng)公開(kāi)表示，希望此次IPO市凈率可以達(dá)到2倍以上，至少不低于1.8倍。

但是，這跟市場(chǎng)的預(yù)期仍有不小的分歧，“我們業(yè)內(nèi)溝通，大家比較愿意接受的估值水平是1.4倍PB，因?yàn)楝F(xiàn)在與農(nóng)行同等體量的工、中、建三大銀行股的估值水平均在1.8倍PB到2倍PB之間，發(fā)行價(jià)相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格必須要有一定的折讓?zhuān)駝t參與申購(gòu)的機(jī)構(gòu)都只能是無(wú)利可圖。”某券商資產(chǎn)管理部門(mén)的人士告訴記者。

相對(duì)上述券商人士給出的1.4倍PB的定價(jià)，某基金公司人士表示可以考慮1.5倍的PB，“1.6倍我們覺(jué)得太貴了”。

“我們主要不看好農(nóng)行的涉農(nóng)業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@部分業(yè)務(wù)收益低，但是風(fēng)險(xiǎn)高，由于政策的限制，這部分業(yè)務(wù)又是農(nóng)行必須要做的?！鄙鲜鋈倘耸勘硎?。

不過(guò)為了增加對(duì)于機(jī)構(gòu)的吸引力，有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，農(nóng)行和承銷(xiāo)團(tuán)人士私下接觸的時(shí)候，提到了三年業(yè)績(jī)承諾，但是該機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為吸引力還是不足。

不過(guò)關(guān)于三年業(yè)績(jī)承諾一事，記者無(wú)法從承銷(xiāo)團(tuán)獲得證實(shí)。

不過(guò)，該人士表示，最終的上市時(shí)間還會(huì)考慮A股的表現(xiàn)，如果A股表現(xiàn)過(guò)度恐慌，會(huì)對(duì)發(fā)行上市時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。

誰(shuí)會(huì)成為農(nóng)行上市前的戰(zhàn)略股東，這也是市場(chǎng)猜測(cè)的焦點(diǎn)之一。

“從跟承銷(xiāo)團(tuán)溝通后的信息看，中國(guó)人壽成為戰(zhàn)略股東身份也是比較明確的，另外還有一些戰(zhàn)略股東還在談判中，主要是央企，名單尚未最終確定?！蹦硻C(jī)構(gòu)人士表示。

農(nóng)行上市，牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，但是某基金公司的投研部門(mén)負(fù)責(zé)人卻表示對(duì)農(nóng)行的事情并不關(guān)注，因?yàn)椤岸▋r(jià)如何跟是否參與申購(gòu)之間沒(méi)有直接關(guān)系”。

這句話明顯有所指。另一位基金公司人士的表述則更加直白，“我們雖然不認(rèn)同農(nóng)行的發(fā)行價(jià)，但是農(nóng)行具有龐大的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，從基金的發(fā)行角度，以后還有很多時(shí)候要看農(nóng)行臉色，因此無(wú)論如何，都要拿出‘誠(chéng)意’來(lái)?！?/p>

農(nóng)行上市對(duì)于相關(guān)板塊的拖累實(shí)在讓人擔(dān)憂，“農(nóng)行上市對(duì)于市場(chǎng)資金面肯定會(huì)造成很大的壓力，因?yàn)榛鸩坏貌慌?，但是我們不看好銀行板塊，所以板塊的配置權(quán)重又不會(huì)因此而增加，那么就只能是賣(mài)出別的銀行股，騰出資金申購(gòu)，由此必然導(dǎo)致別的銀行股的股價(jià)下行?！蹦郴鹑耸勘硎尽?/p>

今年以來(lái)，低估值的大盤(pán)股的表現(xiàn)一直不如人意，截至6月4日收盤(pán)，工、中、建三大銀行的靜態(tài)市盈率已經(jīng)降至11倍左右，市凈率也是位于1.82-2.13倍之間。

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