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    葉檀:匯率波幅擴(kuò)大 別指望人民幣大幅升值

    2012年04月17日 04:24
    來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者:葉檀

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    中國央行宣布,自2012年4月16日起,銀行間即期外匯市場人民幣美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一——每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價(jià),可在中國外匯交易中心對外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下百分之一的幅度內(nèi)浮動(dòng)。

    中國外貿(mào)紅利基本結(jié)束,人民幣結(jié)束單邊上升行情。

    中國用中醫(yī)療法慢治人民幣升值。根據(jù)海關(guān)總署公布的今年一季度外貿(mào)數(shù)據(jù),我國進(jìn)出口總值8593.7億美元,同比增長7.3%。其中出口4300.2億美元,同比增長7.6%;進(jìn)口4293.5億美元,同比增長6.9%;貿(mào)易順差僅為6.7億美元。而今年2月份,中國貿(mào)易逆差高達(dá)314.9億美元,創(chuàng)下近10年來中國最大單月貿(mào)易逆差。另據(jù)2月10日海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù),經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的今年1月份中國進(jìn)出口、出口和進(jìn)口的同比增速分別為6.2%、10.3%和1.5%。

    在2001年~2011年,我國進(jìn)出口貿(mào)易總額年均增長率超過22%,總量上使中國坐上世界頭號貿(mào)易大國交椅。但從2011年8月以來,出口增幅急轉(zhuǎn)直下,8月的24.4%,9月17%、10月15.8%,11月僅為13.8%,12月為13.4%。今年情況更糟,2012年1月由于節(jié)日的原因增幅出現(xiàn)了負(fù)數(shù):-0.5%,2月反彈至18.4%,3月僅有8.9%。2011年,我國國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比降至2.8%,低于國際公認(rèn)警戒線。

    這不是短期變遷,而是2008年以來世界經(jīng)濟(jì)格局變化的延續(xù)。為解決就業(yè)重新振作制造業(yè),2011年底,美國制造商協(xié)會提出制造業(yè)復(fù)興的四大目標(biāo):美國成為世界上最優(yōu)越的制造中心;美國制造業(yè)的市場擴(kuò)大到全球的95%;美國制造業(yè)擁有所需的優(yōu)秀勞動(dòng)力;美國制造業(yè)成為創(chuàng)新的引領(lǐng)者。美國對中國越來越多的貿(mào)易制裁,顯示美國維護(hù)就業(yè)的決心。沒有最差,只有更差,我國對歐出口增長從2010年1月的46%,大幅下降至2011年11月的4.9%。

    失去了幾何級數(shù)增長的出口,人民幣的升值將成為無源之水。從去年以來,人民幣波動(dòng)就可見一斑。2010年以來,人民幣對美元中間價(jià)不斷升值接近均衡水平,人民幣對美元匯率的升值預(yù)期,也從2010年的3%升值預(yù)期逐步收窄到2012年以來的零附近。今年以來,人民幣兌美元已經(jīng)累計(jì)下跌0.3%。此間的人民幣即期匯率波幅一直維持在中間價(jià)的±0.5%以內(nèi)。擴(kuò)大波幅后的第一個(gè)交易日,人民幣兌美元波幅沒有超出之前0.5%的幅度,美元兌人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)波動(dòng)不大。市場已經(jīng)做出了自己的判斷。

    從人民幣兌美元的月K線看,人民幣處于極緩慢的上升通道中,而周K線與日K線,則顯示市場對人民幣升值失去了信心。

    另一方面,中國內(nèi)部通脹壓力仍存。4月16日,國家發(fā)改委副主任彭森發(fā)表文章指出,價(jià)格總水平的溫和上漲是難以避免的,也是可以接受的。3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù) (CPI)較上年同期上升3.6%,高于2月份的3.2%。事實(shí)上,與生活消費(fèi)品有關(guān)的糧食、日用品、成品油、煤氣水電等價(jià)格上漲似乎不可避免。貨幣的真實(shí)匯率必須計(jì)入內(nèi)部的通脹影響,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下降而國內(nèi)的通脹壓力上升時(shí),名義匯率下降沒有什么值得奇怪的。

    正如以前所預(yù)期的一樣,人民幣匯率在中醫(yī)療法中已經(jīng)出現(xiàn)了符合預(yù)期的結(jié)果。當(dāng)國內(nèi)能源價(jià)格上升、進(jìn)行價(jià)格闖關(guān),當(dāng)中國建立普遍的社會保障體制時(shí),我們看到的情況是,人民幣匯率平穩(wěn)甚至預(yù)期下降,而內(nèi)部通脹在上升,結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型勢不可免。未來難以預(yù)測的是,中國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與出口將回落到什么程度,如果回落速度過快,有可能出現(xiàn)相反的情況,人民幣匯率預(yù)期不是上升而是下降,伴隨著資金的流出下降到我們不愿意相信的地步。但目前,這樣的極端形勢還沒有出現(xiàn)。筆者判斷,人民幣兌美元日波幅劇烈,長期來看處于極緩慢上升通道。

    有人認(rèn)為,證券與房地產(chǎn)等投資品是通脹的對沖工具,人民幣匯率大幅上升,則房地產(chǎn)等價(jià)格將下降,否則房價(jià)將上升。在人民幣匯率劇烈波動(dòng)、上漲下跌如猴子般亂躥時(shí),投資者顯然只有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

    這是很長一段時(shí)間內(nèi),經(jīng)濟(jì)與投資品市場的基本趨勢。對于宏觀經(jīng)濟(jì),我們唯一見證的明確預(yù)期是結(jié)構(gòu)性改革,而對于投資市場,唯一明確的預(yù)期就是不明確,波動(dòng)率擴(kuò)大。

     

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